輕工制造行業:家居優選龍頭 造紙板塊調整后有望走出估值修復行情

• 2018年6月4日 YaoEnHua來源：中證網 251 8
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  2018-2023年精裝房市場投資機會及企業IPO上市環境綜合評估報告

  2017年隨著供給側結構性改革、國企改革、創新創業發展的持續推進，舊泡沫將被逐步刺破，經濟將在各種不確定和沖擊中構筑新的增長動力。目前國內面臨如傳統行業產能過剩、非金融國有企業的高杠桿...

今年以來我們重點梳理了家居板塊核心邏輯，提出沿兩條主線布局家居龍頭：1)消費升級趨勢下，定制品類滲透率有望進一步提升，軟體家居步入品牌崛起階段，龍頭企業有望快速攫取市場份額，推動行業集中度進一步提升;2)政策引導下，精裝房交付比例有望提升，我們預計2020

家居：沿品牌崛起、精裝業務放量兩條主線布局細分龍頭

今年以來我們重點梳理了家居板塊核心邏輯，提出沿兩條主線布局家居龍頭：1)消費升級趨勢下，定制品類滲透率有望進一步提升，軟體家居步入品牌崛起階段，龍頭企業有望快速攫取市場份額，推動行業集中度進一步提升;2)政策引導下，精裝房交付比例有望提升，我們預計2020 年我國精裝修比例有望達到50%左右，具備精裝業務渠道的品牌企業優勢顯著。

造紙：第13 批廢紙限制進口審批3 萬噸，巴西罷工潮或影響闊葉漿供應

2018 年第13 批限制進口許可證顯示，3 家紙企共獲批3.1 萬噸，浙江山鷹紙業更換口岸1.4 萬噸，截至目前，前13 批限制許可證共和頂進口廢紙1084 萬噸。近日巴西爆發罷工潮，嚴重影響到多個中心城市、港口的交通物流。巴西是全球最大的闊葉漿出口國，2017 年我國從巴西進口的闊葉漿數量達479.5 萬噸，占闊葉漿進口總量的49%，若未來罷工影響范圍繼續擴大，或將影響全球闊葉漿供應，帶來漿價上漲。

數據跟蹤：國廢黃板紙及包裝紙價格小幅下行

受中美貿易摩擦緩解影響，國廢及包裝紙價格本周小幅回調。據卓創數據，上周瓦楞紙周均價為5081 元/噸，環比下跌1.42%，五月以來上漲幅度達17%;箱板紙上周均價環比持平;白板紙、白卡紙及文化紙上周均價環比均有小幅下降。原材料端，國廢黃板紙價格上周均價為3033 元/噸，環比下跌0.66%，較五月初上漲14%;木漿方面，進口針葉漿上周均價6649元/噸，環比上漲1.03%，進口闊葉漿上周均價5682 元/噸，環比下跌0.75%。

個股推薦：布局家居細分龍頭，造紙板塊調整后有望走出估值修復行情

家居方面，我們建議沿兩條主線布局細分龍頭：1)受益B 端工程渠道放量，重點推薦帝歐家居。2)C 端集中度提升趨勢下，龍頭企業有望憑借渠道優勢和品類拓展持續提升市場份額，子板塊順序上軟體>定制，重點推薦顧家家居、喜臨門、尚品宅配、索菲亞。造紙方面，基于中美貿易摩擦緩解，廢紙和原紙價格存回調壓力，但考慮到5 月前的外廢進口限制政策仍將嚴格執行，我們認為高價階段性調整后廢紙價格仍將延續趨勢性上升;考慮到行業盈利仍維持相對高位，我們判斷階段性調整后，板塊跟隨紙價和盈利仍將走出估值修復行情，推薦山鷹紙業、太陽紙業、晨鳴紙業。

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