8月M2增速放緩 該調整貨幣政策嗎？

• 2017年9月18日 ZhangHongYuan來源：北京青年報 563 31
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8月M2增速放緩并不可怕，不能因為一時之需輕易調整貨幣政策。

按照經濟現狀和市場預期，目前并沒有進入可以降低存款準備金率、實施寬松貨幣政策的時期。眼下最急需的是穩定，包括政策穩定、市場穩定和信心穩定。

中國人民銀行9月15日公布數據顯示，8月末廣義貨幣(M2)余額164.52萬億元，同比增長8.9%，創下新低，增速分別比上月末和上年同期低0.3個和2.5個百分點。相關專家認為，當前人民幣升值預期強化，降低法定存款準備金率不僅有空間，也有必要。

近年來，每當出現M2增速放緩的現象，就會出現要求降低存款準備金率的聲音，就有人認為M2增速放緩可能造成市場流動性緊張，給實體經濟特別是中小企業發展帶來影響。從理論上講，這樣的分析和擔憂不無道理，因為M2增速放慢，確實可能是市場流動性趨緊的表現，可能給實體經濟發展帶來傷害;不過從當前的情況判斷，M2增速放慢未必會導致市場流動性趨緊，也未必會影響實體經濟發展。

當前M2增速之所以放慢，一方面主要是金融企業去杠桿導致派生存款減少，尤其是金融機構同業業務引發的派生存款減少，另一方面則是去年同期M2增速過高，導致今年出現了“基數式”增速放慢。去年同期M2增速高達11.4%，比前一月提升了整整1.2個百分點，如果去年同期的增速低一些，應當不會形成如此大的反差。

從M2與經濟發展和居民收入增長的關系來看，M2增速能夠達到8.9%，已遠高于GDP增速，也高于居民收入增速。M2增速并不是越快越好，目前市場的流動性并不緊張，問題的關鍵在于，資金的分布結構不合理，金融“脫實向虛”問題尚未有明顯改善，更多情況下，金融機構仍然把支持的重點放在非實體經濟方面。近段時間少數地方出現“消費貸”轉房貸問題，主要就是一些金融機構缺乏“脫虛向實”意識的表現，是過度追求眼前利益、局部利益、短期利益的結果。

從信貸政策的作用效率來看，決策層一再強調，金融機構必須加強對實體經濟尤其是中小企業的服務力度。管理層也在政策設計和調整過程中，有意識地引導銀行向實體經濟傾斜，如定向降準、給相關金融機構專項資金支持等，以鼓勵金融機構多向實體經濟提供信貸資金。另一方面，近年來管理層給金融機構提供的信貸資源，相當部分被一些金融機構轉移到非實體領域，特別是在去年，新增貸款的主角是房貸，可見一些金融機構仍然死死抓住房地產等領域不放。鑒于此，現在即便降低存款準備金率，也很難保證金融機構一定把新增資金用于實體經濟。

從政策的穩定性來看，雖然M2增速出現了放慢現象，人民幣也出現了一定幅度的升值，但總體上市場比較穩定，有利于貨幣政策的穩定運行，何必出臺降低存款準備金率政策，打破既有的平衡格局呢?一旦平衡格局被打破，所帶來的就不只是降準或降息的問題，而是市場的波動問題;除非市場出現不穩定因素，否則貨幣政策不宜輕易調整，即便要調整，也可以以公開市場操作為主要手段，保持市場的平穩和貨幣政策的穩定。

從市場預期來看，由于對房地產市場實施了嚴厲調控，對虛擬貨幣等也加強了監管，尤其是對破壞金融市場秩序的行為進行嚴厲打擊，加上股市沒有出現大幅波動現象，因市場預期比較平穩而理性，沒有對貨幣政策寬松產生太大的期望。目前我國經濟正處于企穩向好格局，沒有必要通過調整貨幣政策去刺激市場、刺激預期，否則可能產生相反的作用與效果。

現在最需要做的是，通過改善市場環境，尤其是優化股市生態環境、規范債市市場秩序，穩步增加直接融資數量、提升直接融資比重。建議設立專門為中小企業服務的債券發行平臺，讓更多實體企業通過債券市場獲得直接融資，以緩解間接融資難度大、成本高的矛盾。

總之，8月M2增速放緩并不可怕，不能因為一時之需輕易調整貨幣政策。按照經濟現狀和市場預期，目前并沒有進入可以降低存款準備金率、實施寬松貨幣政策的時期。眼下最急需的是穩定，包括政策穩定、市場穩定和信心穩定。

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