2018-2023年中國音樂視頻行業競爭分析及發展前景預測報告
音樂視頻行業研究報告中的音樂視頻行業數據分析以權威的國家統計數據為基礎，采用宏觀和微觀相結合的分析方式，利用科學的統計分析方法，在描述行業概貌的同時，對音樂視頻行業進行細化分析，重...
賈躍亭質押樂視網股票將成為經典案例。質押股票被凍結、減持受嚴格限制，往后質押股票融資會越來越困難。
2018年1月24日，樂視網復牌后經歷11個連續跌停仍未企穩。狗年伊始，畫風大變，兩個交易日漲幅分別為9.95%和8.85%，盤中多次觸及漲停。兩天累計成交8.61億股，成交金額43.2億，換手率28.5%。
市場似乎嗅到樂視網即將起死回生的味道，強大的“接盤俠”貌似即將浮出水面，TA將率領樂視網恢復昔日的輝煌……
安全邊際是跌出來的，許多“老司機”都懂得這一點。樂視網市值從1500億跌到200多億，看似跌無可跌。花50多億拿到賈躍亭質押的10億股，就能成為樂視網第一大東，當“殼”用也值了。凡此種種，令部分投資者放松警惕，大膽“抄底”。
但鑒于樂視網目前的局面，投資者不要高興得太早。
樂視網股權質押風險早有預警
2014年7月21日，虎嗅發表《樂視，黨建不能擋箭，警惕股權質押“地雷”》(簡稱“黨建文”)。該文指出“?從2013年4月18日起，賈躍亭開始多達33次的解押、質押活動。通過追求更高的‘質押率’和‘基準價格’，賈躍亭融到了更多資金，但風險亦成倍擴大。”(注：融資金額=質押數量X基準價格X質押率)
該文附了張圖并認為監管不給力：“如果嚴格執行2004央行《證券公司股票質押貸款管理辦法》，賈躍亭姐弟只能質押樂視總股本的20%，他們就不會面臨今天的險境了。?”
作者還對投資人喊話“賈躍亭是有魅力，但投資人也不能一味崇拜。樂視的股東早就該問賈躍亭姐弟拿50多億做什么去了?”
2018年3月12日，關于股票質押的“最嚴新規”將正式實施，算是亡羊補牢。新規要求上市公司質押股票占總股本的比例不得超過50%(包含場內、場外質押總數)。假如股比65%的大股東拿50%的股票去質押，其它股東就無法質押了。
不幸的是，三年半前對樂視的預警已經成為現實。
2018年1月24日恢復交易，樂視網在連續跌停中跌破平倉線并繼續振蕩下行，2月13日收盤價為4.16元/股。
但樂視網董秘稱“目前尚未達到樂視網需要進行披露的階段。”說明賈躍亭質押的股票尚未易主。
賈躍亭棄用質押式回購
截至2017年末，滬深兩市超過99%的個股存在質押行為，涉及股票市值約6萬億元，其中“股票質押式回購”市值規模已超過2萬億。
上市公司大股東偏愛股票質押融資的原因是不消弱控制力、不“動搖軍心”就拿到大筆資金由個人支配，還可以繞過“禁售、限售”。
根據相關規定“承諾人作出股份限售承諾的，其所持股份因協議轉讓、司法強制執行、繼承、遺贈、依法分割財產等原因發生非交易過戶的，受讓人應當遵守原股東作出的相關承諾。”通俗地說，被質押股票因違約發生所有權轉移不在禁售、限售之列，由新主人履行義務，舊主人可“逍遙法外”。
根據《樂視網2014年報》，賈躍亭持有3.72億股。其中2.79億股為限售股，其中非限售股僅有9296萬股，但2014年末賈躍亭質押2.99億股，占個人持股數量的80%。換言之，賈躍亭至少質押了2億限售股。
2014年前后，賈躍亭大量采取的是“質押式回購”。“黨建文”解釋了這種質押方式被偏愛的原由：一般情況下是券商主導的“場內交易”，具有標準化、違約易處理、期限靈活、資金到位快、利率低等多項優點。融資方資金到手股票暫時就是債主的了(盡管沒辦理過戶)，還錢叫“回購”。若股價跌破平倉線，被質押股不需經訴訟、拍賣等法律程序，聽由債權人處置。
2013年以來，上市公司股票質押式回購漸成風潮。2014年，滬深兩市存在質押行業的公司突破千家。2013年4月即涉足此道的賈躍亭算是先行者。
2015年10月26日，樂視網披露賈躍亭質押5.07億股限售股，占當時樂視網總股本的27.3%。以當時樂視網股票20日均價(45元/股)為基準價格，假設質押率為0.33，融資金額約為75.3億。
耐人尋味的是，賈躍亭這筆最大的股權質押融資并非“質押式回購”亦未披露質權人信息。
百般騰挪，難逃一吸
2015年10月26日，質押5.07億股后，賈躍亭合共質押6.0846億股，占個人持股總數的77.74%。
2015年10月30日，賈躍亭向“深圳鑫根下一代顛覆性技術并購基金”轉讓了1億股無限售股，對價為32億。加上6月1日、6月3日兩次減持套現的25億，賈躍亭合共套現57億。按照賈躍亭的承諾，這筆資金要免息借給樂視網使用60個月。
2016年6月末，賈躍亭持有6.83億股，其中5.71億股被質押，占個人持股總數的83.6%。2016年末質押股票數量反彈到6.14億股，較6月末增加4300萬股，但下半年并無新的股票質押被披露。最靠譜的解釋是，賈躍亭被迫補充了質押股票(盡管股價沒有跌到預警線)。
2017年1月13日，賈躍亭將名下1.71億非限售股盡數賣給孫宏斌控制的天津嘉睿匯鑫，套現60.4億，個人直接持股數降到5.12億股，全部為限售股。
2016年12月31日，賈躍亭質押了6.14億股，手里只有6852萬末質押股票，哪里來的1.71億股給孫宏斌?
顯然，賈躍亭在2017年前兩周當中贖回了質押/補充質押的1.02億股。假如贖回4300萬股追加抵押股票花費6.3億，則2015年10月那筆質押融資額降至69億。
此番贖回行動耗費應在15億到20億之間。與孫宏斌交易后，賈躍亭可支配現金增加40多億，還掉必須要還的債，終于得以脫身。
因2016財年樂視網分紅方案為“每10股轉增10股”，截至2017年9月末，賈躍亭持有10.24億股，持股比例為25.67%，其中10.2億股被質押，占個人持股總數的99%。
假設2015年10月那筆質押融資額為69億、年息10%，到2017年10月平倉價約為21.2元/股(平倉線取130%)。由于實施過“10轉10”，平倉線為10.6元/股。
2018年1月24日復牌后，樂視網于1月29日跌至10.06元/股，平倉線告破。
被質押的股票成“死結”
既然賈躍亭被質押的股票已經跌破平倉線，為何遲遲未見到公告?
平倉的最大障礙是這部分股票被凍結，而且是“輪候凍結”。也就是說被最先“趕到”的法院凍結，其它法院陸續“趕來”，只好“排隊”。每個凍結都代表一干債權人，每還清一筆解除一個凍結，后一個凍結立即生效。
粗略估算，賈躍亭的10億股樂視網股票被凍結了6、7輪。此外，上海、北京、天津、濟南等地法院相繼出手，樂視控股、樂視影業、樂視金融、樂視投資管理等樂視系公司股權均遭凍結。#用郭德剛的話講，得槍斃三分鐘#
質押股票能否平倉，法律界存在爭議。
股票被質押與個人連帶擔保引發財產保全(即凍結)性質不同。比方某人舉債2筆、每筆500萬：第一筆以房產抵押，年息10%;第二筆無抵押，年息20%。
第一筆借款的債主厭惡風險并通過犧牲收益增加保障，應當在發生違約時享受“優先受償權”。他會說“我去，誰叫你們借錢給老賈不要抵押，現在又來搶，我當初要抵押有什么意義?全世界抵押融資規則都得改寫!”
但這只是理論，實踐中質權人斷不敢輕易處置樂視股票。再說，這是分分鐘可能被法院判定為無效的交易，誰敢買?
解決10億股樂視網股票凍結“死結”無非有三種可能：一是有無窮無盡的資金把賈躍亭欠的錢還清;二是有“天大的面子”讓債權人望而生畏主動解除凍結;三是有充裕的時間，熬得大家精疲力竭再坐下來協商解決。
有件事投資者應當知曉。根據3月12日即將生效的規定：被質押股票通過競價交易減持的在3個月內不超過總股本的1%，大宗交易不超過總股本的2%。
樂視網質押的10億股占總股本的26%，通過大宗交易減持也要用13個季度!
如果拖過3月12日，債主們拿回錢就更加遙遙無期了。這種局面有可能促成各方達成默契，先把10億股變現再說!
賈躍亭質押樂視網股票將成為經典案例。質押股票被凍結、減持受嚴格限制，往后質押股票融資會越來越困難。
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