建材行業：地產韌性強支撐總需求 水泥和玻璃需求總量仍高位穩定

• 2018年9月17日 YaoEnHua來源：東方財富網 481 25
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  2018-2023年中國特種建材行業供需趨勢及投資風險研究報告

  中研普華通過對特種建材行業長期跟蹤監測，分析特種建材行業需求、供給、經營特性、獲取能力、產業鏈和價值鏈等多方面的內容，整合行業、市場、企業、用戶等多層面數據和信息資源，為客戶提供深...

近日，統計局公布了8月建材行業及宏觀運行的數據

目前市場較為關注供給側改革是否存在“矯枉過正”的風險以及今年旺季限產力度是否會邊際放松。從目前的情況看：其一、自上而下政策層面尚暫未見轉向，無論是從高層對“藍天保衛戰”的重視還是政府年內考核指標來看，仍然對環保提出了很高的要求;其二、自下而上執行層面邊際上仍然是趨嚴的，今年華東安徽、江蘇、浙江等地區如此頻繁的臨時停產計劃是前所未有(后續仍可能有新的停產規劃)，而北方采暖季錯峰的日期仍在提前。我們統計了今年已公布的錯峰生產計劃，發現同比去年同期仍然是增強的。因而我們判斷，在短期趨勢上，水泥價格轉向的概率較小，旺季水泥價格仍將延續漲勢。

重點推薦：水泥行業龍頭海螺水泥、華新水泥。

玻璃行業：

上半年建筑企業施工進度較慢拖累玻璃需求。與新開工面積增速形成鮮明對比的是，2018年1-8月房屋竣工面積持續走低，新開工與竣工面積增速剪刀差進一步擴大，這也是過去幾個月玻璃需求較差的原因。竣工面積的低增速我們認為主要由以下三大原因造成。其一，對于房地產企業來說，2017年下半年到2018年的現金流較為緊張，在為施工方提供資金的過程中有望控制節奏。其二，建筑材料價格的大幅上漲對于建筑公司的施工進度有比較大的影響。其三，從施工的角度看，2017~2018年環保趨嚴，各地工地停工頻率較為頻繁。

展望后市房企資金邊際放松，周轉加快提振玻璃需求。在當前穩增長的背景下，貨幣政策邊際放松，對于行業邊際利好。去杠桿節奏放緩下房企融資的成本也有所回落。貸款利率環比改善，有助于刺激房地產銷售，提高地產企業的周轉情況。銷售端的改善有助于刺激房地產企業的施工進度，在房地產整體需求較為悲觀以及政府調控力度不減的情況下加速周轉，從而帶動玻璃需求回暖。

年初市場對于玻璃行業較高的預期已經逐漸被消化，估值逐漸同盈利匹配，而行業當前盈利也處于向上拐點。若后續供需邊際能夠持續向好，行業有望提現出相對明顯的彈性。

中期維度看，我們仍然建議重視當前供需緊平衡的現狀和后續需求存在的超預期可能。撇開排污許可證可能帶來的行政化干預，2010年之后的點火高峰仍然預示著玻璃行業即將迎來的冷修高峰期;而地產庫存持續兩年的去化，疊加竣工面積增速和新開工、銷售增速之間出現罕見的剪刀差預示著補庫存有一定空間。我們認為玻璃的供需兩端均有向好的趨勢，而這一時點后續的需求將是彈性的重要來源。

重點推薦：旗濱集團。作為行業內龍頭，公司近年成本和產品結構加速改善，而隨著二季度冷修產線的復產，下半年銷量環比上半年將有所提升，有效支撐全年盈利穩定增長。

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