2016年再融資規模8倍于IPO，并創下歷史新高，3600億元減持額的同時“清倉式”減持頻現。“天量”再融資和野蠻減持成為A股兩大“出血點”，應該如何堵住？

　　“天量”再融資之下：A股承壓惹擔憂

　　進入2017年以來，A股持續弱勢震蕩，創業板指數更出現罕見“八連跌”，不少輿論把下跌歸因于IPO常態化。與此同時，市場目光更聚焦“天量”再融資以及后續解禁減持的預期。

　　證監會披露數據顯示，2016年IPO及再融資（現金部分）合計1.33萬億元，同比增長59%，其中再融資規模創下歷史之最。有機構數據顯示，2016年新股籌資規模為1476億元。粗略統計，在“史上第一融資年”，以再融資方式增加的市場供給8倍于IPO。

　　事實上，相似的情形在過去幾年中持續上演。有統計顯示，2014年、2015年A股市場總體融資額分別為7490億元和15215億元，其中IPO占比分別為8.9%和10.4%。按此計算，最近三年再融資在A股融資總額中的平均占比高達九成以上。

　　“無論從整體還是單只平均募集額來看，市場所擔憂的資金分流壓力，很大程度上可能源于再融資整體規模偏大，以及后續解禁減持的擔憂。”中科招商創業投資管理有限公司總裁單祥雙說。

　　在武漢科技大學金融證券研究所所長董登新看來，目前上市公司再融資形式單一，大多偏好增發。“巨量增發似乎變成萬能的巨額集資模式，最終卻由股民買單。”董登新說，這種亂象必須整治。

　　野蠻減持背后：“棄船式”套現挑戰底線

　　除了“天量”再融資，大量的減持成為A股身上的另一個“出血點”。

　　2015年上半年，牛市行情引發頻頻減持，大股東套現規模高達5000億元。經歷異常波動之后，監管層在2016年初對上市公司大股東、董監高減持股份作出明確規定。但就在這個市場亟須休養生息的年份，減持規模仍達約3600億元。

　　基于對市場走勢的判斷，或者滿足自身資金需求的合理減持，本無可厚非。但一年間，借道大宗交易規避相關監管的“過橋”減持頻頻發生，無視監管層三令五申的違規減持也絕非個案。形形色色的野蠻減持挑戰著市場的承受能力，以及包括監管機構在內各方的底線。

　　尤其是約20家上市公司股東先后公布“清倉式”減持計劃，不僅市場觀感差，且負面影響大。

　　“本應與上市公司同舟共濟的大股東，卻紛紛選擇減持甚至拋空手中的股份。這種‘棄船式’套現行為無疑消耗著投資者對上市公司乃至整個市場的信心。”凱石益正資產管理有限公司研究總監仇彥英說。

　　步入2017年之后，A股市場或仍將面臨減持困擾。根據西南證券的統計，2017年滬深兩市共有1030家公司的2028億股限售股解禁，估算解禁市值高達約2.88萬億元。若按照2016年12%左右的公告減持比例推算，全年公告減持市值約達3400億元。

　　令人擔憂的是，相當規模的減持套現資金并未用于創業或再投資，而是選擇消費、理財，或轉移海外。一些業界人士認為，這不僅使資本市場“出血”不止，也令實體經濟面臨不斷“失血”風險。

　　構建A股健康肌體 堵住“出血點”成當務之急

　　A股承擔著提高直接融資比例、優化資源配置的重任。業內人士唿吁，面對“天量”再融資和野蠻減持帶來的疊加沖擊，監管層應盡快完善并嚴格執行相關制度規則，對再融資和減持行為進行合理引導和規范。

　　一方面，以兼顧企業融資需求、市場承受力為前提，通過提高標準等方式適度放緩再融資節奏，以緩解后續再融資解禁后的減持壓力。同時，及時披露未來一段時期再融資規模，加強對市場的預期引導。

　　另一方面，進一步完善上市公司大股東減持股份相關政策，提高信息披露要求，完善IPO上市時減持政策和減持承諾。對大股東瘋狂減持，特別是“清倉式”減持進行約束，對違規減持予以嚴懲。

　　值得注意的是，因發行主體要求低、透明度不足，作為再融資首選方式的定向增發暴露出過度融資，及機構間利益勾兌等諸多問題，已引起監管部門關注，新的規范政策也在醞釀之中。

　　加強監管一直是健康穩定發展資本市場的要求。2017年以來，金新農、漢王科技、金杯汽車等多家上市公司股東因違規減持而遭遇監管處罰，也顯示出對大股東減持行為規范趨嚴的態勢。

　　更好發揮資本市場優化資源配置的功能，有賴于資本市場健康的肌體。對于年輕的A股而言，完善新股發行和退市制度重建新陳代謝機能之外，堵住瘋狂再融資和野蠻減持兩大“出血點”，已成當務之急。