港股市場正迎來前所未有的資本盛宴

• 2018年6月26日 ZhangHongYuan來源：第一財經日報 1171 75
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  2018-2023年中國裝修貸款行業供需趨勢及投資風險研究報告

  隨著裝修貸款行業競爭的不斷加劇，大型企業間并購整合與資本運作日趨頻繁，國內外優秀的裝修貸款企業愈來愈重視對行業市場的分析研究，特別是對當前市場環境和客戶需求趨勢變化的深入研究，以期...

隨著小米、美團點評(下稱“美團”)、斗魚、騰訊音樂、映客、獵聘、創夢天地、同程藝龍等一批明星公司即將IPO，港股市場正在迎來前所未有的資本盛宴。

又一波“造富”故事即將上演，與以往不同的是，這次投資者和科技新貴們將目光轉向香港資本市場。

隨著小米、美團點評(下稱“美團”)、斗魚、騰訊音樂、映客、獵聘、創夢天地、同程藝龍等一批明星公司即將IPO，港股市場正在迎來前所未有的資本盛宴。

當下在港股市場上，小米CEO雷軍正忙著向投資人講述小米的商業模式?？梢灶A見的是，很快市場的焦點將投向美團CEO王興，6月25日上午，港交所網站上掛出了美團遞交的招股書。據報道，美團的目標是以約600億美元的估值募集60億美元資金。還在虧損的美團如何撐起高額的估值?美團多項業務的關聯性和本地生活服務的故事無疑需要接受資本市場的考驗。

多線作戰，美團護城河何在

2014年，市面上有本新書叫《九敗一勝》，寫的是王興創業10年的經驗總結。那個時間點，美團剛從千團大戰中熬出頭，經歷了校內和飯否的失敗之后，王興終于可以長舒一口氣。

但市場并沒有給王興太多感慨的時間。隨后的4年，王興一直在打仗，或主動或被動，在不同的領域多線開戰。

如今，王興在創業十多年后終于叩響了港交所的大門，但是市場依舊有很多疑問聲。最集中的一個疑問是，四面出擊的美團到底有多大的護城河?

當年團購這一仗，王興認為自己是打贏了，美團成了團購行業里的寡頭，市場份額一度達80%。但2015年外賣又成了行業風口。美團快速跟進，跟餓了么、百度展開了外賣補貼戰，一直打到百度退出，收編了百度外賣的餓了么又被阿里拿下。

外賣行業的格局還未完全穩定，今年4月，美團又迫不及待跨界進入了打車市場，大手筆收購了摩拜單車。做打車、收摩拜讓美團成功躋身出行市場不可忽略的一極，但這個位置也的確是真金白銀砸出來的。

目前，美團除了外賣和到店業務外(團購)，還涵蓋酒店、旅游、打車、票務、短租、美業、家政、共享充電寶、生鮮電商等各個方面。

美團招股書披露的數據是，2017年，美團交易額達人民幣3570億元，營收339億元，擁有3.1億年度交易用戶數。

自2015年至2016年，美團交易用戶人均每年交易筆數從10.4提升至12.9，2017年這一數值高達18.8筆，交易筆數三年增長超80%。其中，按交易次數排名前10%的頭部用戶人均每年交易筆數達到了98筆。而美團平臺的在線合作商戶從2015年的約300萬增長至2017年的約550萬，其中2017年活躍商家達440萬。

由于業務線足夠多元化，美團從團購到外賣，再到酒旅、打車等不同領域都受到諸多挑戰。因此，市場普遍的觀點是，這都是“燒錢”打下來的江山。

招股書顯示，2017年美團凈虧損達到190億元。不過，這190億的虧損是包含了“優先股公允價值”的調整前數字。如果按照調整后的數據，2017年美團經調整后凈虧損為29億元。

如果按照經調整虧損凈額計算，美團的調整后凈利潤已經從2015年的-59億元收窄至2016年的-54億元，而2017年進一步收窄至-29億元。

本次公布的招股書還披露了美團現在手上到底有多少彈藥。截至2017年年底，公司的現金及現金等價物為194億元，短期理財258億元。這意味著，到去年年底，美團賬面上還有接近452億元(約70億美元)的現金儲備。

如果按照2017年調整后28億元的虧損額度，美團點評對于資金問題應該不用擔心。但是如果考慮到打車業務的燒錢速度，目前美團對于資金還有挺大的渴求。

而且，美團似乎也不打算放棄當下積極的競爭策略。上述招股書中，美團表示：“我們歷史上產生了較大虧損，未來可能會繼續產生較大虧損”。對于募資的用途，美團稱，將用于技術研發、新服務和產品、選擇性收購。

值得一提的是，雖然美團如今還有著鮮明的外賣公司標簽，但是在王興的規劃中，公司的未來是服務電商平臺，美團的假想敵是亞馬遜。根據西南財經大學中國家庭金融調查數據推算，中國中產階層成年人口數量是2.04億人，這一用戶規模有著巨大的服務需求，包括旅行、出行等。

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