解讀第三波互聯網企業上市潮

• 2018年7月22日 ZhangHongYuan來源：華夏時報 736 44
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  2018-2024年中國互聯網汽車行業市場前瞻與未來投資戰略分析報告

  在一個供大于求的需求經濟時代，企業成功的關鍵就在于，是否能夠在需求尚未形成之時就牢牢地鎖定并捕捉到它。那些成功的公司往往都會傾盡畢生的精力及資源搜尋產業的當前需求、潛在需求以及新的...

這個夏天，熱鬧的港交所連敲鐘的鑼都不夠用了。

香港前財政司司長梁錦松在2017年2月的一次演講中稱：“前幾年沒有讓阿里巴巴在香港上市，是個很重大的錯誤?！倍钚〖哟饲霸谡劶巴刹煌瑱嗟母母飼r曾直言：“我們要是再不改，小米也要去美國上市了。”

同股不同權的“AB股”設計已經成為眾多互聯網公司的選擇。美團點評此前披露的招股書顯示，騰訊為第一大股東，持股20.1363%，創始人王興持股僅11.4386%，與紅杉資本持股相當。但王興持有的美團點評的投票權已經超過48%。

有互聯網業內人士對記者表示，互聯網創業公司在進行多輪融資后，創始人團隊的持股比例往往被稀釋，投資機構占據上風。同股不同權能夠保持創始人對公司的控制權。

此外，據記者了解，港股對于直播、網游等互聯網公司的合規審查、財務審查等較A股更為寬松，上市成功率更高。而在今年上半年，兩大交易所和中國結算還發布了H股全流通的實施細則，聯想控股和中航科工也被確定為試點企業。

上述證券業人士對記者分析稱，美股雖然也實施同股不同權，但互聯網科技公司在美股并不稀缺。此外，美國投資人很難理解中國企業的理念和商業模式，對互聯網創業公司的估值并不高。中概股也屢屢成為做空機構的目標。而獵豹創始人傅盛在今年3月接受采訪時曾表示：“美股和A股是兩個極端，冰與火，國內過于虛高，海外對中概股是容易產生折扣的?！?/p>

還需要看到的是，今年上半年，A股資本市場發生的諸如工業富聯36天迅速過會等變化引人關注。上述證券業人士對記者表示，A股市場鼓勵大型獨角獸企業快速上市，也使許多中小型公司轉而選擇香港市場進行融資。

囤積過冬糧草

在選擇扎堆在港上市的背后，互聯網企業急需囤積過冬糧草。

據記者了解，這一輪赴港上市的互聯網企業大多成立于2010年后，主營移動互聯網業務。憑借快速跑馬圈地和獲得大批用戶后的盈利預期，這些互聯網公司此前在一級市場都獲得了較高估值。

但從一級市場輕松融資的日子一去不回。上述證券業人士對記者分析稱，現在互聯網企業的估值處于高點，阻礙了互聯網企業在一級市場繼續尋找接盤者入局，還可能使自身面臨對賭協議等一系列風險。

美團點評此前傳出估值高達600億美元。但其招股書顯示，其2017年營業收入的同比增速是161.2%，較2016年的223.2%已有所下滑。

但大多處于虧損當中的互聯網企業仍需要大量輸血以維系。

盡管美團點評2017年的營收已經達到339億，但其當年虧損也接近200億元;2015-2017年3年間，美團點評累計虧損353億元;而作為中國網約車市場第一的滴滴也依然常年虧損，2017年整體虧損約20億元。

此外，推動這些互聯網企業扎堆上市的另一原因是，許多互聯網創業公司背后的投資基金進入到3-4年后的退出期，而在香港上市被認為是不錯的退出通道。

但在香港上市并非就一片坦途。

年初市場傳出小米上市的消息后，外界預計小米的估值將達到1000億美元。但二級市場似乎更加冷靜。據記者了解，小米確定的每股發售價定為17港元，為定價區間的最低價。而據此計算，小米的市值不到500億美元，這意味著比外界預期腰斬。

而小米在開盤首日便遭遇破發，開盤即跌2.35%。同樣遭遇開盤首日破發的，還有齊家網、獵聘等。而截至記者發稿，2017年在港上市的互聯網汽車零售交易平臺易鑫集團的股價為2.91港元，相對此前7.7港元的發行價已跌幅超過60%。

在豪華的投資者陣容和超高的超額認購倍數背后，公司業績仍然是支撐股價的核心。在流動性趨緊的環境下，互聯網創業公司需要加強自我造血功能，要做好不拿融資也要能自我存活的準備，畢竟這會是一場持久戰。

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