巴菲特被8歲女孩問倒 什么問題能難住巴菲特？

• 2018年5月7日 ZhouXun來源：網易財經綜合 805 49
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  2018-2023年版資產證券化行業兼并重組機會研究及決策咨詢報告

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她提問稱，你能解釋伯克希爾近期的大投資為何背離了原先資本效率的哲學?

美國伯克希爾?哈撒韋公司在巴菲特的家鄉奧馬哈召開2018年度股東大會。在本次會議上，一名來自紐約的八歲女孩Daphne提問稱，從歷史上看，伯克希爾最好的投資是在資本非常高效的業務中，比如可口可樂、See's Candies和Geico。但近期，伯克希爾開始投資需要大量資本和低回報的公司，比如Burlington Northern。

她提問稱，你能解釋伯克希爾近期的大投資為何背離了原先資本效率的哲學?

巴菲特說:“你快讓我笑死了，Daphne。我很高興她還沒到9歲。"現場觀眾大笑。

巴菲特指出，伯克希爾一直青睞能帶來亮眼資本回報的公司，比如See's。但買入Burlington意味著伯克希爾目前不能以合理的價格向輕資本的公司進行投資。

以下為問答實錄：

巴菲特先生你好，我叫達夫妮.克里斯達爾，我今年8歲，住在紐約，我已經成為伯克希爾的股東兩年了，這是我第二次來參會，伯克希爾.哈撒韋最好的投資(是什么)，你覺得聲譽是資本上最有效率的，比如可口可樂?美國運通?還是GEICO?最近伯克希爾在一個新的業務領域做了很大一個投資，需要很大一筆投入來確保在這個投資中僅僅是受到很好的監管，投資回報率也很低，比如BNSF這種領域，我的問題是，巴菲特先生，你能不能給我們解釋一下為什么伯克希爾很多投資已經偏離了你們之前那種早期輕資產投資的理念?尤其是具體談一談為什么你要去投資BNSF，而不是買輕資產公司，更多持股美國運通?

巴菲特：達夫妮，這個問題實在難倒我了，我甚至慶幸她還沒滿9歲，到她9歲都不知道會提出多深刻的問題，我坐在這里想下一次到底要怎么回答這個問題了，我還以為我買這個股票買對了，現在你一說我簡直覺得自己犯錯了似的。

我的答案是這樣的，我們一直都偏好可以給我們帶來很多資本回報的公司，比如喜氏糖果(音)還有其它一些企業，都是這樣，美國運通的收益非常好，而且已經保持了很長的態勢。我們為什么買BNSF這個公司?因為我們能進行更好的資本部署，而且當時的價格也是非常合理的，所以我們才進入了這個重資產的領域，當然，如果它還是輕資產就好了，如果沒有這些橋、沒有這些火車、沒有這些鐵路，那我們就沒有鐵路行業了，所以它必須是重資產的，但在這個重資產行業中，我們拿到的回報還是非常可觀的，我們購買它的價格是很合理的，我們也賣了很多讓我們在資本方面有很大負擔的項目，而且我覺得我們需要去發展的企業是需要輕資產，能在很長一段時間給我們帶來回報的，所以我覺得“第二好的選擇仍然是好選擇”，我覺得這仍然是很好的選擇。

查理，你來做個補充?

芒格：我很喜歡剛才那位年輕女士的說法，我覺得我們應該堅持這種理念，說得沒錯，當然，這是一個很好的模式，如果每個人都能一直購買輕資產，當然是很好的，那其它重資產就沒人買了，我覺得我們在公共資產鐵路上的回報其實是蠻令我們滿意的，我們還有兩家這樣的公司，是吧?我覺得他們對我們來說雖然不是最好，但足夠好，如果我們把所有錢都投到可口可樂上，當然那又是另一種情況了，像蘋果這樣的業務其實不需要太多資本投入但很少有企業能提供給我們這樣的機會去做這樣的購買，因為現在高回報公司已經很難找了，尤其是輕資產又價錢合理的公司，這種已經很難找到了，但之后在我們資產配置部門肯定會有一個崗位為你做好準備，長大以后就來吧。

巴菲特的投資理念

一、賺錢而不是賠錢

這是巴菲特經常被引用的一句話:“投資的第一條準則是不要賠錢;第二條準則是永遠不要忘記第一條。”因為如果投資一美元，賠了50美分，手上只剩一半的錢，除非有百分之百的收益，否則很難回到起點。

巴菲特最大的成就莫過于在1965年到2006年間，歷經3個熊市，而他的伯克希爾哈撒韋公司只有一年(2001年)出現虧損。

二、別被收益蒙騙

巴菲特更喜歡用股本收益率來衡量企業的盈利狀況。股本收益率是用公司凈收入除以股東的股本，它衡量的是公司利潤占股東資本的百分比，能夠更有效地反映公司的盈利增長狀況。

根據他的價值投資原則，公司的股本收益率應該不低于15%。在巴菲特持有的上市公司股票中，可口可樂的股本收益率超過30%，美國運通公司達到37%。

三、要看未來

人們把巴菲特稱為"奧馬哈的先知"，因為他總是有意識地去辨別公司是否有好的發展前途，能不能在今后25年里繼續保持成功。巴菲特常說，要透過窗戶向前看，不能看后視鏡。

預測公司未來發展的一個辦法，是計算公司未來的預期現金收入在今天值多少錢。這是巴菲特評估公司內在價值的辦法。然后他會尋找那些嚴重偏離這一價值、低價出售的公司。

四、堅持投資能對競爭者構成巨大"屏障"的公司

預測未來必定會有風險，因此巴菲特偏愛那些能對競爭者構成巨大"經濟屏障"的公司。這不一定意味著他所投資的公司一定獨占某種產品或某個市場。例如，可口可樂公司從來就不缺競爭對手。但巴菲特總是尋找那些具有長期競爭優勢、使他對公司價值的預測更安全的公司。

20世紀90年代末，巴菲特不愿投資科技股的一個原因就是：他看不出哪個公司具有足夠的長期競爭優勢。

五、要賭就賭大的

絕大多數價值投資者天性保守。但巴菲特不是。他投資股市的620億美元集中在45只股票上。他的投資戰略甚至比這個數字更激進。在他的投資組合中，前10只股票占了投資總量的90%。晨星公司的高級股票分析師賈斯廷富勒說:"這符合巴菲特的投資理念。不要猶豫不定，為什么不把錢投資到你最看好的投資對象上呢?"

六、要有耐心等待

如果你在股市里換手，那么可能錯失良機。巴菲特的原則是:不要頻頻換手，直到有好的投資對象才出手。

巴菲特常引用傳奇棒球擊球手特德威廉斯的話:"要做一個好的擊球手，你必須有好球可打。"如果沒有好的投資對象，那么他寧可持有現金。據晨星公司統計，現金在伯克希爾哈撒韋公司的投資配比中占18%以上，而大多數基金公司只有4%的現金。

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