IPO堰塞湖現象漸消除 擬上市企業分道走

• 2017年12月25日 FanTianQing來源：網易新聞 524 28
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隨著IPO新環境和“新生態”的出現，各市場參與主體面臨激蕩。

IPO堰塞湖現象正逐步消除，而隨著IPO新環境和“新生態”的出現，各市場參與主體面臨激蕩。

隨著12月最后交易周的到來，今年新股發行也將畫上句號。有業內人士向記者表示，當前企業IPO路徑特點正在走向清晰，在審核嚴格化的大背景下，堰塞湖現象逐步消除、新股發行趨于常態化正在成為企業IPO過程中的兩大外部環境，以此為支撐，新股的發行節奏有望逐步平穩化。

記者同時從多處獲悉，隨著IPO新環境和“新生態”的出現，各市場參與主體面臨激蕩。就擬IPO公司而言，新股發行路徑開始出現“分道而走”的趨勢；另一方面，“新生態”正在對券商保薦機構提出更高要求， “堰塞湖或將前移至券商”成為業內新預判。

擬IPO企業分道走

“在我們接觸的客戶中，已經明顯分化成兩類情況：一類公司自信資質和基本面較好，在堰塞湖逐步消解的情況下，開始加速推進IPO進程；另一類公司則覺得自己資質不太好，或內控等方面存在問題，所以抓緊時間加速 治病 、完善公司治理?！钡虑谥袊珖鲜袠I務組A股資本市場華北區領導合伙人童傳江對記者表示。

“自信公司”加速推進IPO，一個重要的外部環境是新股發行“堰塞湖”的逐漸疏解。根據Wind統計數據，2017年以來，A股新股發行維持穩步推進，截至12月23日，本年共有429家新股發行，融資金額2255億元。而根據德勤預計，今年或將有436只新股融資2304億元，相比于2016年的227只新股和融資1504億元而言，均出現了大幅度提升。

“兩項指標的大幅回升，說明新股發行保持了常態化?！蓖瘋鹘痛藢τ浾弑硎荆@種大幅提升并非盲目，整體來看，2017年中小IPO在增加，大企業IPO反而減少了?！案鶕覀兘y計，2017年前五大大宗IPO包括中國銀河、財通證券、華能水電、浙商證券和中原證券，沒有50億元以上的極大規模新股發行，5家公司合計融資規模為177億元；而2016年上海銀行?一家公司的IPO融資額便為107億元?！?/p>

證監會副主席姜洋日前也指出，2017年來，證監會繼續保持新股發行常態化，進一步優化股票發行審核流程，不斷提高審核效率。IPO審核周期大幅縮短，IPO堰塞湖得以有效緩解。

但這并非意味著所有擬IPO企業都能順利上市。根據德勤統計，截至2017年12月15日，今年以來在發審會上被否的企業已經達到78家，否決率高達16.7%。加上待表決、暫緩表決、取消審核等情況，發審會通過率約為8成。

童傳江分析，企業不能順利過會通常由于八個方面的原因：持續獲利能力存疑，過度依賴關聯交易，業務運行不規范，財務會計不規范，商業模式合法性，同業競爭問題，募集資金運用，歷史沿革等重大問題的合法合規等。“企業IPO中的風險，主要來自于企業自身。從今年沒有過會的企業情況來看，行業周期問題、企業業務問題、內控不規范等都有所囊括，擬IPO企業應該合理判斷行業風險、競爭態勢和內控制度?！?/p>

實際上，部分“不自信公司”已經開啟了 “治病”之旅，多數存在相關問題的擬IPO排隊企業已經出現撤退潮。2017年12月11日，碧桂園曾發布公告，碧桂園物業議決撤回在上交所分拆獨立上市的申請，部分已排隊2-3年臨近“上會”的企業也變得謹慎起來，甚至部分企業開始想辦法暫緩IPO進程。

有投行人士對記者表示，審核從嚴有利于實現優質企業上市，提高上市公司質量和水平?！癆股市場正在實現返璞歸真，實現有質量的IPO?！?/p>

德勤中國全國上市業務組華北區領導合伙人林國恩指出，未來中國的IPO市場，被取消發行的公司占比有望逐步減少，這一點從香港新股發行的趨勢中，就可以看到端倪?！熬拖愀凵鲜猩暾埱闆r來看，今年包括轉板上市在內的上市申請宗數和申請人自行撤回申請個案都出現回升，但是申請被拒和被發回數量出現大幅下降。其中，2017年前11個月，申請被拒公司家數為8家，較去年同期的13家相比，下降幅度為38%。申請被拒同比減少，說明上市公司對交易所規則更為了解了。”

配套制度有待跟進

而在IPO“新生態”下，除了擬IPO企業之外，各參與主體實際上都在面臨激蕩。某券商投行人士介紹，目前不少券商都已經提高項目的立項門檻，一些大券商更是將立項門檻提高至凈利潤5000萬元。同時在“中端”環節，此前保薦機構盲目搶進度、卡位置的做法也會面臨改變。

“以前堰塞湖在證監會，以后堰塞湖或會前置到券商環節。只有正確選擇推薦優質企業、切實發揮看門人的作用、正確引導企業看待發行上市，才能壓縮保薦機構的壓力，避免給自己找麻煩。”前述投行人士表示。

多位業內人士認為，隨著堰塞湖消除以及發行常態化的繼續，下一步的發行節奏會趨于平穩。其中德勤預計，明年配套發行數量和融資額預計穩中有降，其預計全年發行約320-380只新股，融資額則為1700億元到2000億元人民幣。其中，目前已經通過發審會的20余家企業正在輪候上市，按照2017年審批和發行速度，有望在2018年1月完全消化。

但隨著IPO的常態化，不少其他層面的配套跟進問題也成為業內關注的方面。童傳江認為，這種配套制度至少應該包括保持市場穩定、防止大起大落、加大長期資金入市、建立優勝劣汰的市場進出機制等多個方面。

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