2017-2022年資產證券化行業深度分析與“十三五”戰略規劃研究報告
黨的十八大以來，我國發展進入了新的階段，面臨的機遇以及面臨的風險與挑戰前所未有。世界經濟增長格局、國際產業分工、全球投資資產證券化規則、能源資源版圖、地緣政治環境等都在發生深刻變化...
12月1日，央行、銀監會聯手出臺針對現金貸業務的監管規定。其內容與思路也在預期之中：將對現金貸按照“疏堵結合、標本兼治”的原則，“多管齊下、綜合治理”。
靴子落地，有人歡喜有人憂! 預料之中的監管，如期而至。
在這則《關于規范整頓“現金貸”業務的通知》中，看點在于：
對現金貸將采取負面清單、問題導向的方式進行管理，重點在于取締非法機構，同時加快“正規軍”開展業務的速度。
監管意圖很明確——規范行業。
盡管監管趨嚴，但與此前很多人認為監管部門要“摁死”現金貸的預言，大相徑庭。
監管所要摁死和清退的是那些想趁渾水摸魚的機構，而那些諸如趣店這種已經“上岸”的行業頭部公司，則無疑是迎來了發展的重大利好。
接下來，能夠想見的就是“持牌上崗”之后，行業必然出現一道分水嶺，頭部公司不斷強化應用場景，進入良性發展的正規;
中間的公司則因牌照定生死，或者被場景化爭奪擠出賽道;
尾部公司則會無場景、無指定用途、無明確客戶、無抵押而喪失競爭力，徹底退出市場。
01 監管也是保護
12月1日發布的《通知》中明確指出：在滿足部分群體正常消費信貸需求方面，現金貸發揮了一定作用。
這個定性定調的表述，首先是肯定了現金貸的業務模式。
事實上，現金貸的普惠金融服務，也的確實幫助一些無法得到傳統金融機構信貸支持的群體享受到了金融服務，這在過去是不可想象的。
借助傳統金融無法覆蓋的龐大人群形成的市場，以及基于小額、分散、高頻、較高息費的借貸特征和互聯網金融的便捷高效，現金貸業務已經成為互聯網金融十年發展中，發展最快，規模效應明顯，用戶剛需明確，同時也是“最賺錢”的模式。
也因此，許多打著“普惠金融”和“現金貸”名目的機構和平臺紛紛效尤。
按照國家互聯網金融安全技術專家委員會提供的數據顯示，目前從事現金貸業務的平臺多達2693家，利用網站從事現金貸業務平臺最多，數量為1366家。
如此多的平臺鱗次櫛比的出現，必然會混雜大量“投機主義者”的潛伏，它們只是尋找到市場需求爆發與政策監管滯后的時間差來謀取套利機會，并不會為市場的長期發展建設貢獻價值。
也因此，當現金貸快速發展的時候，我們看到了很多完全脫離了現金貸的普惠初衷，以“砍頭息”覆蓋高壞賬，加上非常規的催收等現象，層出不窮。
這對整個互聯網金融行業都帶來了不小的沖擊和影響。
對于監管部門而言，過早介入會阻斷這個新興領域的創新和發展，選擇在一部分行業參與者逐漸拉開與其他機構的距離，并且形成自律和規范化的時候再介入監管，既能保護行業發展，又能抑制行業過熱產生的各種亂象。
現金貸所引發的爭議其實并非是其原本模式所致，而是過度借貸、重復授信、不當催收、畸高利率、侵犯個人隱私等非正常市場行為。
從監管的側重點，我們不難看到政策也在引導行業的正確發展方向，而這對于發展比較快比較規范的公司來說，也是一種保護。
對于監管規定，業界眾公司也給予了積極回應。
螞蟻金服稱，通知對行業未來的健康有序發展提供了規范。未來會繼續堅持以場景為依托，發展健康的消費信貸類產品。
趣店也發布聲明稱，相關政策必將對行業的健康有序發展產生積極作用。“完全擁護、堅決貫徹執行。”
02 持牌上崗
經營現金貸業務，必須有牌照!
延續金融監管的最最基本規則：持牌經營。牌照是金融服務公司最低的一道門檻。有了正式身份，才有基本經營的權力。
在牌照管理上，《通知》要求暫停新批設網絡(互聯網)小額貸款公司;暫停新增批小額貸款公司跨省(區、市)開展小額貸款業務;已經批準籌建的，暫停批準開業。
所以，從市場準入來說，閘門落下，新入場者已無機會，想入場者已無希望，而沒有牌照的公司只能另辟蹊徑了。
就牌照而言，目前業界很多位于頭部的公司都已經擁有網絡小貸牌照，如中國平安和京東金融分別持有4張，螞蟻金服和蘇寧分別持有3張，趣店有2張，此外百度金融、小米金融、恒大金服、萬達金融等也都擁有網絡小貸牌照。
不過，牌照門檻也只是一個最基本的行業準入規則。
事實上，這一領域本就已經開始出現明顯分化，那些顯露出來的“頭部公司”開始已場景為基礎、風控為核心，利用更合理的定價進一步提升長期持續的生存力。
行業領域的自律性行為疊加“重化”的政策監管，也意味著市場馬泰效應將會愈發明顯，而牌照就是劃定合規合法經營的行業頭部企業與“四無平臺”間風水嶺的楚河漢界。
值得注意的是，《通知》中并未禁止牌照轉讓，也就是說牌照準入也并非是固化現在市場存量的持牌公司，依然為有決心和實力做現金貸業務的平臺留了一扇窗。
如此，也能保持行業的流動和優勢劣汰。
不妨預言一下未來的行業格局：有放貸相關牌照、有明確消費場景、有核心風控能力、有主動調整綜合費率能力的“四有公司”公司會繼續收獲市場，成長為消費金融服務的巨頭。
毫無疑問，這一領域里上市或者準上市的公司，在資本的助力下，跑得更快，技術發展也將領先第二梯隊不止一步。
03 紅線之下
“利率費率綜合水平必須在36%以下。”
這是一個之前就有所預期的絕對紅線。
行業內部對此紅線的看法基本趨同：36%的綜合息率上限比較合理，既保證了小額借貸的收益，也保證利率水平在用戶可接受的范圍內。
畢竟現金貸短期且小額，36%的綜合息率給客戶的負擔在絕對規模上并不重。
實際上，綜合費率的政策紅線亦是考驗市場參與者適應市場能力的另一道門檻。
我們看到，在趣店登陸海外資本市場之前，就已經調整綜合費率至36%以下。
這種“頭部公司”主動調整既可以看作是其適應市場的能力，又可以看作是其抬高競爭壁壘的策略。
綜合費率過高也意味著“催收”難度更高，綜合費率過低又難以覆蓋各種成本。如何在市場選擇、服務品質、產品普惠等方面做好平衡，并且有一定的自調整能力，將是市場參與者優劣的一個能力測試。
36%的利率費率綜合水平紅線、“不能有不當催收行為”及“審慎放貸，不能助漲多頭借貸”組合在一起看，政策是在清退“四無平臺”、“暴力平臺”，使劣質現金貸平臺無法通過幫助客戶在多個平臺以貸養貸的模式來收回本息，抑制高利率覆蓋高壞賬、輔以強催收以及等亂象。
此外，《通知》對業界廣泛存在的模式進行了否定——銀行業金融機構不得接受無擔保資質的第三方機構提供增信服務以及兜底承諾等變相增信服務，應要求并保證第三方合作機構不得向借款人收取息費。
授信審查、風險控制等核心業務環節必須由銀行自身來完成。
這樣，沒有放貸資質的第三方助貸機構只能向銀行提供數據查詢等服務，不能通過收取利息來獲利，堵住了高息費的通道。
如此一來，那些靠高費率、多頭放貸、暴力催收生存的“市場劣幣”已無生存土壤，離場會加速;
而在絕對紅線之下，“彈性”越大的市場參與者則意味著競爭能力越強，“良幣”之間的競爭也將帶給市場更多良性的環境。
04 場景之爭
此前，現金貸是指無固定場景、無指定用途、無客戶群體限定、無抵押品等特征的小額資金出借業務，是消費金融業務的一種。
此次《通知》中則明確提到：暫停發放無特定場景依托、無指定用途的網絡小額貸款，逐步壓縮存量業務，限期完成整改。
《通知》還提到謹慎使用“數據驅動”的風控模型，實際上也是希望將借貸融入到場景當中，而不是在無場景、不明確借款用途的情況下對于借款人授信。
如此來看，一度卷入現金貸爭議話題的趣店“躺槍”的有些無辜，因為其起家和安生立命的所在就是場景二字。趣店商城在售SKU已達33萬個，覆蓋手機、電腦、家電、美妝、服飾等17個品類，消費場景、借貸用途可謂非常明確。
這也間接證明趣店平臺的消費貸屬性特征。這也代表了一個趨勢，未來市場參與者一定是圍繞著各種消費場景展開競爭。
毫無疑問，越來越多公司會深入具體場景，甚至是線下場景去深度發掘用戶的借款需求，夯實借貸模式，并以此規避風險，提升風控能力。
例如在商場購物的場景下，用戶發出借款需求，現金貸公司在進行信用審查后迅速響應需求，資金直接轉給商場的零售商。
這樣，雖然依然存在客戶與零售商聯合騙貸的風險概率，但相比無場景的借款模式還是要靠譜很多。
場景已然成為現金貸公司的發展重心，誰能獲得更多場景，就意味著更大的資產端借貸規模。
這其中，需要現金貸公司提升地推與市場拓展的能力，以獲取更多場景。由于場景的作用，還可以減低風險水平以及利率，更加符合監管要求，也在借款人群中形成更強的競爭力。
為此，現金貸公司的核心競爭要素也會增加一項，即線下地推能力，這關系到更多的場景。據此現金貸公司的模式會越來越重。
經緯創投張穎最近提出一個觀點：所有輕公司以后都會做重，也必須做重。這放在現金貸公司中也適用。
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