行業定價模式生變 塑料期貨“塑”造產業未來

• 2018年7月2日 YaoEnHua來源：中國化工網 936 58
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  2018-2023年版無鉛汽油產業園區定位規劃及招商策略咨詢報告

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金融市場如何才能服務好實體經濟，一個成熟的期貨品種又會對產業鏈產生怎樣的影響?在人們關注并不多的塑料產業中，期貨正在以其獨特的價格發現功能、風險規避功能深刻地改變市場。隨著塑料產業相關期貨產品的成熟，期貨價格逐漸成為市場“風向標”，也促使基差貿易、點

金融市場如何才能服務好實體經濟，一個成熟的期貨品種又會對產業鏈產生怎樣的影響?在人們關注并不多的塑料產業中，期貨正在以其獨特的價格發現功能、風險規避功能深刻地改變市場。隨著塑料產業相關期貨產品的成熟，期貨價格逐漸成為市場“風向標”，也促使基差貿易、點價交易等在貿易環節利用得越來越多，塑料行業定價模式產生系統性變革，因此帶來的價格透明化、利潤穩定化也成為行業的新常態。

期貨工具催生行業變革

“最近這兩年，對于我們企業來說最大的變化就是期現結合更加緊密。市場上的塑化企業不管是否參與相關品種期貨交易，對于期貨價格的變動都非常敏感，對很多企業來說，期貨更是成為現貨定價最重要的依據。”寧夏英力特化工股份有限公司銷售公司副經理楊尚輝向中國證券報記者表示。英力特位于寧夏回族自治區石嘴山市，依托當地豐富的煤等資源，年生產PVC約22萬噸，是國內主要參與PVC套期保值業務的廠商之一。

PVC是近幾年價格波動最大的塑料品種之一。2017年6月到9月期間，大商所PVC期貨主力合約價格一度從5800元/噸左右上行至最高的7800元/噸，市場波動巨大，也給實體企業經營帶來了巨大挑戰。在劇烈的市場波動中，利用期貨規避風險，增強企業經營效應成為重要選擇。

繼2007年LLDPE期貨上市之后，2009年5月25日，大商所第二個塑料期貨品種——PVC期貨掛牌上市。經寧夏英力特化工股份有限公司董事會、股東大會批準，公司自2009年開始參與期貨套保業務。2016年之后，公司的套保規模顯著上升，2016年公司套保規模約為5700噸，到了2017年，這一數據已經超過20000噸。

在制度建設上，英力特公司此前設有單獨期貨部門，2014年后為使期現貨結合的更加緊密，便于更好地開展套期保值業務，公司將期貨部并入PVC現貨銷售部，設有期貨交易員、風險監督員、會計核算員、資金調撥員、合規管理員等崗位，對套保方案擬定，每天的結算、出入金、建倉、平倉、信息傳遞等進行專業操作。

事實上，出色的套保幫助英力特獲得了良好的收益。根據公司提供的數據，截至2017年，累計獲得平倉凈收益約3600萬元。

楊尚輝向記者介紹了公司一個典型的套保案例。2016年下半年，受環保核查因素影響，上游原料采購異常緊張，尤其西北地區，均出現降負減產情況，市場價格快速上行，至11月份，期貨最高達到8200元左右。公司自7月份開始陸續在PVC期貨1701合約上進行套保操作。

期間，英力特套保團隊認為PVC市場受制于供大于求的基本面影響，市場價格終將回歸，因此陸續加倉，最終在1701合約上進行交割。在交割前，公司期貨賬戶盈利600萬元左右，且用于交割的超過10000噸貨物也已進入交割倉庫。通過這一次操作，公司不僅在期貨賬戶上實現收益，更重要的是提前鎖定了現貨價格，確實地規避了后續市場價格下跌的風險。

據了解，2017年大商所PVC期貨成交0.39億手，日均持倉量11萬手，已經成為重要的期貨品種之一。“期貨價格已成為公司商務定價的主要參考之一。目前PVC期現貨市場已高度結合，期貨價格對現貨市場的整體反應是真實、合理的，期貨功能有效發揮，具備了現貨市場的代表性。”楊尚輝說。

期貨定價模式引領新風尚

如果僅僅有上游企業參與套期保值的話，期貨品種對于實體經濟的功能就難言充分有效發揮。事實上，隨著大商所各個塑料期貨品種的逐步完善，整個塑料產業的經營模式都在發生變化。

以定價模式為例，中國證券報記者通過在華東等地調研發現，在塑料行業，點價、保價、基差貿易等模式引領了產業新風尚。隨著期貨品種的上市和期現商的大量涌入，基差貿易作為新的現貨定價模式逐步被市場所接受，甚至將成為市場主流的定價和銷售方式。

記者在調研中發現，作為主要交割基準地的華東地區，從傳統的上游定價模式轉向利用期貨進行點價的發展趨勢尤為明顯。

“基差貿易的定價模式相對石化定價模式而言更為靈活，在行情配合下可以讓下游以低于市場價拿貨，而貿易商通過期貨套保等方式，也可以實現穩健經營、獲取利潤。因此，在近幾年被貿易商大力推廣。隨著更多期現商和下游客戶的加入，長期來看這種模式有望取代傳統的定價模式。”中大期貨分析師張駿稱。

通過期貨點價模式，下游客戶也多了一個采購渠道，不僅銷售可以更為靈活，而且在價格方面也往往比上游定價更有吸引力。

例如，對一些規模較小的下游客戶來看，現貨需求量很少，一般很難從石化企業拿到較低的采購價格，但通過基差貿易方式向期現商拿貨，交割地點、品牌都可以商定，幾十噸也可以成交，而且價格是根據雙方約定的基差和盤面走勢而定，點價時機把握合適的話可以拿到明顯低于市場價格的貨源。

永安資本一直從事期現貿易，無時無刻都在跟期貨打交道，不斷深入的參與到期貨市場交易中。“期貨市場的定價相對合理，有利于規避行情風險，通過基差報價，順利實現現貨購銷，促進貿易雙方公平合理的參與市場定價。”永安資本聚烯烴負責人沈旭煒說。

據了解，今年春節前，期貨升水華東PP拉絲有200元/噸的價差，某華東地區貿易商在9200元/噸的價位買入300噸現貨同時在期貨上以9400元/噸賣出套保。過完年后行情下跌，期貨跌到8800元/噸時，現貨市場上有客戶意向以8650元/噸買入，公司便以8800元/噸的期貨價格買入平倉，現貨以8650元/噸賣給客戶300噸PP拉絲現貨，期現貨合并計算后的收益為50元/噸。

當期貨價格跌至8700元/噸左右時，該貿易商客戶覺得行情暫時跌到了底部，希望鎖定加工費。客戶提出以8600元/噸的價格買入現貨500噸。此時，該貿易商在現在期貨價格基礎上減100元/噸賣出現貨500噸，價格為8700-100=8600元/噸。一個月以后，行情反彈到9000元/噸，現貨也漲到8800元/噸，貿易商從市場以8800元/噸的價格買入現貨500噸交給客戶，盈利100元/噸，客戶也盈利200元/噸。

“基差貿易方式更靈活，給予交易對手足夠的時間來判斷行情，結合自身經營情況來結算原料價格。與傳統定價不同，基差點價需要交易雙方提前溝通協商好細節，比如倉庫、牌號、定金等。一旦成交雙方就按約定執行，對雙方的信譽要求較高。”沈旭煒表示，對于下游工廠來說，基差點價交易可以提前鎖定利潤，減少資金壓力，將精力集中于生產銷售方面，而基差貿易對于產業鏈中下游來說，也是規避風險的較好模式。

貿易商聚焦基差變化

大規模的產業客戶持續參與，帶來的結果就是塑料期貨品種的價格發現功能更強，期現價差持續縮窄。

記者在華東市場走訪中發現，近一年來，聚烯烴市場中越來越窄的基差區間，吸引貿易商將關注點集中在基差變化上。

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