中國防范化解金融風險力度前所未有

• 2018年7月12日 ZhangHongYuan來源：新華社 1206 78
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  2018-2023年中國科技金融行業發展全景調研與投資趨勢預測研究報告

  2017年，科技與金融被頻頻提及，兩者相輔相成，科技改變了金融的面貌，而金融的發展又加深了對科技的需求。不管是金融科技還是科技金融，都讓包括銀行業在內的金融業找到了新的方向，去更好地盤...

決定股票市場走勢的因素十分復雜，人們往往是“不識廬山真面目，只緣身在此山中”。要看清當下的中國股市，必須放在歷史的維度中來分析評判。

對于中國A股的投資者來說，眼下這段日子有些難熬。受中美經貿摩擦等多種因素影響，去年“白馬行情”帶來的喜悅早已消散，如今面臨的是股指走低的迷茫。人們疑惑：A股為何會出現這一輪下跌?調整是否已到位?會引發系統性風險嗎?

決定股票市場走勢的因素十分復雜，人們往往是“不識廬山真面目，只緣身在此山中”。要看清當下的中國股市，必須放在歷史的維度中來分析評判。

A股估值處于歷史底部 人們還在擔心什么?

回顧剛過去的2018年上半年，A股主要股指從階段新高到階段新低上演了一波“蹦極”行情。上證指數在2018年1月29日漲至3587.03點創下兩年來新高，隨后掉頭向下，在6月份接連失守3000點、2900點甚至2800點關口。

在不少市場機構看來，近期一些前期積累的風險事件逐漸暴露，同時疊加外部不確定因素，我國股市、債市及匯市出現一定調整，這些調整既反映出投資者預期的變化，也是金融體系向市場化轉型、信用風險回歸合理定價的必經階段。

總體來看，市場調整幅度在可控范圍內，不宜將金融領域的個別事件或階段性表現夸大為“金融恐慌”。

在海通證券研究所策略分析師荀玉根看來，近期A股市場情緒低迷，短期影響市場情緒的因素確實存在，比如美國單方面挑起貿易戰、國內去杠桿背景下信用違約不斷。但站在中長期的視角看，目前A股已經進入估值合理區域。

中國金融四十人論壇高級研究員管濤認為，美國政府擬對約2000億美元中國產品加征10%關稅的消息短期內或許會給金融市場帶來一定的負面情緒，但長期看來中國金融市場發展的基本面沒有發生變化，無需高估其帶來的影響。

截至目前，上證綜指、深證成指、創業板指市盈率分別約12倍、20倍、39倍。很多傳統行業、周期性行業估值已處于歷史底部，風險收益比顯著提升。優質企業上行空間遠遠大于市場下行風險。

“從估值角度來看，目前A股市場總體估值已經可比于歷史上幾個大底，估值處于底部區域。”中信證券研究部首席策略分析師秦培景說，從企業利潤增速看，當前A股上市公司的盈利增速要比歷史上其它幾個大底時期還要高，而中美經貿摩擦等對A股整體盈利影響也相對有限，A股的安全邊際較高。

從國際比較看，中國股市處在絕對的價值洼地。上證綜指12倍左右的估值，不僅大幅低于美國的24倍，相對比新興市場國家的印度(22.8倍)和巴西(18.8倍)也是大幅低估。

富國基金分析認為，如果能夠翻越短期“憂慮的墻”，當前A股是長期投資極為有利的戰場。截至7月10日，衡量全部A股的萬得全A指數市凈率已經降到了1.73倍，基本接近2014年5月份1.45倍的歷史最低水平，遠遠低于2.46倍的歷史中位數水平。

即便如此，A股市場仍然籠罩在一片陰云當中。人們擔心：中美經貿摩擦升級拖累經濟增速，信用違約事件擴散影響基本面和資金面……

一邊是內資普遍情緒低迷，另一邊境外資金卻在加速搶籌A股。數據顯示，近期滬港通、深港通北上資金流入加速，4、5、6月份分別凈流入387億、508億、285億元，較2017年月均水平166億元大幅提升。

“內外資分歧加大的原因關鍵在于兩者投資決策的角度不同，境外資金在做選擇題，環顧全球，發現A股估值和業績匹配度不錯，從中長期角度出發認可A股目前的投資價值。”荀玉根分析說。

未雨綢繆 中國防范化解金融風險的力度前所未有

伴隨著股票市場的波動，一些市場人士擔心，中國金融市場是否會出現系統性風險?如果了解中國金融領域近年來的改革與變化，很容易就能得出否定的答案。

當前的中國金融監管架構與三年前相比已經有了質的變化，監管力量的協同性今非昔比，金融市場總體也在朝著健康的方向發展。

就在幾天前，一則新聞引起金融圈關注。7月2日，新一屆國務院金融穩定發展委員會成立并召開會議，一個高規格、多部門的金融協調機構亮相，這讓維護國家金融安全的機制更加健全，維護金融穩定的力量更加有力。

“完全具備打贏重大風險攻堅戰和應對外部風險的諸多有利條件，對此充滿信心。”新一屆金融委的信心并不是憑空而來，而是基于對金融領域運行情況的把握。尤其是黨的十九大以來，金融領域發生了很多積極變化。

對此，金融委這樣描述：“監管體系建設和金融風險處置取得積極成效……金融亂象得到初步遏制，市場約束逐步增強，市場主體心理預期出現積極變化，審慎經營理念得到強化，金融運行整體穩健。”

判斷背后是金融市場有目共睹的深刻變化。資本市場作為金融市場重要組成部分，由于參與主體眾多、制度建設尚未完善等原因，曾經飽受市場亂象困擾。然而，在從嚴監管的邏輯下，市場亂象被重拳打擊，市場生態重塑凈化。

在治理市場亂象同時，不斷補齊監管短板，完善制度安排，才能從根源上遏制風險，夯實A股穩健運行基礎。修訂上市公司重大資產重組管理辦法，完善上市公司停復牌規則，完善減持制度，出臺投資者適當性辦法……證監會推出了一系列重大改革舉措，重塑著資本市場運行的邏輯。

在新時代證券首席經濟學家潘向東看來，這些措施正在進一步夯實資本市場穩健運行的基礎。“資本市場制度的完善以及投資者素質的提高，必然要求高質量的企業，從而促進提升上市公司質量，優化資源配置。”

整個金融市場協同監管的趨勢同樣顯而易見。資管新規的出臺開始解決資管行業統一監管這個復雜的系統性工程，給所有的資產管理類機構和產品一把統一的尺子。

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