被賦予基本養老保險基金“儲備金”職能的全國社保基金即將迎來一場大考。日前，全國社保基金理事會公布了最新一期的《社保基金年度報告（2016年度）》（以下簡稱“報告”）顯示，截至去年底，全國社保基金資產總額為20423.28億元，基金權益投資收益額319.4億元，投資收益率1.73%。北京商報記者梳理發現，去年全國社保基金的收益率與往年相比出現了巨大的落差，跌幅達88.6%。有知情人士告訴記者，此前基金收益率最低也保持在6%左右，這一數據著實震動了業內。但專家卻認為，相比養老保險基金，全國社保基金兌付風險較低，收益應從長期的角度平滑地看，短期收益波動并非不能承受，未來投資股市比例上限還有松動空間。

　　社保基金的變與不變

　　相較于基本養老保險基金，人們對全國社保基金的概念相對陌生，因為這筆錢并非由個人、單位繳納形成，而是國家儲備的社保保障基金。在去年全國人大記者會上，國務院總理李克強在回應養老金發放是否困難的問題時曾明確表示，全國社會保障基金儲備沒有動用，這筆錢歸根到底是用做養老金發放的。“去年3月，我國出臺的《全國社會保障基金條例》（以下簡稱《條例》）也明確了社會保障基金的用途，即用于人口老齡化高峰時期的養老保險等社會保障支出的補充、調劑。”中國社科院世界社保研究中心副秘書長齊傳鈞表示。

　　根據本次全國社保基金理事會公布的2016年度報告顯示，截至去年末，全國社保基金資產中，用于直接投資的資產為9393.56億元，占社保基金資產總額的45.99%；委托投資資產11029.72億元，占社保基金資產總額的54.01%。

　　對于各界最關注的基金投資業績，上述知情人士直言，以往多年，基金的權益投資收益率基本是在持續向好的，最低也保持在6%左右的狀態，2015年度更是高達15.19%，超過了當年銀行、保險等金融行業的收益率，因此2016年度的巨大變化確實令人震驚。報告側面提到，在去年世界經濟復蘇乏力和國內“三期疊加”的大環境下，我國出現資本市場低迷、基金面臨我國股市大幅下跌、債市波動加劇的嚴峻形勢，而這也被業內稱做是去年收益明顯下滑的主要原因。

　　齊傳鈞也認為，去年股市、債市的低迷，造成固定、權益投資收益率明顯下降是難以回避的。齊傳鈞表示，從國際角度來看，去年美國領銜開啟加息周期，資本市場受明顯沖擊，與此同時，中國仍處于經濟新常態之中，國內的去產能、產業結構轉型調整等都給基金維持收益帶來不小壓力。

　　波動并非不能忍受

　　實際上，從我國對全國社保基金投資管理政策的變化不難看出，社保基金的投資股市之路其實還是走得很“穩健”的。2001年，財政部與原勞動和社會保障部聯合發布的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》規定，劃入社保基金的貨幣資產的投資，按成本計算，應符合：銀行存款和國債投資的比例不得低于50%；企業債、金融債投資的比例不得高于10%；證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。

　　有分析稱，此后多年，股票投資僅占全國社保基金全部資產配置的20%左右，但卻貢獻了40%左右的利潤。2015年4月， 國務院常務會議指出，要把社保基金資產更多配置到收益相對較高且比較穩定的領域，并做好政策銜接。當時就有專家認為，股市應該就是常務會所提的那個“收益相對較高”的領域之一。

　　去年3月，李克強簽署國務院令，正式公布《條例》，明確全國社會保障基金理事會應當審慎、穩健管理運營全國社會保障基金，按照國務院批準的比例在境內外市場投資運營全國社會保障基金。而且，全國社會保障基金理事會投資運營全國社會保障基金，應當堅持安全性、收益性和長期性原則，在國務院批準的固定收益類、股票類和未上市股權類等資產種類及其比例幅度內合理配置資產。

　　據悉，2016年度全國社保基金收益率的大幅下滑，在一定程度上引發部分業內人士再次力推穩妥保守投資的觀點。不過，齊傳鈞等專家卻認為，這種幅度的波動并非不能忍受，甚至社保基金投資股票上限還有進一步松動的空間。

　　投資穩中求變

　　“雖然全國社保基金40%的股票投資上限相較于基本養老保險等基金已經很高了，但是橫向與其他國家相比，卻仍存在較大差距，處于中等偏下的水平。”齊傳鈞直言，目前，其他國家同類主權養老基金的股票投資比例高達60%，而且投資方向是全球配置的，但根據報告，截至去年底，我國社保基金用于境外投資占比仍只有個位數。他認為，與百姓利益間接相關的全國社保基金，應該從五年、十年這樣長期的角度來看收益情況。

　　齊傳鈞特別提出，隨著相關部門、單位對于全國社保基金的投資管理能力逐步增強，未來我國應該對這項基金的監管從數量監管過渡為審慎監管，將投資規則的制定權一定程度下放給投資委員會，“而對于社保基金收益的衡量，應該更注重相對機制，即只要長期收益能夠高于國際平均數，或者固定、權益投資收益率能跑贏上證指數、國債指數即可”。

　　具體來說，有專家建議我國不僅可以提高全國社保基金40%的股票投資上限，甚至可以進一步取消限制，讓“專業團隊”來根據市場情況判定當年投資比例，“畢竟，至少十年后可能全國社保基金這筆錢才會被用到”。

　　2015年上半年，國務院曾做出部署，要求全國社保基金投資范圍進一步涵蓋地方政府債券、地方具有核心競爭力的龍頭企業甚至包括民營企業。“此前，全國社保基金理事會投資主要著眼點其實還是國資委所管轄范圍內的100多家大型國企，以及地方政府平臺上的一些項目，但這些對于投資收益不斷增加的全國社保基金來說已經不太夠了，資金池子越來越大，投資范圍不開口，未來資金運營難度就會越來越大。”上述知情人士表示。