2018-2023年蟹養殖行業深度分析及“十三五”發展規劃指導報告
“十三五”規劃對“十二五”規劃實施情況進行全面評估；貫徹黨的十八大和十九大精神，以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，突出改革創新；遠近結合，更加注重以解決長遠問題的辦法來應對...
出欄量增長、成本下降持續兌現，養殖板塊中長期價值底部顯現。
短期豬價上漲催化，中長期價值底部顯現，堅定推薦
近期我們持續深度推薦生豬養殖板塊的布局機會，經過二季度豬價持續低迷的消化，大豬存欄顯著縮減，行業的虧損雖然暫時未導致大規模的去產能，但是對未來預期的悲觀轉向使得行業產能頂部區間基本確立。一方面，淘汰母豬量持續高位，另一方面，后備母豬銷量持續低迷，且仔豬價格也比較疲弱。這些數據得相互印證，我們在5 月提出產能向下拐點基本確立的觀點，近期豬價也開始延續小幅反彈，我們重新強調下對整體板塊的觀點：
短期豬價有望繼續上漲。經過了一段時間的盤整后，本周豬價重新開啟全面上漲模式。南方多地豬價突破12 元/公斤，河南等主產區豬價有望在近期上漲至12 元/公斤。下半年伴隨需求的季節性恢復，疊加前期存欄消化和出欄體重的持續下滑，預計豬價有望繼續回升，不過整體反彈幅度有限，畢竟明年大概率才是周期真正的底部。
出欄量增長、成本下降持續兌現，養殖板塊中長期價值底部顯現。本周上市公司陸續發布6 月銷售情況，從上半年出欄量看，大型養殖集團延續出欄量高速增長。6 月份，溫氏出欄同比增長6.2%，正邦同比增長117%;2018 年1-6 月，溫氏累計出欄同比增長15.4%，正邦累計同比增長157%，牧原1-5 月同比增長81.2%。從半年報業績預告測算，養殖龍頭成本優勢基本保持穩定，后起之秀養殖成本繼續改善，比如正邦二季度養殖成本降至12.3 元/公斤左右，牧原二季度成本保持在11.5-11.6 元/公斤水平。
此前我們一直強調，今年重要的是看養豬公司的出欄量和成本兌現，這對于從頭均市值去評估公司價值更為重要，而不僅僅是豬價判斷。受二季度虧損拖累，大部分養豬公司上半年整體業績不佳，加之整體大盤下跌，不少公司創出階段新低，價值嚴重被錯殺，也是中長期可以開始布局的時點。養殖龍頭溫氏、牧原過去十年平均的ROE 水平達到20-25%，第二梯隊正邦等ROE 也有15%左右，盡管行業規模化快速提升后，ROE 長期來說會有下降壓力，但本輪周期反轉時(預計2020 年)的集中度仍較低，這個壓制作用暫時不會很突出。與行業趨勢和龍頭企業共同成長在中國養豬業未來5-10 年規模化黃金發展期，我們預計這是農業未來三年大機會。
綜合來看，無論是從短期豬價上漲有一定催化作用，還是從中長期價值的位置來看，我們都繼續堅定推薦養殖股未來2-3 年的大周期成長機會，重點推薦正邦科技(頭均市值不足1000 元，甚至低于固定資產投資額)、牧原股份和溫氏股份等。
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