2018-2023年預付卡行業深度分析與“十三五”戰略規劃研究報告
黨的十九大召開以來，我國發展進入了新的階段，面臨的機遇以及面臨的風險與挑戰前所未有。世界經濟增長格局、國際產業分工、全球投資預付卡規則、能源資源版圖、地緣政治環境等都在發生深刻變化...
新三板市場改革三箭齊發，完善分層做抓手，交易、信披改革同步推進。了解到，下一步，全國股轉系統將配套制訂創新層、基礎層掛牌公司定期報告、臨時報告內容指引與格式模板，明確具體的信息披露差異化要求。
新三板市場改革三箭齊發 分層制度再完善 信披、交易配套改革
全國股轉系統以完善分層制度為契機，一同推進了新三板市場交易制度以及信息披露的改革。在全國股轉系統即將迎來揭牌運營五周年之際，新三板市場進入了全新的階段。全國股轉系統總經理李明在發布會上表示:“深化新三板改革是一項系統性工作，中國證監會高度重視，確定了‘以分層為抓手，配套推出發行、交易、信息披露、監管等差異化改革’的總體思路。”
全國股轉系統以完善分層制度為契機，一同推進了新三板市場交易制度以及信息披露的改革。在全國股轉系統即將迎來揭牌運營五周年之際，新三板市場進入了全新的階段。
2017年末的冬至，新三板市場終于等到了期盼已久的改革落地的消息。
記者了解到，全國中小企業股份轉讓系統(下稱“全國股轉系統”)以完善分層制度為契機，一同推進了新三板市場交易制度以及信息披露的改革。在全國股轉系統即將迎來揭牌運營五周年之際，新三板市場進入了全新的階段。
12月22日，全國股轉系統三箭齊發，分別發布了新制定的《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司分層管理辦法》(以下簡稱《分層管理辦法》)、《全國中小企業股份轉讓系統股票轉讓細則》(以下簡稱《轉讓細則》)及《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司信息披露細則》。
全國股轉系統總經理李明在發布會上表示:“深化新三板改革是一項系統性工作，中國證監會高度重視，確定了‘以分層為抓手，配套推出發行、交易、信息披露、監管等差異化改革’的總體思路。”
分層制度再完善
全國股轉系統現行的分層制度在運行不到兩年的時間里暴露了諸多問題。
如創新層準入條件中，部分標準設定不盡合理，造成一些優質企業未能進入創新層，也有個別創新層公司經營困難。另外，創新層維持條件偏重于財務指標或者做市市值，可能導致創新層公司“大進大出”，增加市場操作風險和公司監管的難度。
此次，分層制度改革正是在市場運行一段時間的基礎上來修正分層標準的有效性。
全國股轉系統副總經理隋強12月22日便特別指出:“我們高度重視市場分層在新三板改革發展中的基礎性作用，針對分層制度實施過程中存在的上述問題進行了分層制度改革，目的是使分層標準更好地體現分層制度的初衷，更有利于后續差異化制度的配套。”
根據記者梳理，本次分層制度改革主要包括三個方面的內容。
首先是創新層準入條件的差異化標準中，調減凈利潤標準，提高營業收入標準，新增競價市值標準。創新層三項準入條件均發生了重要的改變。
其次，全國股轉系統在創新層準入條件中增加了“合格投資者人數不少于50人”的要求。
“原有創新層的維持條件中，本就有合格投資者人數不少于50人的規定，目的正是為了引導和鼓勵創新層公司提高公眾化水平。本次修改只是將這一規定前移到準入環節，既與創新層實行差異化股票轉讓制度相匹配，也有利于準入環節和維持環節的標準保持一致。”全國股轉系統有關負責人解釋到。
與此同時，此次改革在維持創新層方面也進行了幅度較大的修改。
“原有的創新層維持條件，主要是財務標準，基本上與準入標準一一對應，在數值上一律打6折。這次修改后的維持條件，刪除了幾乎所有財務標準，僅保留一個最低限度的凈資產不為負，其他主要都是合法規范經營的條件。這意味著掛牌公司一旦進入創新層，除非發生極端情況，否則很難被調至基礎層。”全國股轉系統公司業務部總監孫立對記者表示。
聯訊證券新三板研究負責人彭海也指出:“預計2018年將不會出現批量創新層企業被調出這種大幅變動的情況。創新層的穩定也為將來可能推進的再分層提供了實施的基礎條件。”
信披、交易配套改革
時至今日，分層是新三板市場的根基所在，因此眾多政策改革也基于分層制度的變化。今次分層制度生變便催動了新三板市場交易制度和信息披露規則的變化。
首先是交易制度改革，此次的最大變化是引入集合競價交易制度，而原采取協議轉讓方式的股票盤中交易方式統一調整為集合競價，同時與分層配套，實施差異化的撮合頻次。
根據《轉讓細則》確定了基礎層集合競價股票每日撮合1次，撮合時間為每個轉讓日的15:00;創新層集合競價股票每日撮合5次，撮合時間為每個轉讓日的9:30、10:30、11:30、14:00、15:00。
“這也意味著協議轉讓正式退出了新三板市場常規交易時間，市場的參與者將不得不重新適應分頻次集合競價這一交易方式。”一位萬和證券做市部門的人士對記者講到。
值得注意的是，此前協議轉讓下的報價限制也就是所謂的申報有效價格范圍將一同延續至集合競價交易方式下。
交易制度改革的另一個亮點是推出了盤后配套的大宗交易通道。即:對于單筆申報數量不低于10萬股或轉讓金額不低于100萬元的交易，可以通過交易系統進行協議轉讓;對于屬于特定事項的協議轉讓需求，可以申請辦理特定事項協議轉讓業務。
“這也被認為是新三板的大宗交易通道，這一通道的退出也大大提高了新三板市場交易制度的完備性，為各種類型的交易提供了可行性。”一位中金公司投行部人士講到。
信息披露的變化也基于市場分層，全國股轉系統提高了對于創新層企業的要求。具體而言，創新層公司在原規則要求披露年度報告、半年度報告的基礎上，增加披露季度報告的要求，而基礎層公司保持不變。
另外，創新層公司要新增“業績快報”與“業績預告”制度，如果創新層公司年度報告披露時間較晚，或者存在年度凈利潤變動較大的情況，將要求其披露相應的“業績快報”與“業績預告”，保證信息披露的及時性。
“毫無疑問，創新層企業將要付出更高的信息披露成本，這也是享受差異化紅利必須要付出的代價之一。”前述中金公司人士表示。
記者了解到，下一步，全國股轉系統將配套制訂創新層、基礎層掛牌公司定期報告、臨時報告內容指引與格式模板，明確具體的信息披露差異化要求。
官方文件
關于發布《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司分層管理辦法》的公告
關于發布《全國中小企業股份轉讓系統股票轉讓細則》的公告
關于發布《全國中小企業股份轉讓系統股票轉讓方式確定及變更指引》的公告
關于發布《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司信息披露細則》的公告
官方答問
股轉公司負責人就分層制度改革答記者問
股轉公司負責人就交易制度改革答記者問
股轉公司負責人就信披制度改革答記者問
分析解讀
一文讀懂新三板改革方案:降低凈利要求
中泰證券評新三板新政:有利于提升流動性
東北證券點評:提高交易效率 鼓勵做市
吳國平評新政:根本不會分流二級市場資金
聯訊證券曹衛東2層次8角度評新三板新政:提升流動性待觀察
水皮:新三板規制改革一旦實施將對創業板成重大沖擊
付立春再評新三板新政:春天是局部的 投行中介有機會
2018年新三板將進入新機遇期?聽聽業內人士怎么說
市場影響
新三板交易制度引入集合競價 主板資金分流壓力短期內不大
細分市場研究 可行性研究 商業計劃書 專項市場調研 兼并重組研究 IPO上市咨詢 產業園區規劃 十三五規劃
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