十年一動蕩，逢八必有難 2018年美元上漲原因及未來走勢

• 2018年6月21日 chinairnwz來源：互聯網 311 13
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  2018-2023年中國金融POS機行業供需趨勢及投資風險研究報告

  在一個供大于求的需求經濟時代，企業成功的關鍵就在于，是否能夠在需求尚未形成之時就牢牢地鎖定并捕捉到它。那些成功的公司往往都會傾盡畢生的精力及資源搜尋產業的當前需求、潛在需求以及新的...

　　美元最近為什么漲，未來會如何走，自然就是最值得關心的問題

　　2018年美元上漲原因

　　一是美債利率飆升。

　　今年以來，美國國債利率上行了50-60BP，大幅領先于歐債、日債。按照經典的利率平價理論，匯率由兩國利差決定。美債利率飆升、利差擴張，吸引資金流向美元，推升匯價。

　　美債利率上漲又主要受通脹因素影響。油價大漲、就業吃緊、減稅等政策均在推升美國通脹水平和預期。通脹趨勢強化，又可能促使美聯儲加快升息，也指向美債利率上行。

　　二是美歐經濟反差重新加大。

　　美元強弱，歸根到底反映的是美國相對其他經濟體經濟與政策的差異。今年以來，美國經濟繼續穩健增長，4月失業率降至3.9%的近20年最低水平，其他經濟體卻出現了復蘇放緩跡象，歐元區、日本和英國近期各項指標大多不及預期，新興經濟體也顯現疲態。

　　隨著“增速差”擴大，市場預期全球主要央行貨幣政策的差異也將擴大。6月份美聯儲加息基本是板上釘釘，預計全年加息3-4次，緊縮步伐仍遠遠走在其他發達經濟體前面。

　　三是先前美元空頭太盛。

　　2017年，全球經濟自2008年金融危機后首次出現同步增長，促使樂觀預期抬頭，風險偏好上升，風險資產大漲，美元則大舉走弱。

　　今年初，市場對美元一致看衰，空頭扎堆，但市場忽略了美國經濟的強勁表現，忽視了美聯儲政策的領先性。最近全球經濟增長局部放緩后，市場開始糾偏，風險偏好下降，美元也因此迎來反轉。

　　未來美元走勢預測

　　從美元指數期貨的投機多空頭寸來看，直到最近，美元的多頭頭寸都沒有明顯起來，顯示目前市場做多美元的力度和態度都還不夠強，也說明行情并未進入極端狀態，隨著更多的美元空頭回補，美元未來幾個月可能還會繼續走強。

　　對于美元重新展現出的強勢，必須予以足夠重視。中金公司固收研究團隊強調，美元可能是未來一段時間最值得關注的宏觀變量。

　　不過，也有不少分析人士認為，美元進一步上行空間未必很大，目前金融市場的波動演變為局部或全面危機的可能性較低。

　　一是從長周期來看，隨著美元供給持續上升，美元仍處于長周期的下行通道中，幣值基礎仍受到財政赤字和貿易赤字的擴大制約。

　　二是從中期來看，一些機構認為，美國經濟復蘇可能已進入下半場，美聯儲加息進程也已過半，政策邊際收縮的力度已被市場充分預期。

　　值得注意的是，當前美債收益率曲線極為扁平化，10-1年美債利差處于2008年以來最低水平，隱含的是市場對經濟中長期的謹慎看法。

　　三是未來歐洲央行還有很大的政策調整空間。美聯儲加息已進入后半段，但歐元區還沒有開始行動，未來歐元區通脹起來的話，歐元將真正具備可持續的上漲動力，對美元指數走勢的影響也不容忽視。

　　沈建光表示，從中期來看，仍然對美元難言樂觀，美元指數很難超過100。階段性的美元走強會給新興市場貨幣帶來一定的貶值壓力，但尚不到危機的程度。

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