燃氣價格創十年新高 中國燃氣供需結構分析

• 2017年12月4日 lihuizhen來源：澄泓財經 280 10
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  2017-2022年易燃氣體檢測儀市場投資機會及企業IPO上市環境綜合評估報告

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12月1日，北方某地區LNG(液化天然氣)掛牌價創出9400元/噸的歷史新高，各地LNG均價也紛紛突破7000元/噸。

燃氣價格突然走高，背后有何因由?

一、燃氣價格十年新高

今年以來，受經濟增長、“煤改氣”政策影響，天然氣消費一改2015、2016年的頹勢，增長重回兩位數。

進入供暖季，天然氣消費進入旺季，供需矛盾更為突出。10月份以來，各地就陸續出現限氣狀況，由于限氣已經蔓延到居民用氣，城市燃氣公司不得不采購LNG來完成保供應任務，這使得LNG成為剛性需求。LNG價格一路向上，環比9月價格漲幅已經翻倍。

12月1日，北方某地區LNG(液化天然氣)掛牌價創出9400元/噸的歷史新高，各地LNG均價也紛紛突破7000元/噸。

國家發改委緊急出手，要求各地發改委12月4日召開LNG價格法規政策提醒告誡會，要求相關企業加強價格自律。

二、背后邏輯分析

(一)天然氣大漲原因

天然氣供不應求的大背景下，LNG正變成剛需：

1、在供應方面，前期LNG工廠降價出售使得天然氣液位下降，廠家出貨量減少，再加限氣的原因，一定程度上使得天然氣價格上漲。

2、在需求方面，隨著天然氣需求量的不斷增加，局部地區供應緊缺，清潔能源的利用逐步落實到生產生活的方方面面，以及“煤改氣”的不斷推進，對LNG的價格有一定的支撐作用。北方的供暖季全面開始，國內對于天然氣的需求力度明顯提升，再加西北地區限氣，國內LNG供不應求，也一定程度上推動了天然氣價格的上漲。

通過分析之后，我們就知道，就算發改委真的進行價格管制，也很難達到效果。這一輪LNG價格上漲的背后邏輯是供需失衡，不解決供需的問題，僅進行價格管制，很可能造成上有政策，下有對策的情況。“比如管了出廠價，LNG工廠可以賣給關聯貿易公司，再加價出售?！?/p>

(二)天然氣持續性判斷

要判斷這一輪天然氣熱點的持續性，核心就是要判斷天然氣價格是否會持續上漲?天然氣的背后供需邏輯是否會發生短期逆轉?

由于限氣以及近期供暖開始，天然氣價格大幅上漲。短期來看，天然氣供不應求，市場高價無回落意向，價格或將繼續走高。

天然氣正在成為四季度最強周期品種?？紤]到天然氣板塊還處在低位，一旦隨風而起，板塊直博率非常高，是有必要做好研究儲備的板塊。

三、中國燃氣供需結構分析

(一)行業分析

在做天然氣之前，我們先對未來5年天然氣的行業增速大致有一個了解。這個可以由行業規范目標文件推導分解而來。《能源發展“十三五”規劃》提出，2020年中國能源消費總量要控制在50億噸標準煤以內，其中，天然氣比重力爭達到能源結構的10%。

如果完成這個目標，比較保守的測算，中國天然氣消費規模在2020年將達到3600億立方米，2016年中國天然氣消費量2058億立方米，相當于2016-2020年增加1542億立方米，年均需求增長386億立方米，年復合增長率15%以上。

也就是說，天然氣這個能源細分領域，未來5年復合增速在15%左右。這是一個未來穩定發展的行業。但是17年作為環保限產的大年，是天然氣的一個大級別拐點，是天然氣需求爆發的前奏。

(二)供需分析

任何資源類漲價題材，核心分析邏輯在供需端。天然氣也不例外。我們基于供需端去進行逐條分解，自然就能找到天然氣產業漲價鏈條之中，最核心的那個品種。

根據安信證券的相關研報，目前天然氣領域供需存在以下幾個核心特點：

1.常規天然產量彈性不足

按照國家天然氣“十三五”規劃，預計年均產量增速3.8%~12.2%。但是由于我國常規天然氣產量對油田開采依賴較大，2016年和2017年前三季度中國石油天然氣開采工業增加值平均分別為-0.98%和-2.58%，預計未來2-3年常規天然氣產量增速很難超過5%。

2.國內產量增長主要依靠非常規天然氣，頁巖氣是第一個核心解!

國家能源局發布的《頁巖氣發展規劃(2016~2020年)》，明確2020年發展目標：2020年力爭實現頁巖氣產量300億立方米。而2016年頁巖氣產量79億立方米，差不多就是5年4倍。頁巖氣手段，應該就是天然氣供給端的核心解之一。

3.國內產量解決一部分供給問題，進口解決另外一大部分供給問題!

未來三年國產天然氣和進口管道氣新增產量約855億立方米，要完成2020年比2016年增產1542億立方米的目標，液化氣進口量需增長687億立方米。相比于2016年LNG進口量343億立方米，還有2倍的增長空間，加快LNG進口是解決天然氣供需矛盾的最佳選擇。

4.需求端同時受益于居民用氣和工業用氣的爆發，有持續性。

從消費結構來看，中國的天然氣消費中，城市燃氣、工業燃料、發電、化工和交通用氣分別占比約30%、24%、17%、14%、11%和7%。北方進入供暖季之后的城市燃氣只占了30%的比重。

工業燃料端的需求爆發，也是支持天然氣需求端的一個重要原因。天然氣節能減排效果顯著，燃燒效率高，由于環保驅動是天然氣行業持續增長最主要推動力。

5.管道設置應該是第2層邏輯下的核心解

光有氣還不夠，要有管道。2017年1-8月，管道氣進口量283.5億立方米，同比增長9.8%，低于同期消費增速的15%。由于分輸管線建設緩慢，目前主要是供應到大城市，管道增速目前是落后于消費增速的，這里就存在比較大的提升空間。

四、核心受益股及邏輯

根據我第三部分的分析，大家已經知道了本次天然氣爆發的供需端的核心關鍵詞是：煤層氣、LNG進口、管道。具體核心股也從這三個方向進行選出：

第一方向：煤層氣，受益股就是藍焰控股。這是煤層氣的龍頭股，公司三季報顯示17年前三季度歸母凈利3.17億元，同比增長79.63%。在政策大力支持山西煤層氣資源整合背景下，公司發展集中在提升管輸能力、降低排空率并提升地面抽采率，通過晉城區低產井改造提產，每年預計新增銷量2.8億立方米。

第二方向：就是LNG進口，國內廣匯能源有60W噸的接受能力，其他集中在中石油、中海油、中石化手里。補充下，新奧股份的大股東新奧集團舟山LNG項目有300萬噸接收能力。第二方向里，我重點提下，中國石化，這是國內天然氣生產、LNG投放、煤層氣開發的總龍頭，是大資金邏輯下的標的。

第三方向：管道和終端。具體個股參考上面的截圖。鑒于漲價開始，第一層邏輯會優先炒作擁有核心資源的公司，管道和終端可以做為第一層炒作之后的第2層標的進行布局。

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