2018-2023年中國智慧醫療行業發展潛力分析及投資戰略規劃咨詢報告
智慧醫療作為新興起的專有醫療名詞，是指利用最先進物聯網技術，打造健康檔案區域醫療信息平臺，實現患者與醫務人員、醫療設備之間的互動，逐步達到信息化。當前，智慧醫療正保持高速增長的態勢...
投資圈，也是一個江湖。
“其實好項目也是見仁見智”，王求樂說，以我們的經驗，絕大部分后來非常好的明星項目，90%初期都是很有爭議的。相反那種一開始大家都覺得好的項目，最后反而沒成。
據說，當年投58的時候，賽富內部其實一直都有爭議，當時的姚勁波在市場上并不受待見，也沒有多少人看得懂。因此，好項目也不是第一天就特別好，一直好到上市，尤其在天使階段，沒有什么項目是完美無缺的。
而投資人恰恰就是經常要在很多不確定的因素上面做決定，這也是風險投資的魅力所在，焦慮來自于未知，興奮也來自于未知。
“每個公司真正扒開了跳進去看的時候，還是有很多問題，創業公司沒那么美麗，有一堆坑在里面，因此盡職調查還是要好好做。我們要做的就是甄別哪些東西是可以彌補的，哪些彌補不了。”三千資本投資合伙人肖鵬表示。
除了投資人，肖鵬還有另外一個身份，就是櫻果文化CEO，這是一家由三千資本參與投資的動畫出品公司，肖鵬的任職相當于深度投后。“肖鵬在動畫領域比較專業，我們就派他去了，可以幫助我們更深的扎入這個行業。”黃璜告訴記者。
櫻果文化創始人是一名頂尖賽車手，在日本的方程式獲得過多個冠軍。“他每次去賽車我都特別害怕，他們有時候發那個撞車視頻，嚇死了!我對他的要求就是千萬別出事。”黃璜說。
這也是投資人經常會面臨的一個問題，在創業過程中，核心團隊出現離職、生病、離婚等意外情況，都會對項目造成很大影響。
“我之前投了一個項目，發展特別好，三個月流水一億，突然聯合創始人被查出腸癌，來北京復查后，結果是誤診，虛驚一場!”一位投資人向記者透露。
“你就算判斷出來大方向，也判斷出來這個人很牛，但你沒法預測他生不生病?沒法預測出不出意外，所以投資本身就存在一定的不確定性。”李明說。
“中國有句話叫盡人事聽天命，創業本身是一個極端環境，很多非常牛的人，最后也沒把這個事做成。所以，很難說這項目沒給你賺到錢，就是投錯了。”在李明看來，只要這個人適合，也盡了全力，但最后因為機緣巧合沒成功，也是正常的，創業就是有一定的概率。
在聯想的CEO特訓班上，曾經一位創業者分享了自己的經歷：在創業過程中，一度被逼到不行，就在樓頂坐著抽了一夜的煙，想是不是要往下跳。后來想到家人和媽媽，覺得應該把責任承擔起來，最終還是堅持下來，把公司做起來了。
“你想得是多大的壓力?”李明有些感慨。
在李明看來，創業過程肯定會遇到一些問題，有時候創業者可能會比較悲觀。頂級球星也有狀態不好的時候，你要去激勵他，鼓勵他把狀態調整好，這是教練員應該做的。
“創業是一件特別苦逼的事，我們希望找到的創業者，是很樂觀的，我們不能要求他們樂觀，自己很悲觀。”
但有時當創業者呈現出的一些狀態和想法，達不到期望時。作為陪跑者的投資人也難免會陷入到焦慮的情緒中。
“創業需要有很大的決心和狀態，這個過程中我們著急了，但創始人狀態不夠，投入度不夠。我們確實很焦慮，但也無能為力。”胡翔說。
因此，在這種極端的環境以及壓力下，有些人開始尋求一些邏輯方法以外的減壓方式。
王求樂和朋友此前一起合投了一個項目，這個朋友是王求樂很尊敬的一名投資人，在圈內也很知名。投完后，項目的CEO告訴王求樂，“你知道嗎?那誰會算卦，你還記得我之前找你要過時辰，他給你算了一卦，說你八字還不錯。”
王求樂有些哭笑不得，“這是我投資生涯中第一次有人要測我八字，然后允許我入局的。”
在創投圈，這并不是個例，“我每年都會去燒一些香，還有投資人每年買幾萬塊錢的蛇，拿到山里去放生。”一位圈內人士向記者透露。
在黃璜看來，做投資實力是長線，運氣是短線。“既要有實力又要有運氣，光有實力沒運氣，你根本就活不到實力展現的那一天，光有運氣沒實力，你可能做一兩期就做不成了。”
而大部分投資人的焦慮在于，不知道運氣什么時候會來?
5%的頭部基金賺了80%的錢
黃璜曾經在法國波爾多讀書，這座位于法國西南部的城市，因為盛產葡萄和紅酒而聞名。
“紅酒好不好關鍵在于年份，如果這個年份陽光充足，雨水充沛，氣候又好，這個葡萄釀的酒，味道就會特別好。”
在黃璜看來，投資也一樣，周期性非常明顯。
“你做基金的時候，是行業里的低谷，你就能撿漏，幾年后行業漲起來的時候，你肯定掙錢。如果在行業最好的時候，比如14或15年，你做一個VR基金，現在要不虧死都見鬼。”
所以一支基金賭出一個高回報其實不難，難的是如何能夠跨越經濟周期，持續的產生高回報。
VC跟其他行業一樣，也是二八分，只有少數優秀的團隊才能獲得那部分最高的收益。
據美國50年來的數據統計，5%的頭部基金最終賺了80%的錢。“這個市場，不可能所有基金都掙錢，我們也無法違背這樣的大規律，我們要做的就是努力成為某些領域的前5%。”丁廳表示。
在基金內部，收益也遵循二八定律，80%的收益通常只來自20%的項目。《從0到1》的作者彼得 蒂爾一次來清華講課時講道，Founders Fund基金中的3個項目，最終賺了整個基金92%的收益。
事實上，即便是一些做的非常好的一線基金，也經常會看走眼。對于未來，沒有人能把握準確。
但盡管如此，投資圈卻從來不缺少獲得千百倍的神話以及獨具慧眼的故事。
人們總是很容易看到這樣的神話，但實際情況是，絕大多數人都是交了學費，甚至血本無歸。
“很多人虧死了，你也不知道。”一位業內人士表示。尤其是很多新進來的天使機構，幾乎全軍覆沒。
“我覺得真正賺到錢一定是藏不住的，誰也做不到3到5倍，如果按5倍的話，年化收益率要在50%以上，中國歷史上就沒有一支基金能夠堅持五年以上，并且年化收益率在50%以上的。”該人士向記者透露。
由于風險投資本身的高風險和不確定性，即便是一些知名機構的回報率、退出情況、IPO數量，其實也遠沒有想象中高。大多數優秀基金的退出率不超過10%，甚至不超過5%，收益只是賬面上的。
尤其是早期投資，就算投中了，什么時候能退也是個問題。
“為什么大家會在意退出?在黃璜看來，就是因為一堆人投了一堆不好不壞的公司，感覺能退出，但似乎又很難。”
退出難，一方面與項目本身質量有關，但另一方面，也與政策因素以及退出渠道有直接關系。
去年年初，證監會收緊了影視、娛樂、文化類項目的再融資，并購重組項目也紛紛被勸退。這直接影響了文娛資產的資本化能力。
“監管層希望避虛就實，引導資金往實業上走。”一位業內人士表示。但過去幾年由于中國經濟正在經歷轉型時的陣痛期，實業并沒有太多機會，因此導致大批資金涌向虛擬經濟。而文娛由于毛利率較高，且具有抗周期性，所以在短期內吸引了大量熱錢。
“國內的政策往往都是這樣，一刀切。這樣導致的結果就是，行業的波峰波谷特別明顯，好的時候，所有熱錢都擠進去，不好的時候，泡沫破裂，一地雞毛。”該人士表示。
這就造成投資機構在做判斷的時候，也會跟著搖擺。
“有一些不是我們投的不好退不掉，而是因為涉及到行業政策，導致即使上市也不能全部變現。”王求樂說。
在王求樂看來，國內的退出渠道確實受政策影響比較大，一塊開一會關。“但不管開也好，關也好，監管層的目的不是為了把市場搞壞，而是為了搞好，但這需要一個調整的過程，我們堅信市場最終能變好!”
“現在這個時點的政策并不能代表以后，我們還很年輕，還有時間，可以等二級市場轉變以及政策面回暖，只要我們投的企業沒問題，就有機會。”對于未來，肖鵬比較樂觀。
雖然政策因素使得國內文娛資產的并購變得較為謹慎，但一些好的公司，還是有上市公司愿意以全現金的方式來收購。
并購是目前互聯網階段最主要的退出方式之一。從10年到15年，互聯網并購的比例非常大，但是在互聯網浪潮過了之后，由于對流量需求的下降，并購的需求也在減少。
黃璜認為，如果是好公司，也不一定非要綁死在一棵樹。現在港股和美股也是一個不錯的選擇，雖然收益沒有國內強，但條件也挺優越。
目前，國內的IPO在加速了一兩年之后，已經消化的差不多了。這也為創業公司提供了更多的選擇，創業公司可以選擇A股、港股和美股，還有新三板。
“我們現在基本不會選擇新三板，因為流動性太差了。”一位投資人講道，他說有些企業本身已經發展的非常好了，但就是因為新三板流動性太差，退不出來，搞得特別辛苦。
“我現在希望阿里巴巴能回到香港上市。”今年1月，香港特別行政區行政長官林鄭月娥在與馬云對話時，表達了香港渴望“擁抱”阿里巴巴的心愿。
4年前，因無法接受阿里的不同投票權架構，港交所錯失了阿里巴巴。去年12月，港交所通過了同股不同權的改革措施，將允許不同投票權架構的高增長及創新產業公司在主板上市，這主要就是針對內地的新興企業所做的改變。
此外，二手基金的快速出現，也給一些項目多了一種退出的渠道。目前，國內的大部分基金都是在2010年前后成立的，基本都快到期。雖然通過這種方式退出收益會減少，但至少能幫GP解除一些負擔。
“這也給了LP一些教訓，你花七年時間賺了3倍，別人只花三年就賺了3倍，其實你本來可以賺3×3倍的收益，但沒辦法，因為你不愿意再等三年。”王求樂分析說。
這也是國內風險投資所面臨的問題之一，由于過去中國經濟一直處于高速增長的周期，所以大家對于回報的預期都非常高。
“但是隨著社會財富總量越來越大之后，所有財富都追求高回報，是不現實的。而掌握財富的人，也會逐步回歸理性。”馬志強講道。
王家衛的《一代宗師》中有一個鏡頭，是趙本山飾演的丁連山在熬蛇羹。
趙本山告訴他師弟，蛇羹最重要的是火候，火候過了不行，不到也不行，就是要剛剛好!
“投資也是一樣，項目投完需要一個過程，有些項目三五年甚至十幾年都很正常。中國有句話叫瓜熟蒂落，有些東西你著急是沒用的。”李明說。
“所以做投資要有長期心態，你總想投了就立刻看到錢，肯定就會焦慮。”
后記
春節過后，丁廳的二期基金很快就要close了，與合作伙伴共同發起成立的新基金也開始投項目了。眼下，丁廳覺得最重要的是先把這兩期基金做好。如果前面兩期就搞砸的話，后續就很難再募資了，圈內的口碑也會受到影響。
過去的一年，對他來講，正在經歷從比較失落迷茫到目標比較清晰的過程。
兩位創業者最終討論的結果是，春節后發ICO。“過年韭菜們都回家了，會形成一定的宣傳與示范效應，年后會有新的韭菜入場。”其中一位講道。
很多人說，如果幾年前買了比特幣現在就會賺多少，但胡翔認為這樣的假設沒有意義。“我沒有對比特幣、區塊鏈做過研究，這也不在我的能力圈范圍，每個人都只能專注自己的領域，有很多項目不是我們考慮的范圍，盡管發展很好，但跟我沒關系。”
過去的一兩年，以比特幣為代表的數字貨幣創造了成百上千倍的收益神話。
“但問題是你是不是每年都能這么高?”李明說。
“巴菲特的收益其實并不高，每年只有百分之十幾，但可怕的是幾十年都能保持這樣的收益，這才是做投資最難的。”
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