景順長城基金：貿易戰陰霾籠罩 短期投資仍需謹慎為主

• 2018年6月20日 ZhangHongYuan來源：網易財經 355 16
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  2018-2024年中國能源金融行業市場前瞻與未來投資戰略分析報告

  在一個供大于求的需求經濟時代，企業成功的關鍵就在于，是否能夠在需求尚未形成之時就牢牢地鎖定并捕捉到它。那些成功的公司往往都會傾盡畢生的精力及資源搜尋產業的當前需求、潛在需求以及新的...

A股市場表現不盡如意，個股全盤飄綠。

轉型過程中難免伴隨著歷史問題的解決，承受了相應較大的波動和鎮痛。但與2015年的6.19股災不同的是，經過三年的調整，主板市場從當年的67倍(中位數靜態)市盈率高點，已回歸至目前的23倍低點，進入歷史低位區間;而曾經一度高達142倍(中位數靜態)市盈率的創業板，今天也到了35倍的歷史低點。從一季度主板市場14.6%以及創業板31%的歸母凈利潤增速來看，A股市場整體上已開始進入價值區間，再次發生2015年股災的概率其實非常小。

我們相信，憑借中國人的勤勞與智慧，沒有任何國家與人能阻止中國變得更富裕與強大!貿易戰只是歷史長河中的一個小片段，它只會激發中國人的奮斗激情，中國會變得更好。就資本市場而言，我們認為眼前的波動更多是中國資本市場轉型中的波瀾，歷史的高估值調整是根本原因，長遠來看，市場還是要由價值決定!這就是資本市場應該堅守的核心價值觀。

就如芒格說：“宏觀是我們要承受的，微觀才是我們有所作為的地方。”對投資者而言，這才是問題的關鍵!

富國基金：堅定信心 保持定力 著眼長遠

今日A股市場大幅下跌，直接導火索是6月15日美國宣布了的對華貿易制裁措施，定于7月6日開始正式對價值340億美元的進口中國商品加征關稅，并且中方也立即發布了反制措施，這些事件意味著中美貿易戰正式開打。從目前形勢來看，中美貿易爭端短期內很難解決，并且可能進一步蔓延到更廣泛的領域，因此引發了投資者對國內宏觀經濟和產業發展的長期擔憂，這種擔憂情緒在市場上的釋放是今日A股市場大跌的最重要原因;此外，5月下旬以后信用違約事件增加，也引發了投資者對金融去杠桿深化的擔憂，這種擔憂情緒也并沒有在近期得到緩解。

針對市場對貿易戰的擔憂，我們認為應當以發展的眼光看待中國經濟和治理能力。中國政府堅定不移地推進供給側改革，堅定通過自主創新發展核心技術、實現國家產業結構升級、向創新驅動的高質量經濟增長方式轉變的國家戰略不動搖。在這樣的戰略導向下，我們應該對A股市場中與經濟轉型相關的板塊抱有堅定的信心，尤其是那些市場前景巨大、管理優異且估值合理的優質創新龍頭公司，在本輪下跌以后將迎來極佳的買點。

另一方面，針對市場對信用風險的擔憂，根據央行的最新表述，盡管出現了一些實質性違約事件，但近期新增違約總體呈點狀分布，未呈現風險集中的趨勢。債券違約率總體水平其實并不高，截至2018年5月末，公司信用類債券違約后尚未兌付的金額663億元，占余額的比重僅為0.39%。可以說近期的一些信用違約事件是監管層加強市場紀律、有序打破剛性兌付的體現，并且風險處于可控水平，因此也不構成股市長期的利空因素。

最后，從估值的角度來看，A股剔除金融TTM的PE水平已降至24倍，而歷史底部在21倍左右。雖然估值水平還未到底部，但因為今年A股剔除金融的盈利增速有15~20%左右，因此若考慮年底估值切換因素，目前點位已經非常具有中長期的估值吸引力，投資者現在應該堅定市場信心、堅信長期投資的力量。

高毅資本：看待中國經濟 需要有信心也需要定力

受上周末中美互相對500億美元商品征收關稅和中興事件進展遇阻等事件影響，今日市場出現較大幅度的下跌，其中萬得全A下跌4.95%，滬深300下跌3.53%，創業板指下跌5.76%。

中美貿易摩擦的進一步演進，中美貿易順差只是問題的一部分，更重要的是美國對于中國崛起的擔憂和制約。美國本次加征關稅的中國商品有1102種，針對“中國制造2025”戰略所涵蓋的高科技產品就包括航空、資訊科技、機器人、工業機械裝置、新材料及汽車，但不包括美國人會購買的普通商品，例如手機和電視。而美國參議院投票通過年度國防授權法案(NDAA)的修正案，內含恢復對中興制裁并禁止美國政府部門采購或租用中興和華為設備的附加條款，也表明中美貿易問題將會是一個長期的問題，國內的部分科技產業將會在這個過程中受到或多或少的影響。這也引發了許多投資者的擔心，認為中國會重蹈日本當年的覆轍。?

我們應該看到，中國和當年的日本最大的區別是我們擁有14億人口和世界上最大的內需市場，對外的依存度遠遠低于日本，依靠內需中國就可以保持較為平穩的經濟增長。雖然國內面臨著產能過剩、庫存過高、杠桿過高的問題，放大了經濟波動。但在過去幾年經濟調整過程中，我們逐步完成了去產能和去庫存，目前經濟保持了較高的產能利用率和較低的庫存水平。去杠桿也處于進程中，在杠桿率降低之后，經濟將會進入一個更為健康的運行狀態之中，市場中也將蘊含更多的投資機會。我們相信，雖然中國經濟現在面臨階段性的困難與挑戰，但穩步向好的趨勢不變。通往可持續和高質量增長的轉變之路不會一帆風順，看待中國經濟，需要有信心也需要定力。

歷史表明，估值合理、基本面扎實的股票，往往能從這種短期市場擔憂導致的急跌中復蘇，為投資者提供積極的長期回報。在過去幾年市場大幅波動的環境下，依然有一批優秀的公司股價不斷創出新高。隨著市場的調整，我們認為，許多長期結構性的投資機會將逐步涌現。

財通基金：短期風險釋放加速出清 中長期布局價值良機正在到來

當前指數快速跌破3000點已經到了極度恐慌階段，非理性因素正在上升，市場風險正在加速出清，六月海內外相關風險點密集釋放后，對市場的抑制作用會逐漸解除，后續市場風險偏好或逐漸回升。

從配置方向看，我們仍然堅持龍頭思維，看好各細分行業的細分龍頭。一方面看好產業轉型升級，科技強國倒逼政策堅定投入的領域：云計算、半導體、軍工、創新藥等;另一方面看好社會財富的穩定增長帶來的二三線城市消費升級品種，如紡織服裝、商業零售的一些細分龍頭。

楊德龍：大盤加速探底 堅定持有消費白馬股

今日，為了應對市場大幅波動，國內釋放了一些積極的信號。首先，小米申請推遲發行CDR，緩解之前投資者擔心獨角獸回歸帶來的市場資金面緊張的問題，有利于穩定市場情緒，改善市場資金面偏緊狀況。第二，央行宣布在貨幣政策方面保持中性，要適當寬松來應對外部沖擊，這對于市場資金面也是一個改善。

在目前大盤跌到3000點歷史大底的情況下，外資其實是加速在流入A股市場。根據統計，近兩個月外資流入A股市場超過1200億，5月份就流入了500多億，創月度流入量新高。外資流入股票大多都是優質藍籌股，外資是從公司基本面以及中長期角度來進行投資的，外資的大量流入表明很多個股已經跌出了價值，外資愿意在這時抄底優質個股。

大盤跌破3000點之后，市場在加速探底，一些優質個股有望逐漸企穩回升。在調整中，消費白馬股表現相對強勁。市場的連續波動確實對投資者信心是一個打擊，調整什么時候能結束，一是取決于中美貿易摩擦后續進展，二是市場資金面會不會得到改善。現階段，一是要控制倉位，二是持有消費白馬股等防御性板塊，來應對市場波動。

中歐基金點評股市大跌：A股永遠不乏“好機會”

中歐基金指出，中國政府對于未來的宏觀經濟形勢存有底線思維，不排除未來將通過定向降準等手段對沖流動性風險;通過刺激內需來平抑海外需求的不確定性;并在新型基建、高端制造、消費升級等領域拓展發展空間。

從投資角度，中歐基金認為短期情緒對股市的影響大于經濟因素本身，中長期中國經濟仍將保持穩健增長，A股公司整體盈利增速仍將繼續改善，市場上永遠不乏好的投資機會。于投資者而言，建議均衡配置，淡化風格，自下而上挖掘具備長期投資價值的個股。其中，大市值消費白馬、低估值周期龍頭，以及具備較強防御屬性的公用事業標的值得關注。

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