當前豆油庫存仍處歷史高位 豆油市場沽空動能趨向衰竭

• 2017年11月15日 SuDanMin來源：期貨日報 1055 67
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  2017-2022年大宗農產品玉米市場發展現狀調查及供需格局分析預測報告

  在一個供大于求的需求經濟時代，企業成功的關鍵就在于，是否能夠在需求尚未形成之時就牢牢地鎖定并捕捉到它。那些成功的公司往往都會傾盡畢生的精力及資源搜尋產業的當前需求、潛在需求以及新的...

預計，未來兩周油廠開機率將繼續回升，大豆周度壓榨量分別將回升至185萬噸、193萬噸。在雙節備貨開啟之前，預計豆油庫存仍將維持在超高水平。

美國農業部11月報告調高2017/2018年度中國大豆進口預測值到創紀錄的9700萬噸，高于10月份預測的9500萬噸，也高于2016/2017年度的9350萬噸。最近，美國大豆行業與中國進口商簽訂了兩份意向書，其中包括中國將在2017/2018年度再采購1200萬噸美國大豆，美豆出口需求面的樂觀預期對價格提供有益支持。

另外，美國國家和海洋大氣局(NOAA)最新預測顯示，拉尼娜出現概率在65%—75%，較前月提升10個百分點，同時，拉尼娜警戒級別由“監視”提升至“警報”。太平洋地區形成了弱拉尼娜現象，并將在冬季持續，可能給美國北部帶來嚴寒，給巴西帶來干旱，不利于新年的大豆產出，這些因素對豆類價格有重要支持。

當前，豆油市場沽空動能趨向衰竭，6000元/噸成為年內次低點。隨著11月中下旬旺季備貨時間窗口打開，豆油價格將迎來回升機會，可積極嘗試增加多頭配置。

USDA報告利空有限

USDA11月供需報告顯示，美豆單產為49.5蒲式耳/英畝，上月預估為49.5蒲式耳/英畝;收割面積為8950萬英畝，上月預估為8950萬英畝;產量為44.25億蒲式耳，上月預估為44.31億蒲式耳;期末庫存為4.25億蒲式耳，上月預估為4.30億蒲式耳。美豆單產下調預期落空，結轉庫存雖然略有調低，但高于此前市場預期，故報告對豆類影響中性偏空。芝加哥大豆在1000蒲式耳/美分關口遇阻回落，但下行空間受限，因為市場關注美豆出口需求和南美作物產量前景。

歲末旺季備貨臨近

當前豆油庫存仍處歷史高位。截至11月8日，國內豆油商業庫存總量為160.22萬噸，較上個月同期增加3.3%，較去年同期增加49.04%。接下來進口大豆將加速到港，而目前壓榨利潤良好，油廠開機積極性較高。行業資訊機構預計，未來兩周油廠開機率將繼續回升，大豆周度壓榨量分別將回升至185萬噸、193萬噸。在雙節備貨開啟之前，預計豆油庫存仍將維持在超高水平。

11月中下旬將逐漸進入年末元旦和春節備貨旺季，豆油高庫存拐點迫近，難以進一步對價格帶來額外壓力，價格對下游備貨更為敏感。市場傳言“國家農業部嚴控GMO證書發放，審查時間延長，12月到港大豆無法及時卸船”，此前市場預計11月份和12月份大豆到港量均超過900萬噸，為歷史同期最高。供給端的變數限制了油脂續跌空間。

季節減產預期升溫

MPOB度報告顯示，10月馬來西亞棕櫚油產量為200.88萬噸，環比增加12.86%，高于市場預期的195萬噸;出口量為154.87萬噸，符合市場預期的155萬噸;期末庫存為219.01萬噸，環比增加8.39%，略低于市場預期的220萬噸。馬來西亞棕櫚油產量達到了季節性增產峰值，11月開始進入了減產周期，此前增產周期和庫存重建壓力減緩。

截至11月9日，國內現貨豆油與棕櫚油價差已收窄至310元/噸，期貨豆油與棕櫚油價差收窄至440元/噸，均處于不合理的狀態。國內棕櫚油貨源較少，目前全國港口食用棕櫚油庫存總量為46.61萬，處于歷史偏低狀態。棕櫚油的強勢表現有利于擴寬豆油市場份額，提升豆油后期價格的表現機會。

綜述及策略構建

國際原油價格運行至近兩年高點，主產國限產時間存在延長預期，且中東局勢緊張，原油價格長期走向樂觀，對油脂價格存在外溢支持。國內豆油庫存規模龐大，但處于季節性峰值拐點。歲末旺季博取上漲行情宜以做多為主，預計上漲目標指向下半年新高區域，策略上在近四個月低位區積極吸籌。

風險點：第一，國內年末備貨啟動嚴重遲滯風險;第二，投機基金在國際原油、芝加哥豆油上凈多持倉規模過大，反向交易情緒加劇波段調整風險;第三，主要央行貨幣政策鷹派傾向超預期，年末流動性趨緊，金融市場動蕩風險。

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