A股處在怎樣的位置？調整是否到位？

• 2018年7月15日 ZhangHongYuan來源：經濟觀察報 323 14
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  2018-2023年中國科技金融行業發展全景調研與投資趨勢預測研究報告

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貿易摩擦升級等因素影響下，A股近期走勢低迷，自年初至現在經歷過大盤下跌14.2%。

貿易摩擦升級等因素影響下，A股近期走勢低迷，自年初至現在經歷過大盤下跌14.2%。

與此同時，超過200家上市公司出現破凈，破凈數量創歷史新高。當前的情況也在市場上引起探討，A股處在怎樣的位置，調整是否到位，是否已到底部?不妨從A股歷史數據中尋找一些參考。

破凈潮 中小市值重災區

上證綜指在過去的一個多月走出了一波急跌行情，接連失守3000點、2900點甚至2800點，期間最低觸及2691.02點，離2015年巨幅調整之后創下的最低點2638.30點僅相差52.72點。現在在貿易摩擦預期落地之后，上證綜指小幅反彈至7月13日的2833點。

如果拉長時間看，上證綜指、深證成指、創業板自年初至今分別下跌14.2%、15.4%、7.51%，期間2951只股票下跌，近150只股票跌幅過半。

低迷行情背后是，A股已經出現大面積破凈。萬聯證券對A股主板、中小板和創業板3526(扣除4只未出具財務報告的上市公司)只股票進行研究，以2017年12月31日時點數據為基準，收盤價格采用2018年6月28日收盤價格，剔除異常值后，A股所有上市公司中跌破凈資產的股票為209只，占所有A股上市公司的5.92%。

天風證券也曾計算出市凈率PB低于1倍的股票數量，為204只，與萬聯證券測算結果相差無幾。而從數量上看，破凈股票數量已經超過了歷史上最重要的幾個低點，包括2013年、2008年以及2005年的大底部。但從比例上看，當前破凈比例與2013年比較接近，2013年該占比為6.3%，與2008年和2005年比尚有一定差距。

所謂“破凈”，指的是個股股價跌破每股凈資產的現象。從會計學角度來看，凈資產是公司資產負債表中的總資產減去全部債務后的余額，也可以看作是公司的重置成本，而每股凈資產作為股價的重要支撐防線一般不會被輕易擊穿。

萬聯證券分析師繳文超表示，破凈現象往往伴隨市場底部區間的到來，盡管當前外圍貿易摩擦升級隱憂仍在，內部股權質押風險和信用風險未散，市場風險偏好在短期內依舊承壓，市場反彈的不確定性較大，但是不可否認，當前的破凈潮之下，有不少基本面較好的優質標的存在被“錯殺”的現象，當前來看，有部分破凈個股已經進入了較優的投資區間。

那么那些股票已經破凈了呢?從破凈行業分布看，制造業、金融業、公共事業、地產業以及交通運輸業在破凈股數量上占據前五。制造業的破凈公司數量最多，達到73家(占比高達34.93%)，其總市值為7,453億元。金融業和公共事業均有24家公司破凈，總市值分別為80515億元和2691億元。此外，地產、交通運輸也是破凈個股的集中分布行業。以上五個行業的破凈股共計161只(占比77.03%)，總市值達到94757億元(占比92.45%)，展現出較高的集中度。值得注意的是，就破凈股市值來看，金融股的市值占比高達78.56%。

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