水土不服長達數年 水井坊的十年坎坷路：敗也高端成也高端

• 2018年7月3日 chinairnwz來源：北京商報 1456 96
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　　伴隨帝亞吉歐最新增持方案落地，預示著水井坊過半股份將歸帝亞吉歐所有。據6月25日水井坊公告顯示，接到公司實際控制人帝亞吉歐的通知，Grand Metropolitan International Holdings Limited(以下簡稱“收購主體”)擬通過以62元/股的價格進行要約收購，最多不超過9912.78萬股，占公司總股本的20.29%，預計所需最高資金總額為61.46億元。

　　據了解，此次的收購主體是帝亞吉歐全資子公司，完成收購后，帝亞吉歐持有水井坊股份將由39.71%增加到至高不超過60%。回顧帝亞吉歐控制水井坊的十多年時間，水井坊經歷業績過山車、高層頻繁調整等困擾。直到國內白酒市場逐步回暖，水井坊終于迎來了第二春。

　　外資瞄準白酒

　　據悉，帝亞吉歐原本是水井坊的第二大股東，近十年來，通過間接收購水井坊最大控股股東全興集團的方式，不斷加持水井坊的股份。2008年7月，四川水井坊股份有限公司工會和Diageo

　　B.V.(以下稱“帝亞吉歐”)簽訂《股權轉讓協議》，將其所持有的占四川成都全興集團有限公司(以下簡稱“全興集團”)注冊資本6%的股權轉讓給帝亞吉歐，而全興集團仍持有水井坊39.71%的股份。2010年3月，帝亞吉歐受讓全興集團4%股份，間接持有水井坊股份達到39.71%。

　　隨著股份不斷增持，2013年7月，帝亞吉歐100%控股水井坊大股東全興集團，間接成為水井坊的實際控制人。在此次高溢價收購完成后，帝亞吉歐所持股份將過半，對水井坊擁有絕對控制權。業內普遍認為，帝亞吉歐此番是看好中國白酒消費市場。

　　水土不服長達數年

　　受到外資青睞的水井坊，業績卻未能如愿節節升高，反而在過去十年呈現出“過山車式”變化。2008年，水井坊實現主營業務收入11.78億元，同比增長17.43%;利潤總額4.87億元，同比增長12.97%。被帝亞吉歐收入囊中第一年，水井坊的業績開始出現下滑。2009年，水井坊營業利潤減少了172萬元，同比下降0.36%。低迷的業績一直持續到2012年，水井坊凈利潤達3.38億元，終于實現“扭虧為盈”。

　　不過，好景不長，隨著國內白酒行業黃金十年的終結，水井坊業績出現嚴重下滑。此后連續3年，營業收入均低于10億元，且2013年和2014年還出現了凈利潤為負的情況。不過，近兩年來，隨著中國白酒行業的向好，水井坊業績開始全面復蘇。2016年和2017年凈利潤均實現較大幅度增長。

　　另一方面，除了業績跌宕起伏之外，被帝亞吉歐收購后的水井坊還經歷了高層震蕩。2010年-2013年期間，水井坊先后迎來“洋帥”帝亞吉歐原大中華區總裁柯明思和沒有任何白酒行業從業經驗的大米擔任總經理一職。在持續虧損狀態下，2014年，水井坊又迎來新任董事長陳壽祺。頻繁的換帥沒有改善水井坊的“尷尬”境地，直至2015年10月，58歲的香港人范祥福擔任水井坊總經理一職后，終于在2017年，水井坊實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.35億元，重回行業調整前的業績水平。

　　敗也高端成也高端

　　據了解，自帝亞吉歐全資控股水井坊后，便將水井坊定位于高端路線，推出了元明清系列、水井坊典藏、水井坊井臺和水井坊臻釀八號等高端和超高端產品，最高價達65999元。不過，定位在高端的水井坊產品，在終端市場的實際銷量似乎不盡遂人愿，前幾年曾多次出現業績負增長的情況。

　　隨著中國白酒市場逐漸回暖，水井坊才迎來銷售第二春。北京商報記者查詢水井坊2017年報發現，在2017年水井坊20.48億元的營業收入中，高端白酒占比約9成，同比增加72.49%。水井坊相關負責人告訴北京商報記者，水井坊的品牌定位一直都是“高端”。未來，也將繼續保持該定位。

　　對此，白酒行業專家蔡學飛表示，作為中國中高端白酒品牌的水井坊，之后的發展受行業普遍看好。不過，白酒行業分析專家晉育鋒指出，雖然目前水井坊在次高端市場已具備一定競爭優勢，但相對于劍南春、郎酒、青花汾、天之藍、夢3等來說，水井坊仍有所欠缺。此時，帝亞吉歐選擇增持股份，無形中給予了經銷商和資本市場刺激，進而拉動水井坊業績升溫。

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