家電廠商轉型并購擴張：巨頭們縱橫布局的野心時代到來

• 2017年11月23日 LuYouJun來源：南方日報 1354 89
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  2017-2022年中國西式小家電行業市場全景調研及投資價值評估咨詢報告

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近幾天來，A股市場上家電板塊一片“飆紅”。21日，家用電器板塊創下年內單日最高漲幅——3.92%。家電板塊的漲勢與近期海信、美的、康佳的幾宗大交易刺激不無相關。

過去的一周時間，家電板塊幾經跌宕起伏，重磅消息不斷，幾大家電巨頭廠商的大交易中又透露出什么樣的行業信息與趨勢?

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黑白電各有“大手筆”交易

上周，海信電器與株式會社東芝(以下稱“東芝”)共同簽署了《關于Toshiba Visual Solutions Cor-poration之股權轉讓協議》海信擬以自有資金129.16億日元(約人民幣7.98億元)受讓東芝所持有的TVS公司95%股權，東芝保留5%股權。本次股權轉讓完成后，TVS公司將成為海信的控股子公司，并將獲得東芝電視40年全球品牌授權。

在此之前，東芝白電業務已作價約537億日元(約合4.73億美元)轉讓美的，而半導體業務也已經出售。

就在海信正式收購東芝之前，家電板塊的一個消息已經引起震蕩。威靈控股發布公告稱，公司第一大股東美的國際控股有限公司將以2.06元/股的價格私有化收購威靈控股，相較于最后交易日的價格溢價達30.4%。由于美的控股已經擁有威靈68.63%股份，剩余31.37%的股份(即8.98億股)還需要花費近18.5億港元。

此消息一出后的首日，威靈控股股價開盤立即飆漲至25%左右，隨后一度穩定運行至收盤的25.95%，當日3955萬股的成交量和7825萬元的成交額，是前一日交易日近50倍之多。

重磅交易接踵而至，上周末，康佳又終于處置了懸疑多年未決的總部地塊。龍光集團以69.8億、溢價68%拿下康僑佳城置業投資有限公司70%股權，從而獲得康佳總部地塊的開發權。本次出讓將為康佳帶來63.5億元的投資收益。在此之前，關于此地塊的論爭已經持續了4年。

巨頭們“縱橫”布局的野心

2006年，東芝以54億美元接近3倍市溢價收購了美國西屋電氣，開始涉足核電領域。可2011年突然爆發的福島核泄露事件使核電產業瞬間速凍，日本政府當即關停所有的核電站，全球也迎來了一輪核電站關閉潮。東芝巨資押注的核能業務遭到重創。

在此之后，東芝每況愈下，近期更是四處出售資產，簡裝上陣，以避免被日本政府“下市”。此次收購，海信只用了約 7.98億人民幣，而海信三季度末賬上現金約21億，這對海信償付能力影響不大。

值得注意的是，東芝雖然沒落，但其電視銷量仍有一定份額。WitsView數據顯示，前三季度全球電視出貨量約1.46億臺，海信電視出貨約876萬臺，位列第四，市場份額約5.98%(三星20.50%、LG13.25%、TCL7.06%)，2016年東芝電視銷量仍位居日本市場前三。

這意味著，收購東芝將有利于海信擴大海外市場份額，而這正是海信此前所不具備的。更為重要的是，這場收購，也加持了海信的產品技術。

目前，東芝在日本、歐洲等地上市高端OLED電視產品。實際上，東芝擁有獨有的OLED Engine Beauty Pro畫質引擎技術，還有早已成名的超解像技術，但在中國地區并沒有上市。

當前，海信贊助2018世界杯，亟需高端產品吸引全球目光。此前，海信主推ULED產品，不過，現在風頭正勁的卻是OLED，海信ULED技術總監楊嘉就曾公開表態：“海信并沒有排斥OLED電視技術。”因而，收購東芝，實際上將給海信輸入OLED技術的新鮮血液。

如果說海信的收購是橫向擴張，那么美的私有化威靈控股則是縱向加持。威靈控股是中國家電電機的龍頭企業，主要下游家電行業為空調和洗衣機，其年產能超過2.2億臺，主要客戶包括惠而浦、伊萊克斯、夏普、西門子、意黛喜等知名廠商。

業內人士分析，威靈控股是美的多個事業部的上游企業。威靈控股本來就是美的控股旗下的上市公司，美的控股私有化收購威靈控股，其實是美的系加大了對上游的把持，既幫了旗下的子公司一把，也有利于美的集團的產業鏈。在此次之前，格力就曾舉牌海立股份，以對上游企業進行加持。

并購對“利潤”的貢獻仍是難題

近年來，隨著中國家電制造的不斷壯大，家電板塊上的并購甚至海外并購消息不斷。與海信美的的思路相仿，急求轉型的康佳也明確提出將轉身多元化投資集團。

康佳集團董事局主席劉鳳喜日前公開表示，康佳今后不再只是一個彩電業務公司，將加快多元化擴張，轉型為投資控股集團。一是希望擴張新產品線，無論是通過并購控股還是自主研發或者配置孵化器;二是希望通過投資并購實現擴張，康佳要利用上市公司平臺，實現產業擴張;三是希望通過直投形成物聯網生態圈，康佳會選擇一些物聯網公司進行直投，可以參股也可以控股。

康僑佳城股權的轉讓，正是康佳走上該道路的序曲之一。21日，因無人受讓，康佳終止了映瑞光電的公開掛牌轉讓，而這也是今年以來康佳謀劃的多宗轉讓之一。

在海信、美的、康佳的“大手筆”操作之后，這三家企業的股價均獲不同程度的上漲，而在接連受大宗交易的刺激，21日A股市場上，家用電器板塊創下年內單日最高漲幅——3.92%。

不過，刺激股價，利潤水平或將成為中國家電制造企業在并購后必須面對的問題。

平安證券分析師就指出，從利潤影響來看，TVS16財年虧損5.68億元，海信16年盈利17.89億元，模擬16年并表，會使公司盈利降低約30%，若并購完成后TVS不能實現盈利將影響海信的盈利能力。

而在美的收購庫卡之后，庫卡雖然給美的帶來了營收的上漲，但在利潤方面的貢獻還不甚明顯。而與此前的格力舉牌海立股份受到爭議一樣，對于此次美的私有化威靈控股，亦有質疑聲稱“美的在處置不良資產，只為拉高威靈控股股票”。

威靈控股2017年中報就顯示，該公司擁有人應占溢利3.43億港元，同比減少16.25%。盈利與預期不適，拉低了威靈控股的股價，而更是美的私有化威靈控股之后，在長期來看必須解決的問題。

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