中美貿易戰(zhàn)對大豆市場影響有多大？今年國產大豆套利機會還有嗎

• 2018年4月24日 zengpingping來源：大豆論壇 1273 83
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周四4月20日美豆下跌，盡管美豆出口銷售數據強勁，但新一周里中美“口水戰(zhàn)”再度開啟令市場普遍擔憂中國對美豆的購買需求。

周四4月20日美豆下跌，盡管美豆出口銷售數據強勁，但新一周里中美“口水戰(zhàn)”再度開啟令市場普遍擔憂中國對美豆的購買需求，主力7月合約收低4美分至1049美分，美豆基金凈多單賣出8000手至15.05萬手。在5月新作報告出臺前，基本面題材相對有限，市場持續(xù)聚焦中美經貿摩擦事態(tài)及美國中西部春播天氣。但值得指出的是，對華出口暫時下降，但對之外國家地區(qū)的出口量則處于增加狀態(tài)。

美國農業(yè)部周度出口銷售報告顯示，截止到2018年4月12日，2017/18年度迄今為止，美國對華大豆(3868, -2.00, -0.05%)銷售總量(已經裝船和尚未裝船的銷售量)為2887.7萬噸，較去年同期減少18.5%;美豆對華出口銷售節(jié)奏持續(xù)偏慢的主要原因，來自于市場對于中國政府有可能對美豆加征25%關稅的擔憂。但需要指出的是，當周美豆出口銷售總量為5403萬噸，較去年同期的5562萬噸僅落后150多萬噸，按照美農4月供需報告5620萬噸的出口目標，已然完成96%，而去年同期完成目標的速度為94%。

由此可見，這場始于阿根廷減產疊加貿易戰(zhàn)共振的全球大豆供應結構、成本結構的變動，預計仍將持續(xù)到下個年度。而當前全球大豆市場供需新結構的核心在于，不平等的關稅政策不會影響全球總貿易量,也不會影響全球總壓榨量，但是會影響大豆出口、壓榨量在美國、南美之間的分配。簡單來看，理論上美豆出口總量會暫時有所下降，壓榨量上升，但受制于壓榨產能的限制，實際壓榨量增加的會非常有限，出口至南美進行壓榨的量會大幅增加，因此美國大豆出口總量實際上僅會小幅下降。

而同樣受阿根廷大豆減產及中美經貿摩擦影響，目前豆粕(3206, -11.00, -0.34%)多頭持倉遠高于市場預期，歐盟和亞洲豆粕買家的頭寸已備至7月，市場等待新一輪豆粕出口需求的刺激。美國豆粕到亞洲的豆粕出口成交活躍。出口商稱稱美國每年以集裝箱出口的豆粕達到了近50萬噸---今年可能還會增加10萬噸。但集裝箱豆粕成交不足以從實質上扭轉需求。亞洲豆粕貿易商表示8月僅采購了40%，9月25%，OND需求更是全面敞開。

另一方面，有消息稱過去兩周中國油廠采購了近20船加拿大大豆(多數為OND船期)，但加拿大油廠可能會被迫采購美豆，以滿足壓榨所需來彌補突然產生的大豆出口需求和本土供給缺口。OND船期加拿大大豆CNF報價在+175X，比美西貴15-20美分。由于加拿大大豆含油率較低，通常對美豆有15美分的質量貼水。目前OND美西豆貼水報在189SX附近，美灣報在215SX附近。目前中國5月船期大豆基本買完，6月約買了75%，7月50%不到，國內油廠仍在等待中美經貿摩擦明朗之后完成7月份船期之后的采購需求。

而中美經貿摩擦若升級，并最終引發(fā)關稅政策落錘，則會導致南美大豆貼水的再度上漲。但就目前來看，MJJ船期巴西大豆貼水在4月4日達到最高水平+285(SN)又大幅回落后，就再未觸及這一高位，目前則徘徊于220(SN)附近;有觀點認為貼水走弱是因為巴西農民在上周雷亞爾大幅貶值的背景下積極賣貨，目前渠道貨源充足，另外的觀點則認為巴西大豆貼水近來的表現，說明市場對美豆征收25%關稅這一政策能否最終執(zhí)行持懷疑態(tài)度。但由于南美大豆需要更大的比例用于出口，南美大豆的升貼水最終仍將會上漲，這樣才能吸引足夠的供應來滿足出口。但無論如何巴西大豆裝運速度驚人。預計4月裝船量將達到創(chuàng)記錄的1200萬噸。

貓在前面的評論也提到過，本年度巴西大豆雖然產量預估雖然仍在持續(xù)上調，但其出口能力進一步提升的空間有限，2017年1-12月巴西大豆對華出口5092萬噸，占其全年總出口量6800萬噸的75%，似乎巴西農場主對于出口至中國的單一渠道有所擔心，認為應該擴大出口基礎，此外7月份巴西二茬玉米(1741, -4.00, -0.23%)出口高峰將至，也將會擠占部分大豆出口。而如果關稅措施實施，進口巴西大豆執(zhí)行3%關稅，進口美國大豆執(zhí)行25%，但升貼水的差距或將用于彌補關稅間差距。但需要強調一點，出口至其他國家的升貼水，美國會低于南美，以吸引非中國去購買美國，但是差距幅度不會像中國市場這么大。

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