山東如意成Top20奢侈品集團 海外并購之路還要走多久

• 2018年4月4日 zengpingping來源：晨哨網 1145 74
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伴著消費升級這一概念的興起，在近年的中資海外并購中，各路資本均圍繞“消費升級”而砸下重金。而山東如意無疑是最具代表性的一家企業。

伴著消費升級這一概念的興起，在近年的中資海外并購中，各路資本均圍繞“消費升級”而砸下重金。而山東如意無疑是最具代表性的一家企業。

今年初，彭博社發表(《當心，中國版 LVMH 集團即將到來》)一文，文中引用彭博終端的數據統計顯示，若山東如意整體上市，其將入圍全球時尚與奢侈品集團前20，位列第16名(以銷售收入計)。

值得一提的是，彭博上述數據并未包括2018年2月山東如意收購的瑞士奢侈品牌Bally。考慮到Bally在2015年的營收就達到4億歐元，且在近兩年呈上漲趨勢。Bally 公司CEO Frdric de Narp雖然拒絕透露具體財務數字，但表示品牌年銷售額最快將在2021年進入10億歐元俱樂部。

從上圖也可看出，排在山東如意之前的愛馬仕和老鳳祥的領先幅度并不大。我們可以合理估計，算上剛收購的Bally，山東如意當前整體銷售額已經可以比肩愛馬仕了。

2001年成立的如意科技集團前身為始建于1972年的濟寧毛紡織廠，1992年企業改制為濟寧毛紡集團總公司。21世紀的前十年，如意給人的印象還主要在于紡織相關領域。之所以在短短幾年間已一躍成為全球時尚與奢侈品集團前20強，其2010年后持續的“海外并購”功不可沒。

早期：收購日本RENOWN、被伊藤忠入股

2010年5月，山東如意以總額約40億日元(合4400萬美元)的價格獲得日本RENOWN公司41.53%的股權，從而成為該公司第一大股東。RENOWN公司曾經是日本第一大服裝品牌運營商，運營著日本及歐洲的30多個著名服裝品牌，在日本有2000多家服裝專賣店。山東如意收購前，該公司的情況一直處在下滑狀態，但現在仍排在日本服裝運營商的前10名。

該次收購是中國紡織行業企業第一次收購一家在日本主板上市的日本公司，也是山東如意第一筆為人熟知的海外并購。

當時，如意集團業務主要集中在面料生產等產業鏈上游，迫切希望業務向下游延伸，但自有品牌缺乏歷史積淀成為其獲得進一步發展的最大掣肘。收購RENOWN有利于如意集團獲得成衣銷售先進經驗，實現更為均衡的產業鏈。更重要的是，RENOWN公司作為百年老店，旗下"D'URBAN"等知名品牌消費者認知度高，利用其開拓市場符合如意集團發展戰略。

此外，如意集團還認為，這筆交易從財務角度考慮非常合理，收購價格市凈率(價格/凈資產)僅0.3倍，安全邊際高。

不過，當年還沒有“消費升級”這一概念，放在今天，山東如意當年那筆收購毫無疑問會被媒體冠以“消費升級”系列的海外并購。從時間軸看，也顯示出山東如意海外并購意識之早，領先國內同行多年。

該筆收購也顯示出山東如意很早就有布局日本市場的策略。

次年，山東如意于2011年與日本伊藤忠商事株式會社達成資本合作，根據當時的協議，日本伊藤忠商事株式會社出資約2億美元，參股山東如意科技集團有限公司，投資完成后擁有山東如意科技集團有限公司30%的股份。

伊藤忠商事株式會社以"追求附加價值"為基本戰略，其在1972年成為第一個被中國認定為友好商社的綜合性貿易公司，在歐美、亞洲擁有生產、銷售網絡。

或許是引入伊藤忠商事株式會社作為股東，為山東如意在經營上提供了更多國際化思維。此后幾年，山東如意在海外并購的路上一發不可收拾。

2012年，山東如意先后收購了韓國排名第二的服裝集團YeonSeung和印度GWA毛紡公司。

2013年，入股蘇格蘭Carloway粗花呢生產公司。

2014年，入股德國男裝西裝生產公司PeineGruppe，后者旗下擁有Barutti、Materhand等品牌。

爆發期：連購SMCP、利邦控股、Aquascutum、INVISTA、Bally

我們看到，山東如意在成為日本RENOWN公司第一大股東以及被日本伊藤忠商事株式會社入股后，雖然此后持續收購，但相較而言并不是重量級收購，市場影響力也一般。然而，這一切在2016年被打破了。

2016年4月，山東如意收購擁有Sandro、Maje、Claudie Pierlot等法國輕奢品牌的母公司SMCP。雖然具體交易金額并未對外公布，但市場普遍預計該交易總額在10億歐元以上，毫無疑問的服裝領域重量級交易。輕奢英文為Accessible Luxury，直譯成“可接近的奢侈品”，特點是價格相對平易近人，而產品價格之外的屬性又與奢侈品極為相似。這種定位于年輕中產的新時尚風格在全球服裝業增長萎靡與奢侈品市場急速衰退的形勢下，卻逆勢飛速增長，成為近年時裝業的新爆發點。

收購后的第一個財年，SMCP的息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)達1.3億歐元，同比增長22%;營業收入為7.86億歐元，同比增長16.4%;海外銷售額占集團總銷售額的54%，同比增長24%。SMCP首席執行官Daniel Lalonde認為，集團品牌對中國消費者的巨大吸引力是實現較大增長的主要原因。一份滿意的答卷。

2017年10月，SMCP成功登陸巴黎泛歐證券交易所，創同期行業IPO最大規模，募集資金50億元，大股東山東如意套現2.61億歐元。目前，SMCP的市值徘徊在15億歐元左右。

2017年3月，山東如意以1.17億美元的價格從香港上市公司YGMTRADING收購了英國老牌Aquascutum雅格獅丹。后者創立于1851年，因在一戰中為軍隊制作防水外衣而聲名鵲起，擁有160余年發展歷史，受不少貴族和名人追捧，英女王、撒切爾都曾是該品牌重量級的用戶，曾與Burberry齊名。

2017年10月，山東如意科技集團宣布與美國聚合物及纖維供應商英威達(Invista)簽署協議，收購后者的服飾和高級紡織品業務。交易預計2018年年中完成，雙方均為透露收購價格，不過據彭博的消息稱，該交易金額高達20億美元。

該次收購交易涉及的英威達的主要業務包括：LYCRA (萊卡 )纖維、萊卡HYFIT 纖維、COOLMAX 纖維、THERMOLITE 纖維及保暖材料，ELASPAN 纖維、SUPPLEX 纖維 和 TACTEL 纖維產品;TERATHANE PTMEG(聚四氫呋喃)、BDO(1,4丁二醇) 、THF(四氫呋喃)的生產業務;及英威達全球相關生產廠，研發中心和銷售辦事處所有相關的技術、運營、商務及職能部門人員(全球約三千人)。

收購英威達的服飾和高級紡織品業務，將進一步提升集團產業鏈的技術含量和原料優勢，降低企業生產成本，也幫助集團全球化高端路線的發展。

2017年11月，山東如意又以22.2億港元(2.84億美元)收購利邦控股51.4%股份，這筆投資將幫助如意獲得利邦在大中華、新加坡和歐洲的超過300間零售店，而利邦旗下經營的品牌包括Gieves & Hawkes、Kent & Curwen、Cerruti 1881，另外特許經營品牌還有D’urban。

2017年11月底，山東如意又以1650萬美元的價格收購了創新成衣設計制造和供應商Bagir擴大發行后54%的股本，成為了該公司的第一大股東。

這樣的趨勢延續至2018年。

2018年2月，山東如意宣布已經從德國 Reimann 家族掌控的歐洲投資巨頭 JAB Holding Co.手中收購了瑞士奢侈品公司 Bally International AG(Bally)的控股權。雖然雙方并沒有公布交易的具體財務細節，但是今年1月曾有消息人士透露，山東如意對Bally的整體估值為7億美元左右。

這樣，從2016年3月至2018年2月，短短不到2年的時間里，山東如意就完成了5筆重量級收購。累積交易金額超過40億美元。

背后金主有誰?

不過，如意旗下A股上市公司如意集團(原山東如意，002193)當前市值僅42億元人民幣左右，2017年前三季度總營收不過7.3億元，凈利潤僅3320萬元。單憑這一上市主體，顯然無法支撐以上重量級海外并購。

這里，就不得不提如意系的股權結構。

目前，A股上市公司如意集團的前兩大股東分別為持股16.07%和11.66%的山東如意毛紡集團有限責任公司和山東如意科技集團有限公司，我們可以稱之為如意系成員。

由于山東如意眾多海外并購并不以上市公司為收購主體，因此具體交易的資金來源及細節均未詳細披露。但從如意系重要成員“山東如意科技集團有限公司”的股權架構可知，除了秋雅發控制的如意投資外，重要股東還包括銀川市金融控股有限公司、伊藤忠商事株式會社、澳大利亞麥德和伊藤忠(中國)集團有限公司，分別持有如意科技的股權比例26%、11.72%、6.59%和2.20%。

銀川通聯資本的出現并不意外。根據我們此前的文章《山東如意超200億元巨額并購背后的金主居然是它!》，銀川產業基金曾兩度助力如意海外并購。收購商英威達(Invista)的交易中，銀川產業基金是主要參與者之一，其官網表示表示，并購業務完成后，“萊卡”項目將落地銀川，銀川濱河如意的氨綸項目將逐步引入“萊卡”技術進行研究和生產。

在2017年10月20日的SMCP上市中，銀川產業基金亦參與其中。其官方表示，上市完成后山東如意及銀川方仍將持有SMCP公司55%以上控股權，銀川產業基金公司此次海外并購項目投資收益預計將超過100%。而《投資時報》的報道顯示，如意科技收購SMCP的交易是銀川產業基金首次幫助本土產業海外并購，通過市場融資的方式僅用13.5億元人民幣撬動56億元人民幣從國際私募巨頭KKR及其他股東中收購SMCP84.5%股權。

此外，銀川產業基金公司牽頭山東如意、銀川通聯資本等機構，利用銀川區位優勢，抓住傳統產業升級的有利契機，拉長產業鏈，打造優勢產業集群。由山東如意、銀川通聯資本、銀川產業基金公司共出資50億元(銀川產業基金出資10億元)，吸引金融機構110億元優先級資金，設立160億元的“如意科技產業城投資基金

因此，可以說銀川產業基金就是山東如意近年來大肆海外并購的最大金主之一。

公司自身有積極擴張的基因，股東中有外資背景，背后還有強大產業基金的支持。按目前的節奏，預計山東如意還會持續并購，離媒體所謂的“中國版LV”越來越近。然而，通常中資都會將海外并購的標的裝入A股上市公司，但山東如意至今仍是“小上市公司+大集團”的狀態，未來將會怎樣，我們拭目以待。

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