2018年最新股票注冊制改革解讀 新制度對市場有何影響？

• 2018年11月5日 fengshaojie來源：新浪 817 50
• 繁體

• 

  市場快速增長，自動自行車行業發展機遇大，如何驅動行業內在發展動力？

  《2018-2023年版自動自行車項目可行性研究報告》為中研普華公司獨家首創針對行業投資可行性研究咨詢服務的專項研究報告。報告分為：行業通用版、專業定制版。行業通用版是中研普華根據行業一般1...

沉寂許久的注冊制改革話題再度火熱。11月5日上午，首屆中國國際進口博覽會在上海開幕，國家主席習近平出席開幕式并發表主旨演講。據《人民日報》消息，習近平表示，將在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制，支持上海國際金融中心和科技創新中心建設，不斷完善資本市場基礎制度。

在此之前，今年2月24日，全國人大常委會決定延長股票發行注冊制授權期限至2020年。證監會主席劉士余也再度表態，將繼續積極創造條件穩步推進注冊制改革，條件成熟時適時向國務院提出具體實施方案建議。

回顧股票發行注冊制改革歷史，2013年11月，十八屆三中全會審議通過的《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》中明確提出，推進股票發行注冊制改革。這是注冊制改革第一次寫進黨的文件。

隨后證監會等各方都在努力推進。2015年政府工作報告中寫入了“實施股票發行注冊制改革”;2015年4月證券法修訂草案提請一審時，明確取消股票發行審核委員會制度，規定公開發行股票并擬在證券交易所上市交易的，由證券交易所負責對注冊文件的齊備性、一致性、可理解性進行審核。

受市場2015年A股波動的影響，相關政策的出臺遲滯。2016年2月肖鋼卸任，劉士余正式上任證監會主席。2016年3月12日，在十二屆全國人大四次會議記者會上，證監會主席劉士余表示，注冊制是不可以單兵突進的。

成熟市場為何普遍采取注冊制?

北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐在2014年撰文稱，推進股票發行注冊制是一種歷史趨勢，是資本市場市場化程度提高的必然結果。中國目前實行的是股票發行核準制，存在很多弊端，所以現在的主要任務是如何平穩地從核準制過渡到注冊制。

曹鳳岐認為，注冊制是成熟市場普遍采用的發行制度。證券監管部門公布股票發行的條件，滿足條件要求的企業均可發行股票。申請時，發行人須依法將各種資料完全準確地向證券監管機構申報。

證券監管機構的職責是對申報文件的真實性、準確性、完整性和及時性做出形式審查，將發行公司質量留給證券中介機構判斷，對發行人、證券中介機構和投資者的要求較高。

資料顯示，我國股票發行最初實行的是審批制，2001年，股票發行核準制正式啟動。2004年形成以“保薦制”為核心的新股發審制度，依然在核準制的框架下。

相較于注冊制，核準制強調實質性管理原則，強調監管審核。股票發行由證監會進行實質審查，證監會決定新股發行是否核準申請。

從兩種制度的設立思想來看，學界觀點認為，注冊制將企業上市的權力交給了市場。曹鳳岐2014年撰文認為，證券發行上市是一般權力，除非可能損害公眾利益，否則政府就不應加以限制。

注冊制的優點主要包括，一是監管機構形式審查，政府限制較少。注冊制要求審核的內容和標準主要是企業將自己真實、標準、完整的信息按照規定如實披露，最重要的要求是對信息披露義務的要求。

二是股票能否成功發行，選擇權更多地由市場來行使。這有利于培育投資者接受信息、分析判斷并理性投資的能力，更有利于促使承銷商及相關中介機構發揮應有作用。

對于核準制，學界觀點認為，核準制吸收了注冊制公開原則的合理內核，投資者可以依據發行人披露的信息作出投資判斷，另一方面，政府通過實質審核對發行人披露文件的真實性和發行人的質量進行實質判斷，可以使投資者受到雙重保障。

此外，核準制可以在一定程度上發現一些弄虛作假的發行人，并對其股票發行申請擁有否決權。

資料顯示，目前美國、日本股票市場采用注冊制，英國被視為“準注冊制”、歐洲多國為核準制。從運行的成效來看，核準制的監管成本較高，行政管制帶來的問題較多，還帶來了權力尋租，降低了審核效果。

此外由于企業IPO由政府審查批準，投資者容易產生依賴心理，較少對發行人質量做出判斷，投資受損，往往歸咎監管部門。

不過“注冊制”實施也需要股票市場順暢的退出機制以及良好投資者保護制度。2016年3月12日，在十二屆全國人大四次會議記者會上，證監會主席劉士余表示，注冊制必須搞，但注冊制是不可以單兵突進的。

延伸閱讀

推薦閱讀

猜您喜歡