P2P網貸平臺出現問題的原因分析

• 2018年7月25日 GuoMeng來源：金評媒 網貸之家 981 62
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  2018-2023年中國租賃合作行業供需趨勢及投資風險研究報告

  租賃合作研究報告對租賃合作行業研究的內容和方法進行全面的闡述和論證，對研究過程中所獲取的租賃合作資料進行全面系統的整理和分析，通過圖表、統計結果及文獻資料，或以縱向的發展過程，或橫...

金融嚴監管和宏觀經濟去杠桿背景下，P2P網貸行業迎來歷史上又一輪“至暗時刻”。

金融嚴監管和宏觀經濟去杠桿背景下，P2P網貸行業迎來歷史上又一輪“至暗時刻”。據不完全統計，今年6月以來，停業及問題平臺數量為80家，平均每天就有近3家平臺停業或出問題。僅7月18日當天，就有7家P2P平臺暴雷。

網貸行業進入到2018年7月，暴雷平臺以雷霆之勢，從上海到杭州，再到深圳，每天暴雷幾十家，整個行業哀鴻遍野。

為什么是7月集體暴雷?

近期逾期風險抬升，除了一些借款人因外部經濟環境變化、自身經營不善導致還款能力下降外，還與暴雷、逾期頻發，催生不良社會風氣有關。一些借款人不愿意償還債務，試圖利用平臺暴雷、清盤后的混亂，來逃避債務。甚至有的借款人潛進投資人群，或者是通過各種渠道，散播虛假消息，試圖制造混亂，引發平臺'暴雷'，危害社會誠信。

但暴雷的根本原因，還在于平臺的錢不夠兌付了。

出現問題的原因主要分為以下幾類:

1.P2P網貸平臺實控人失聯，與其對應上市公司關聯度較小

P2P網貸平臺由于實控人失聯，而出現提現困難，其對應的上市公司僅是財務投資，并不參與平臺的實際運營，且參股比例較小，當P2P網貸平臺出現問題，上市公司表示并不知情，且關聯責任不大。較為典型的案例是合拍貸。

據合拍貸的參股上市公司股東ST運盛(600767.SH)2017年5月發布的公告，表明合拍貸出現問題的主要原因是其實控人張金如受快鹿事件影響，被司法拘留并羈押，另一股東郭虹攜款跑路，拒絕向公司支付任何資金并失聯，從而導致公司無法兌付，其中張金如和郭虹是夫妻關系，另外，表明上市公司僅是財務投資，并不涉及平臺的具體運營，且對該項投資已在2017年底就計提了620萬元的減值準備，并進行了公告說明。此案例說明部分上市公司的入股只是單純的財務投資，且持股比例并不高，平臺若出現問題，對于上市公司也僅是投資失敗，關聯責任不大。

2.P2P網貸平臺與上市公司為同一實控人，受實控人影響

P2P網貸平臺與上市公司同時由同一個實際控制人控制，平臺與上市公司或是兄弟公司，二者間并未有股權關系。但由于是實際控制人失聯，上市公司和P2P網貸平臺都受到一定程度的影響。具體而言，P2P網貸平臺因實控人某種資本運作，出現資金流斷裂或逾期，實控人因無法控制而跑路或失去聯系，引起平臺員工和投資人的恐慌情緒，使得平臺的問題爆發;同時上市公司業績一般也比較差，不是處于停牌就是面臨著退市風險。最為典型的則是有李振軍實控的多多理財、投融家及萌小薪3家平臺的集體風險爆發。

多多理財、投融家、萌小薪與香港上市公司投融長富(HK.00850)同屬于一個實際控制人李振軍，2018年7月9日，多多理財全體員工發布公告稱實控人李振軍等已跑路，呼吁投資人報警，隨之投融家和萌小薪也出現問題;投融長富在7月12日發布澄清公告稱，并沒有開展運營P2P業務，爆雷的投融長富系列平臺，僅和杭州投融長富集團董事長李振軍有關。從股權關系上看，這3家平臺與上市公司投融長富確實沒有股權關系，二者屬于兄弟公司，但由于是同一實控人控制，不免用上市系標簽進行宣傳。在此也側面說明，多個平臺由一個實控人控制，當一家平臺出現問題，容易引起連鎖反應，造成集體風險爆發。

3.P2P網貸平臺因資產出現問題，導致逾期，與上市公司關聯度較高

P2P網貸平臺與上市公司業務上關聯程度較高，因資產端出現問題，而導致無法如期兌付，從而平臺出現提現困難。最為典型的是綠能寶(NASDAQ.SPI)。

綠能寶于2017年4月發布公告，稱因光伏補貼延遲等原因，承租人不能按期兌付提現金額，從而導致平臺出現提現困難，其在美上市的上市公司陽光動力也因此差點退市，但該平臺后續給出了兌付方案，并與每天公布兌付詳情，近期兌付公告如下圖所示:

綠能寶一年多的如約兌付，對于當前負面情緒高漲的P2P網貸行業而言，是一大利好事件，說明只要P2P網貸平臺對接的是真實資產，即使平臺出現問題，也不會出現投資資金再也追不回的情況，只需要出借人理性給予平臺合理的空間，也許能挽回部分損失。

平臺為什么會跑路 ?

平臺在什么情況下平臺會跑路 ? 從根本上來說 , 跑路無非 3 種原因 :

一是拿到了投資人的錢 ( 純詐騙 , 這并不在少數 , 占到問題平臺的 45% ) ;

二是違規操作 , 挪用虧空了投資人的錢 ( 畏罪潛逃 ) ; 三是前兩種原因的疊加 , 挪用虧空了投資人的錢 , 干脆再卷一筆跑路。

三種原因 , 說到根兒上 , 是平臺碰到了投資人的錢 , 或拿或挪或用 ( 自融 ) 。拿不到錢你跑什么 ? 沒有違規操作、挪用虧空 , 你跑什么 ? 也就是說 , 投資人的資金并沒有進入真實的項目。大家想想是不是這個道理。

哪些原因造成提現困難 ?

提現困難看起來原因千奇百怪 , 很多具有戲劇性 , 但從根本上 , 也無非是 3 種情況 :

1、借款人逾期或違約 , 借款收不回來 , 客戶無法提現。嚴格來說 , 這不叫提現困難 ( 后面會專門分析 ) , 因為項目還未還款成功 , 不存在提現問題 , 此時考驗平臺的保障措施 : 如果保障充足有力 ( 無論是備用金還是融資擔保 ) , 能夠及時墊付代償 , 則不影響提現。在現實中 , 它往往只是導火索 , 平臺挪用資金池資金是根本原因。

2、平臺挪用了資金池中的資金 , 導致資金鏈斷裂。或放貸 , 或自融用于自身發展 , 而造成壞賬虧空或遭遇擠兌 ( 越大的平臺風險越大 ) ; 也可能是為了墊付代償前面的壞賬和逾期項目 , 不斷借新還舊 , 最后愈演愈烈而導致資金鏈斷裂 ( 由項目壞賬逾期引起 , 一般發生在對借款進行本息擔保、并且不進行資金托管的平臺 ) 。

3、平臺拆標操作不當 ( 或比例過大 ) , 所導致的短期流動性風險。這種風險理論上存在 , 但實踐中并不多見。

如何識別P2P網貸平臺上市公司股東風險

從上述出現問題的上市系平臺來看，平臺出現問題或多或少都與上市公司有一定程度的關聯，因此出借人在投資之前，應對平臺對應的上市公司股東風險進行盡調，本文列舉一些盡調步驟和方法如下:

1.借助工商系統及上市公司公告，查看平臺與上市公司的股權關聯程度

首先根據P2P網貸平臺的運營公司名稱，借助全國工商信息查詢系統或企查查等，查看該平臺的股權結構中是否有上市公司，同時翻看工商歷史變更記錄，以防已出現上市公司退出或加入，而在股權結構中沒有及時更新的情況。

由于工商變更需要一段時間，且部分港股上市公司在工商上并不能查到，為佐證工商信息的真實性，就需要查看上市公司公告或者其最新年報。主要根據平臺宣傳日期，去查找同時間段上市公司公告，若未查到相關公告，則可去查詢最新年報信息，找到平臺與上市公司之間的關聯關系。

若工商信息和上市公司公告均未查到平臺與上市公司的股權關系，則不排除平臺有虛假宣傳的嫌疑，此類平臺出借人可規避。上述步驟只是針對P2P網貸平臺與上市公司有股權關系的盡調。

若查詢上市公司與平臺是否是同一實控人，則可根據企查查等工商查詢軟件，對平臺股權穿透查看同一實控人對外投資情況，是否包含上市公司，并與上市公司對外公布的實控人信息進行比對，驗證信息的真實性。

2.盡調上市公司或同一實控人的風險程度

查證完P2P網貸平臺與上市公司的關聯程度之后，接下來將要識別上市公司或同一實控人的風險程度，主要查看以下幾個指標的風險:

(1) 上市公司實力，包括最新年度的業績情況和市值等

上市公司最新年度的業績情況數據來源于其定期公布的年報，年報中會詳細說明該上市公司近一年的財務狀況，若旗下P2P網貸平臺是其利潤主要來源之一，該平臺的具體財務信息數據在年報中也會體現。若上市公司連續虧損，且已面臨退市風險，該上市公司涉及的P2P網貸平臺則要盡量規避。

上市公司的市值代表公司的規模，一般來說，業績和市值成正比，一家公司利潤非常高，則往往市值比較大，實力較強。如果上市公司市值比較小，利潤又不好，則要注意回避。

(2) 上市公司近期的股價波動

上市公司股價波動受幾方面影響，一是該上市公司業績狀況，二是當前資本市場環境，采用此指標時，要注意該上市公司股價大幅下降的具體原因，視實際情況而定。

(3) 上市公司重要股東股權質押情況

若上市公司重要股東與P2P網貸平臺為同一實控人，則要特別關注該股東上市公司股權質押情況，主要查看該股東的股權質押率、股權質押預警線和平倉線，并結合當前上市公司股價，判斷該上市公司近期有沒有被平倉的風險，若存在此風險，關聯的P2P網貸平臺則需要根據二者關聯程度，進行適當避險投資。

三、總結

上市系標簽一直是出借人信任一家P2P網貸平臺的重要參考標準，因此許多平臺都積極尋求與上市公司合作，以此提高品牌知名度，降低獲客成本，但不同平臺的上市系標簽含金量差異化較大，這就需要出借人提高風險意識，自己做好風控，而不是一味地相信平臺官網宣傳，近期不少關聯上市公司的P2P網貸平臺風險爆發，也是對出借人風險的警示。

出借人要時刻保持對風險的敬畏之心，做出投資決策之前，一定要做好對P2P網貸平臺的風險盡調工作，并及時關注平臺動態，隨時變動自己的投資計劃，且盡量做到分散投資。

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