資管新規(guī)將如何影響股市？短期或影響入市資金

• 2018年4月28日 FanTianQing來源：新浪網(wǎng) 665 39
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  2018-2023年版金融數(shù)據(jù)處理產(chǎn)業(yè)政府戰(zhàn)略管理與區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略研究咨詢報告

  區(qū)域產(chǎn)業(yè)規(guī)劃是地方經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的核心內(nèi)容，是各級政府部門發(fā)展相關(guān)產(chǎn)業(yè)的“路線圖”，對于區(qū)域發(fā)展規(guī)劃來說，就相當(dāng)于一張藍圖對一個建筑物的重要性，有了這張“藍圖”，區(qū)域才能在有規(guī)劃有計...

4月27日晚間，中國人民銀行、中國銀行保險監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會、國家外匯管理局聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（銀發(fā)〔2018〕106號，以下簡稱《意見》）公布。

資管新規(guī)落地，將如何影響股市？

4月27日晚間，中國人民銀行、中國銀行保險監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會、國家外匯管理局聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（銀發(fā)〔2018〕106號，以下簡稱《意見》）公布。《意見》按照產(chǎn)品類型統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，從募集方式和投資性質(zhì)兩個維度對資產(chǎn)管理產(chǎn)品進行分類，分別統(tǒng)一投資范圍、杠桿約束、信息披露等要求。堅持產(chǎn)品和投資者匹配原則，加強投資者適當(dāng)性管理，強化金融機構(gòu)的勤勉盡責(zé)和信息披露義務(wù)。

正式稿中最大的變化在于，“資管新規(guī)過渡期延長到2020年底”，這比之前征求意見稿給出的過渡期延長了一年半的時間，給予金融機構(gòu)更為充足的整改和轉(zhuǎn)型時間。多位市場人士表示，這將對A股市場形成一定的利好。

國金證券首席策略分析師李立峰表示，這一變化表明監(jiān)管層力保市場平穩(wěn)，給予金融機構(gòu)充足的調(diào)整和轉(zhuǎn)型時間，這個對A股市場無疑形成短期利好，有助于權(quán)益類市場的企穩(wěn)。

“過渡期延長將降低新規(guī)對市場的短期沖擊，使得市場平穩(wěn)過渡，而且還以鼓勵性方式激勵金融機構(gòu)提前完成，大大緩解了市場對監(jiān)管的短期緊張情緒。”星石投資首席首席執(zhí)行官楊玲也認為。

細節(jié)基本符合預(yù)期

在中國人民銀行有關(guān)負責(zé)人就《意見》回答記者問中，強調(diào)堅持有的放矢的問題導(dǎo)向，重點針對資管業(yè)務(wù)的多層嵌套、杠桿不清、套利嚴重、投機頻繁等問題，設(shè)定統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，同時對金融創(chuàng)新堅持趨利避害、一分為二，留出發(fā)展空間。

李立峰認為，大原則并沒有放松，而是在大資管新規(guī)正式稿中有所強化。大資管新規(guī)的監(jiān)管態(tài)度是“去杠桿、去剛兌、去通道”。

具體來看，楊玲指出，資產(chǎn)管理產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型不會“一刀切”采用市價法，允許對符合一定條件的金融資產(chǎn)以攤余成本計量，滿足了非標(biāo)資產(chǎn)實際操作的需求。同時，《意見》也明確指出，如果偏離度超過5%，則該金融機構(gòu)不得再發(fā)行以攤余成本計量金融資產(chǎn)的資管產(chǎn)品，不可謂不嚴。

其次，個人投資者門檻略有提高。個人合格投資者的認定條件為“具有2年以上投資經(jīng)歷，且滿足以下條件之一：家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬元，家庭金融總資產(chǎn)不低于500萬元，或者近3年本人年均收入不低于40萬元”，征求意見稿中沒有“家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬元”。

再次，私募產(chǎn)品的分級限制放寬，非開放式私募可以分級。《意見》中刪除了“投資于單一項目比例超過50%的項目類私募也不能做份額分級；投資債券、股票等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)比例超過50%的私募產(chǎn)品。”

聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理、首席宏觀研究員李奇霖指出，在分級產(chǎn)品設(shè)計上，資管新規(guī)正文較征求意見稿要求松弛了不少，缺失了對投資單一標(biāo)的與標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的比例的限制要求。考慮到此前有較多銀行理財資金以投資分級產(chǎn)品的形式進入股票市場，信托計劃中也有不少是專門投資于股票市場的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，50%比例的取消對股票市場的沖擊相較此前要小不少。

短期或影響入市資金

交通銀行金融研究中心高級研究員趙亞蕊認為，以往的資管產(chǎn)品會借助信托通道以及多層嵌套方式流入股市，在去通道化背景下，這部分資金將面臨清出的壓力，短期內(nèi)可能會出現(xiàn)入市資金減少的情況。但長期來看，市場規(guī)范程度提升，有助于市場的長期健康發(fā)展。

申萬宏源宏觀邱滌凡表示，資管新規(guī)正式稿秉持了防風(fēng)險的總基調(diào)，核心目標(biāo)在于最大程度消除監(jiān)管套利空間，對資金池業(yè)務(wù)、剛性兌付、多層嵌套、通道業(yè)務(wù)、非標(biāo)業(yè)務(wù)等重點領(lǐng)域的措施依然嚴厲。

“作為綱領(lǐng)性文件，資管新規(guī)的出臺意味著后續(xù)配套細則也將開始逐一發(fā)布和落地，嚴監(jiān)管真正從紙面落到實處，金融生態(tài)的重塑必然不可能無痛，例如打破剛兌對流動性和利率的沖擊、非標(biāo)受限對實體經(jīng)濟的沖擊等風(fēng)險仍需警惕。整體來看，正式稿更注重平衡防風(fēng)險對經(jīng)濟和市場的影響，有利于監(jiān)管的平穩(wěn)落地。”他還表示。

前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍指出，資管新規(guī)的出臺對于大資管時代的發(fā)展具有重要意義，將對國內(nèi)資管行業(yè)進行全面統(tǒng)一規(guī)范，資管行業(yè)即將步入統(tǒng)一監(jiān)管時代。

楊德龍稱，資管新規(guī)的核心是打破剛兌、破除多層嵌套與禁止資金池模式，清理理財亂象，降低分級杠杠，讓資管業(yè)務(wù)回歸主動管理本源，營造公平競爭環(huán)境，防范金融風(fēng)險，強化金融對實體的支持力度。這有利于引導(dǎo)資金進入基金等正規(guī)理財產(chǎn)品，保護投資者資金安全，短期來看，清理違規(guī)理財資金可能引起市場波動，但長期來看對股市健康發(fā)展非常有利。

重陽投資認為，從中長期來看，資管新規(guī)將在兩個方面利好A股市場。一方面，統(tǒng)一資管產(chǎn)品的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，有利于監(jiān)管層更好地規(guī)范相關(guān)資管產(chǎn)品的運作，對于相關(guān)產(chǎn)品的杠桿情況也可以從整體上進行把控和限制，長期來看有助于防范金融行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險，提高市場的整體風(fēng)險偏好。另一方面，在理財產(chǎn)品打破剛兌和“房住不炒”的政策指導(dǎo)下，股票市場最有可能受益于理財產(chǎn)品的資金擠出，未來資金配置流向?qū)⒗脙?yōu)質(zhì)股權(quán)資產(chǎn)。

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