沒有什么讓黃金期貨投機商比對美聯儲加息更加擔心的了。他們的理由很簡單和合乎邏輯。黃金不產生任何利息或股息，它的收益完全依賴于資本利得。所以當利率上升，推高了債券和股票的收益率，黃金設法競爭。結果是隨著黃金與主要競爭資產之間的利差增大，黃金投資需求減弱。

這個想法經常導致黃金期貨的投機者，以及在較小程度上的黃金投資者，在美聯儲加息后立刻拋售黃金。較高的利率被視為黃金的克星，降低了其對投資者的吸引力。因此，本周三在聯邦公開市場委員會在這個加息周期中第四次上調了主要的聯邦基金利率后，幾個小時之內黃金就從1,276美元跌至1,257美元。

美聯儲加息的擔憂一直困擾著黃金多年，甚至幾十年。早在2015年末，美聯儲已經把聯邦基金利率在接近零的位置上令人難以置信的保持了7年之久!它正準備用近十年來首次加息結束令股市恐慌的零利率政策。我需要更好地了解美聯儲加息在歷史上是如何影響了黃金的，所以在加息前我做了全面的研究，并在最近剛剛作了更新。

在今天這個誕生在2015年12月中旬的加息周期之前，自1971年以來美聯儲已經完整執行過11個加息周期。周期的定義是有三次或三次以上的美聯儲連續提高聯邦基金利率，而沒有中斷下跌過。在我們目前的這個加息周期里，美聯儲在本周第四次加息，這是當今時代的第12個加息周期，當然沒有什么新鮮的。因此，有大量加息的數據可以用來評估對黃金的影響。

美聯儲加息周期絕不是金價殺手，實際上零收益的黃金在其中蓬勃發展。在今天之前的11個加息周期中，黃金平均上漲了26.9%!在11個加息周期中有6個金價出現上漲，獲得巨大收益，平均漲幅高達61.0%，而在其他5個金價下跌的加息周期中，平均虧損只有相對溫和而非對稱的13.9%。在任何加息周期中，兩個關鍵因素掌管著金價上漲或下跌。

進入周期時，金價相對于前幾年的價格越低，則在實行加息時漲幅越大。而加息的步伐越是穩健，金價的收益越大。這些條件已經在今天的第12個周期中完全滿足。黃金進入周期時正在6.1年來的交易低點，從未有過一次比這更漸進的美聯儲加息周期!這些加息確實已經推動黃金走高。

今天第12個周期仍在繼續，而第11個周期已是歷史事實。它從2004年6月至2006年6月。期間美聯儲每次開會都上調利率，連續加息17次!所有這些加息推動聯邦基金利率上升了425個基點，比原來高出五倍多至5.25%。如果美聯儲加息真的是黃金殺手，如此激進的周期應該殺了黃金。然而，正是在這段時間里，金價大漲了49.6%!

歷史絕對證明高利率對黃金投資需求來說并不是問題。1970年1月到1980年1月間，黃金暴漲了高的驚人的2332%。這段時間里聯邦基金利率平均為7.1%，按今天的標準來看是非常高的水平。在從2001年4月至2011年8月的另一個長期牛市中，金價飆升了640%。盡管美聯儲的零利率政策在2008年12月開始實施，但這段時間里聯邦基金利率平均為2.1%。

所以很明顯，曾經很流行的零收益的黃金不能在高利率的環境中競爭的看法是完全錯誤的。本周由于美聯儲的鷹派言論而引發的投機者和投資者的拋售黃金是情緒化和非理性的。在這第12個周期中的此前三次美聯儲加息已被證明其實對黃金都是非常利好的。在下意識拋售消退之后，本周的第四次加息應當不會表現出有任何不同。

為了幫助說明為什么本周的加息對黃金真的是利好，我給出了幾個圖表。圖中標出黃金期貨投機商和黃金ETF的投資者，在美聯儲目前這個加息周期中的持倉數據。黃金期貨數據來源于每周的交易商委托書報告。我們關注投機商這一側，因為這些黃金期貨交易者對短期金價有著極大的影響力。

黃金期貨投機商對美聯儲加息是反應過度了，他們賣出了太多。導致賣盤枯竭，留下大的買入空間，以讓那些極度看空黃金期貨者恢復到正常的水平。因此，過度的黃金期貨空頭平倉和買入了新的多頭倉位。這導致加息之后金價走高。

（文章內容屬作者個人觀點，不代表中研網立場。投資者據此操作，風險請自擔。）