PPP項目到底是什么？中國發展前景如何？

• 2018年5月28日 WuYaNan來源：南方財富網 1030 65
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  2016-2020年中國PPP項目分析與投資規劃研究咨詢報告

  PPP 是 Public -Private Partnerships的縮寫，即“公私合作伙伴關系”。PPP是公共部門（通常為政府部門）和私人部門為提供公共產品和服務而形成的各種合作伙伴關系。PPP模式的廣泛應用開始P...

在發達國家，PPP的應用范圍很廣泛，既可以用于基礎設施的投資建設(如水廠、電廠)，也可以用于很多非盈利設施的建設(如監獄、學校等)。

該模式下，對地方政府而言，前期項目模式設計階段的時間周期可能更長了，但項目總體可操作性極大增強。對投資人而言，對應政府未來支付操作合法合規性得到更大保障，支付風險分析則主要落腳在對該級地方政府未來財政的預測分析上。

PPP發展趨勢

1、總量快速增長，2018年落地或超3萬億

2017年新增落地規?；虺?.5萬億，2018年新增落地規?；虺?萬億。1)2017年Q1~Q3財政部PPP項目庫新增4.3萬億，因項目入庫合規性要求提升，假設2017年Q4新增入庫PPP規模與去年1.04萬億持平，則2017年累計新增入庫5.34萬億，2018年預計將持平;2)2017年Q1~Q3財政部PPP項目庫落地1.9萬億，受益于財政部87號文收縮政府購買服務范圍、提升PPP模式運用程度，預計2017年Q4落地規模將高于去年同期0.6萬億，則2017年全年PPP落地規模將超2.5萬億，預計2018年落地規模將超3萬億。

2、利率短期壓制估值，貨幣政策趨穩引導估值回歸基本面

近期PPP板塊調整幅度較大，可能主要是利率上行預期致：1)金融機構新增人民幣貸款9月份同比下滑，預計10月份依然維持弱勢;2)自10月份來國內債券收益率持續走高彰顯市場資金面的緊張情緒;3)美聯儲11月會議對美國經濟看法更趨積極進一步提升12月份美元加息概率。自年中以來央行就基本確立了穩健的貨幣政策態度，政策力求調控資金面不緊不松的局面，同時人民幣匯率保持穩健偏強、應對美元加息的騰挪空間較大，資金面預期將逐步向穩健中性修正，助推板塊估值逐步向超強基本面回歸。

3、地產投資或下行疊加基建預期上行，PPP邏輯將強化

地產銷售下滑或向投資端傳導。今年以來，地產投資展現出了極強的韌性，投資增速明顯高于市場預期，給政府財政政策收縮騰挪了充?？臻g。但是，隨著政策嚴控地產成效逐步顯現，地產銷售端增速開始下行，尤其是9月份地產銷售面積當月同比負增長1.5%且后續仍可能繼續走低。按照6個月左右的傳導周期估算，明年二季度開始地產投資可能將持續下行，PPP邏輯偏好將提升。

基建投資9月底部回升有望持續，明年上半年財政支出支撐充足?；ㄅc地產投資的蹺蹺板效應明顯，隨著二三季度地產投資超預期走高，基建投資則明顯走低。考慮到已到年末，而地產調控仍嚴格、地產銷售端下滑將向投資端傳導，基建投資底部回升預計將持續。此外，財政支出年三季度明顯收縮下滑，為明年上半年財政支出擴張提供了騰挪余地，能夠有效支撐明年上半年基建投資持續回升。

4、政策面強化與整頓并舉，項目更合規且地方國企/民企份額提升

第三屆PPP融資論壇上，財政部負責人講話在強調監管及合規層面并無新內容，包括政策法規、嚴守紅線、嚴控風險、公開透明、績效管理等，同時也強調繼續鼓勵和支持PPP，包括強化獎勵補助、支持參與一帶一路、優化管理等等。隨著PPP入庫及落地規模的持續擴大，持續規范化將成為常態，政策支持PPP模式穩步推進的基調也不會改變。

目前，央企是PPP市場的絕對主導者。在金融去杠桿背景下國資委逐步強化對央企參與PPP項目的總量進行管控，防范央企過度參與PPP項目、控制央企資產負債率，未來民企參與PPP市場份額有望持續提升。

5、市場面競爭格局優化，項目回報率逐步回升

自2014年PPP正式推出以來，PPP項目回報率經歷了從前期市場參與度低—市場競爭少—回報率偏高，到目前市場參與度高—市場競爭激烈—回報率偏低。隨著市場參與主體在手訂單普遍飽滿、更加追求訂單質量和回報率而非一味追求訂單規模，以及PPP市場的絕對主導者央企參與PPP項目總量逐步被管控，PPP市場競爭將放緩、回報率將逐步回升到正常水平。

6、2018年是落地之年，融資及管控力強的公司最受益

自2016年以來，PPP模式快速在全國鋪展開來。PPP入庫規模、落地規模均持續快速增長。受益于此，板塊內企業尤其是龍頭公司訂單普遍高增，在2016~2017年積累了規模龐大的訂單。一方面部分區域存在過度競爭導致項目回報率過低的情況，PPP板塊內企業轉而尋求回報率更高的項目;另一方面，在積累了龐大訂單之后企業的著力點轉向消化這些存量訂單，而不再是追求訂單的過快增長。

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