A股迎來CDR時代 CDR新規對A股有什么影響？

• 2018年6月8日 ZhangHongYuan來源：國際金融報社 422 21
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6月6日深夜，證監會發布9份關于創新企業的文件，文件意味著近期熱議的獨角獸企業通過CDR方式回歸A股已經進入實施階段，A股迎來“CDR時代”。

不過，也有市場人士持有不同的觀點。

一位資深券商人士對IPO日報表示，CDR的發行對A股的影響，主要體現在兩個方面：

1.融資抽血壓力;

2.估值比較壓力(因為CDR對照的是在境外上市的股票)。

上述人士表示，作為新興事物，加上六大CDR基金“呵護”，(市場)可能會熱一下，但新鮮勁兒過后，還是會恢復常態。所謂的獨角獸、BATJ等均已經是商業模式成熟、企業經營成熟、業務經營成熟的“獸”，四處并購的它們是否缺錢缺資本是個疑問。再給一個CDR的融資渠道，可能會加劇它們的進一步壟斷，成為一個四處吞噬和消滅中小企業和創新企業的怪獸，形成嚴重的資源錯配。

另外，上海市錦天城律師事務所合伙人彭春桃律師向記者表示，CDR的發行對A股有一定的影響，但是證監會會對企業數及發行量進行控制，當然，資金有可能流向CDR企業，分流A股資金。

接下來，我們就來梳理一下《存托憑證發行與交易管理辦法(試行)》等新規的要點。

試點企業的標準

試點企業應當是符合國家戰略、科技創新能力突出并掌握核心技術、市場認可度高，屬于互聯網、大數據、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業，達到相當規模，社會形象良好，具有穩定的商業模式和盈利模式，對經濟社會發展有突出貢獻，能夠引領實體經濟轉型升級的創新企業。

試點企業可以是已境外上市的紅籌企業，或尚未境外上市的企業(包括紅籌企業和境內注冊企業)。

另外，已境外上市試點紅籌企業，市值應不低于2000億元。按照試點企業提交納入試點申請日前120個交易日平均市值計算，匯率按照人民銀行公布的申請日前一日中間價計算。上市不足120個交易日的，按全部交易日平均市值計算。

而尚未境外上市試點企業，應符合下列標準之一：

1.收入?估值。最近一年經審計的主營業務收入不低于30億元，且企業估值不低于200億元，企業估值應參考最近三輪融資估值及相應投資人、投資金額、投資股份占總股本的比例，并結合收益法、成本法、市場乘數法等估值方法綜合判定。融資不足三輪的，參考全部融資估值判定。

2.技術。擁有自主研發、國際領先、能夠引領國內重要領域發展的知識產權或專有技術，具備明顯的技術優勢的高新技術企業，研發人員占比超過30%，已取得與主營業務相關的發明專利100 項以上，或者取得至少一項與主營業務相關的一類新藥藥品批件，或者擁有經有權主管部門認定具有國際領先和引領作用的核心技術;依靠科技創新與知識產權參與市場競爭，具有相對優勢的競爭地位，主要產品市場占有率排名前三，最近三年營業收入復合增長率30%以上，最近一年經審計的主營業務收入不低于10 億元，且最近三年研發投入合計占主營業務收入合計的比例10%以上。對國家創新驅動發展戰略有重要意義，且擁有較強發展潛力和市場前景的企業除外。

CDR發行的條件

發行CDR企業需滿足：

1.為依法設立且持續經營三年以上的公司，公司的主要資產不存在重大權屬糾紛;

2. 最近三年內實際控制人未發生變更，且控股股東和受控股股東、實際控制人支配的股東持有的境外基礎證券發行人股份不存在重大權屬糾紛;

3. 境外基礎證券發行人及其控股股東、實際控制人最近三年內不存在損害投資者合法權益和社會公共利益的重大違法行為;

4. 會計基礎工作規范、內部控制制度健全;

5.董事、監事和高級管理人員應當信譽良好，符合公司注冊地法律規定的任職要求，近期無重大違法失信記錄;

值得注意的是，境外基礎證券發行人的股權結構、公司治理、運行規范等事項適用境外注冊地公司法等法律法規規定的，應當保障對中國境內投資者權益的保護總體上不低于中國法律、行政法規以及中國證監會規定的要求，并保障存托憑證持有人實際享有的權益與境外基礎證券持有人的權益相當，不得存在跨境歧視。

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