美國氣勢如虹的科技股牛市還能持續多久？

• 2018年7月30日 ZhangHongYuan來源：新浪 572 32
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究竟什么造成了這種“冰火兩重天”?臉書出了什么問題?亞馬遜又真的這么好嗎?美國氣勢如虹的科技股牛市還能持續多久?

至于未來臉書股價會怎么走，就要看這一營收的滑坡要持續多久，且投資者的接受度如何。Wehner在會議中提及，分析師們不要指望臉書營收增速很快會出現明顯改善，比過去低的增速會持續“數年……大于兩年，但是小于‘很多年’(more than two， less than many)”。 分析師也紛紛認為，這種滑坡的確是“前所未見”，而這一詫異的反應也已在股價中得到了反饋。

亞馬遜“高歌”，但隱憂仍存

另一只明星科技股的境遇則截然不同。貝索斯(Jeff Bezos)仍帶著亞馬遜在構建自己的龐大王國，但與早年不同的是，凈利潤再也不是因擴大投入而常年為負數。

今年以來，亞馬遜累漲了55%，過去三個月漲近20%，標普500大盤今年以來累漲6.5%。亞馬遜在7月26日美股盤后公布了2018年二季度財報，營收和指引均不及預期，但每股盈利是預期的兩倍多。財報公布后，亞馬遜盤后短線漲超4%，接近1890美元，創歷史新高，隨后漲幅穩定在近2%，交投不足1850美元。過去12次季報發布后，亞馬遜有8次股價上漲。

?具體而言，此次亞馬遜營收為529億美元，較去年同期379.6億美元增長39.4%，遜于預期533.5億美元或增長41%，也是過去六個季度以來首次營收遜于預期。

GAAP項下每股盈利(EPS)為5.07美元，是去年同期40美分的近十二倍，也是預期2.49美元的兩倍多，連續第四個季度盈利大幅超過預期。

第三季度營收指引為540~575億美元區間，遜于市場預期的580.3億美元;三季度營業利潤指引為14~24億美元區間，基本符合預期的17.3億美元。

在彭博社統計的55位分析師中，僅有3人評級“持有”，沒有人評級“賣出”，剩下的全部評級“買入”。機構平均目標股價從年初提升近50%，至1930美元，較周四收盤有6.7%漲幅空間。

你可能要問，為什么投資者往常最看重的營收不如預期，而股價反而還能大漲?

其實，二季度營收低似乎也有其季節性因素，這也在預期之中。二季度營收529億美元，處于亞馬遜官方預期的510~540億美元區間中段。市場之所以此前預期過高，是因為亞馬遜過去五個季度“習慣于”營收超過官方指引的區間上限。

之所以投資者喜歡看亞馬遜的營收，則是因為亞馬遜這類創新企業在新領域的大力支出代表更大的機遇，理論上可以提振營收，當然這也意味著暫時犧牲掉一些利潤也無所謂，而這就是“高成長股”的特性。

同時，公司對于三季度的盈利指引也偏低，但這也是市場所預計到的。因為三季度開始，亞馬遜要為年末的購物季促銷活動和雇員做準備，7月中旬剛舉辦完公司史上最大的購物節Prime Day。目前三季度指引的營收數據整體遜于預期中位數，但符合市場預期的上限超過600億美元，營業利潤指引也符合預期，因此投資者并不會為此而擔憂。

有分析師就提及，三季度營收指引的同比增速為23%~31%，外加營業利潤指引數據，代表3.4%的營業利潤率，將創七年來的三季度最高，這種結論并不算差。外加三季度美元走勢可能不會像年初以來這么強，那么亞馬遜的海外收入換算成美元也會造成一些匯兌損失，而這也在預期之內。

值得注意的是，之所以亞馬遜此次的利潤大幅上升，這與其核心傳統業務的發力和AWS云業務的強勁都有密切關系。

在電商業務上，亞馬遜持續從直營向第三方市場平臺的高利潤業務轉移，二季度直營電商收入同比增長14%，至272億美元;為第三方賣家提供服務的收入同比增長39%至97億美元。

歷來都是利潤貢獻大戶的云服務和數字廣告業務，這次也同樣可圈可點，而這也讓投資者不那么過度糾結差于預期的三季度營收和利潤指引。

二季度，亞馬遜AWS云業務營收為61.05億美元，較去年同期的41億美元增長48.9%，高于預期的60億美元，保持了全球云業務第一的寶座。不過，其當季收入增速小于第二位微軟Azure云的89%。此外，AWS利潤占整體營業利潤(29.8億美元)的55%，較一季度的占比73%有所回落，但營業利潤率為26.9%，創紀錄新高。

分析師在電話會中也顯得十分“好相處”。他們認為，亞馬遜二季度控制開支成本的能力較強，資本支出同比上漲20%，小于一季度的增速44%，與谷歌和臉書的大幅開支形成對比。倉儲中心支出、市場營銷支出、 技術/內容支出分別同比增長54%、30%和31%，均小于一季度的66%、41%和40%。

當然，機遇和風險向來都是共生關系。基金經理的擔憂在于，亞馬遜是否可能會面臨對全食超市(Wholefoods)整合失敗。因為收購后原全食超市高管層很多人辭職;同時，分析師也擔憂亞馬遜新業務開拓不力，因為藥品零售行業的壁壘較高;此外，Prime提價能力有限，5月11日將年費提升20美元至119美元后，需要關注新用戶增長和6月中旬續費的老用戶流失。

一直以來，科技股可為牽動了所有美股投資人的心。截至今年上半年，科技股幾乎貢獻了標普500的多數漲幅，標普500科技板塊漲幅10%，紐交所FANG+漲幅30%，相比之下標普500漲幅僅不足3%。其市值之大也足以撼動市場，因此在投資者撤離時，全市場也可能陷入崩潰。

就好比此次臉書的“滑鐵盧”，美股可謂高度波動，更是因此而結束了此前的連漲格局;而對亞馬遜而言，二季度財報也并不是“萬里無云”，三季度在Prime Day和更確切的Prime付費會員變動數據給出后，很難說投資者不會對亞馬遜進行重新定價。而且，在經濟持續升溫的當下，美聯儲的貨幣政策必然邊際收緊，從而導致估值收縮。在這一背景下，就要看科技巨頭的盈利增速能不能跑贏估值收縮的節奏了。

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