聚焦第十屆陸家嘴論壇：交行連平采訪實錄

• 2018年6月15日 ZhangHongYuan來源：網易財經 1299 85
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  2018-2024年中國能源金融行業市場前瞻與未來投資戰略分析報告

  在一個供大于求的需求經濟時代，企業成功的關鍵就在于，是否能夠在需求尚未形成之時就牢牢地鎖定并捕捉到它。那些成功的公司往往都會傾盡畢生的精力及資源搜尋產業的當前需求、潛在需求以及新的...

交通銀行首席經濟學家連平在現場對媒體表示，目前國內加息的條件是不成熟的，上調存貸款基準利率是不合適的。

但是作為我們來說，我們的利率政策最重要的還是要針對國內經濟運行的總體情況，在現有的情況下，保持融資成本平穩甚至繼續有所下降，這個對于整個監管當局來說可能是非常重要的一項任務。因此，我的看法是中國的加息，就是所謂存貸款基準利率的上調，從目前來看，條件是不充足的。

在美國利率水平有所提高，尤其是他的目標的聯邦基金利率，它事實上是一個短期銀行間的拆借利率，這樣的利率水平在未來隨著美聯儲繼續加息，我們這個利率水平適度地有所提高的可能性也是存在的，但是不存在大幅度上升的空間。所以我認為總體來說，央行會保持一個穩健中性的貨幣政策的基調，但是不等于不能對市場進行適度地對沖。

記者：14號10點鐘發布了5月份的經濟數據，您對5月份的經濟數據怎么理解?

連平：5月份的數據中值得關注的，一個是基礎設施建設投資增速繼續回落，我們認為這中間一個跟地方政府融資能力的管控有比較大的關系，同時也和PPP項目的治理也有關系。但是我們要看到在另外一個方面，房地產投資的增速相對偏高，達到了10%以上，這個也可以說是對基礎設施建設投資增速明顯回落的一種對沖，因此使得整個固定資產投資的增速雖然有所回落，但是幅度并不是很大。

另外，我們也看到工業生產的情況還是良好，它保持了一個相對較快的增速。這說明今年以來整個出口形勢總體對于我們工業生產的拉動，再加上我們經濟在轉型的過程中許多新的需求、新的領域的需求正在產生，所以整體來看，工業生產保持一個平穩、較好的態勢。

房地產投資增速相對較快，我們認為跟近期一系列的政策有關，比如租賃房制度的推進，租賃房在很多地方的投資增速是明顯在加快的，還有保障領域的這些投資，應該說這方面投資增速的加快也使得地方上對這塊相應的關注和投入也明顯增加。基礎設施建設投資現在增速偏低，我認為可能是最后的一個階段，隨著現在各項政策正在推進過程中，包括財政政策、融資等等各個方面，因此我們認為在兩季度后階段到三季度，基礎設施建設投資可能會在底部企穩，出現小幅度的回升。

所以總體來看，經濟運行在兩季度還是比較平穩的，我們估計可能GDP在兩季度的增速大概在6.8%左右。而下半年可能由于種種因素，尤其是國際市場會存在一些不確定性的因素，目前貿易戰從中美來看還沒有真正地打起來，但是美國和它的盟國之間已經開始推進了。那么下半年這方面的影響會不會擴大，會不會對美國經濟、發達國家經濟都帶來一些負面的效應，從而影響全球的貿易，當然也會影響到我們的出口，所以這個方面還是需要持續加以關注。所以從這點來看，我們認為有可能下半年的增速會比上半年略低一些。

記者：目前國內加息的條件是不成熟的，它很難進行，對不對?

連平：對。從國內的情況來看，目前加息的條件是不成熟的。首先是經濟增長還是有一定的壓力，下行的壓力不能說是完全消失了，在經濟轉型的過程中，這種壓力還會持續存在，但是總體的運行還是平穩的。但是我們的貨幣政策如果持續向收緊方向去推進的話，他還不得不考慮經濟增長的相應的這些壓力如何能夠使得它更多地得到緩釋，而不是去增加這方面的壓力。這是一個重要的方面。

第二個方面，因為加息是很明顯的收緊信號，而且它有一種趨勢性的提示，但是在當前來看，我們看到債券市場違約的現象在增加，同時我們也看到整個市場的融資增長速度在明顯回落，比如剛剛公布的金融數據，社會融資規模出現了較為明顯的負增長。雖然銀行的貸款還是增加了一萬多億，但是其他的融資相當一部分都出現了較為明顯的負增長，整個市場的利率水平在這種情況下也會有一定程度的推升。

所以考慮到整個金融狀況，在目前來說，存貸款基準利率向上提升應該說是不合適的。但是貨幣市場的利率在現在整個流動性相對來說還有市場偏緊的這種狀況的推動下，也可能還會出現一定程度的(上升)，尤其是在6月末，出現一個小幅度的上升或者有一個向上推升的動力。但是我認為在央行適度的管控下，尤其是目前已經推出了一系列的政策，包括定向降準、MLF的續做等等這些方面其實已經發揮了積極的作用。

所以我們認為，考慮到目前整體金融的狀況，包括社會融資規模的增速持續出現負增長，這種狀況的應對，我們認為貨幣政策恐怕在下一個階段可能更多進行一些對沖的可能性比較大，但是他不是實施寬松的貨幣政策，而只是希望通過對沖以后能夠維持一個相對比較平穩的貨幣政策的效果。在這個中間來看的話，存款準備金率定向降準繼續實施的可能性還是存在的，但是幅度不會很大。其他的貨幣政策工具，包括MLF以及其他的短期工具繼續進行適當地調整，以凈投放為主，這種可能性比較大。

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