廢紙供應減少 為什么國內箱板瓦楞紙還不漲價？

• 2018年7月25日 YaoEnHua來源：中國紙網 1017 64
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外廢嚴限致國內廢紙短缺，為何當前原紙還會跌價?

外廢嚴限致國內廢紙短缺，為何當前原紙還會跌價?

1、直接原因：

本輪跌價的直接原因是6月下旬大型紙廠提高了國廢收購驗收標準，對于質量不達標的國產廢紙，采取折價或扣點的方式降低進廠價格，導致國廢實際成交價格出現下滑，這背后反映出當前紙廠廢紙庫存其實并不短缺。

2、深層次原因：

從當前紙廠庫存數據來看，6月底華南地區箱板瓦楞紙庫存天數已達到近兩年的相對高位，雙雙達到17.6天，當前紙廠庫存已到達2017年兩次階段高點水平(2017年3月、2017年10月)。

國盛證券近期走訪了福建地區包裝紙產業鏈下游企業，進行深度草根調研發現，終端商品生產企業對于后期貿易戰對其訂單的影響較為悲觀，前期原材料備貨積極性下降，庫存下滑。中游二級廠和三級廠也在過去兩個月時間里與下游節奏一致，采取降庫動作，我們認為這是當前箱板瓦楞紙大廠原紙庫存逐步走高的原因。

與此同時我們發現，二季度福建地區部分中游二級廠進口原紙使用量出現大幅上漲的趨勢，大廠階段性穩價也有遏制進口成品紙進口量上升趨勢的目的。近期以玖龍、理文、山鷹在內的多數箱板瓦楞紙大廠宣布階段性停機檢修計劃，停機檢修期間自然原材料廢紙的需求將出現下滑，紙廠廢紙庫存不短缺的現象出現。

下半年紙價會出現快速上漲局面嗎?廢紙是否會斷崖式下跌?

2017年3月和10月的兩次紙廠庫存高點，后期板塊的走勢截然不同。3月之后紙廠庫存快速下行伴隨的是紙價出現連續6個月的上漲，而10月之后紙廠庫存穩步下行伴隨的是紙價連續5個月的調整。

1、為什么2017年紙廠高庫存時點之后會迎來截然不同的紙價走勢呢?

2017年3月，箱板瓦楞紙價格最高點分別為4500元/噸、4000元/噸，當時國廢價格在1850元左右，價差分別為2650元/噸、2150元/噸，當時行業平均毛利潤分別為910元/噸、916元/噸;而10月時，箱板瓦楞紙價格最高點分別為6250元/噸、5725元/噸，國廢價格在3000元左右，價差分別達到3250元/噸、2725元/噸，當時行業平均毛利潤分別為1850元/噸、1980元/噸，10月行業毛利潤幾乎是3月時的一倍，調整空間自然更大。

2017年，兩輪紙廠庫存高點之后的紙價上漲空間是不一樣的。2017年3月紙價出現短期快速回調后分別達到3833元/噸、2763元/噸，而10月之后的快速回調紙價穩定在5000元/噸、4000元/噸。從心理上來看，價格上漲空間有較大差異，這將直接影響到后期行業庫存策略。

兩輪紙廠庫存高點前，下游補庫周期長短存在差異。3月前，下游整體只經歷了3個月的補庫周期，與紙廠關系較為密切的下游渠道拿到了較多的原紙，而仍有一部分其他渠道依然庫存不高;而10月的高位，下游經歷了自4月以來為期6個月的充分補庫。我們判斷，2017年10月時點下游庫存整體高于3月時點，因此10月后行業的調整周期較3月更長。

2、當前時點的紙廠高庫存更像去年哪個時點呢?

我們的答案是更像3月，且比3月情況略好。受貿易戰預期影響，近期包裝紙下游環節對需求預期悲觀，紛紛降低購買力度，前期下游渠道降庫策略造成紙廠庫存高位，我們判斷當前時點下游庫存比去年3月要低。當前行業平均毛利潤更低。箱板瓦楞紙當前時點行業平均毛利潤分別在-100元/噸，100元/噸左右。目前以國廢作為主要原材料的中小紙廠可能處在現金利潤的盈虧平衡點上。紙價繼續回調的可能性不大。

當前時點即將進入行業終端需求旺季。10月將進入包裝紙行業終端商品需求旺季，下游一定會出現階段性按需補庫動作，這個動作是剛性的。

不利因素在于，當前紙價相對于2017年3月更高，更易受到進口成品紙市場沖擊。但從數據上來看，今年1-5月，國內瓦楞紙累計進口28.35萬噸，同比增長22.83%，對國內瓦楞紙供給影響同比上升不到1個點，基數較小，增長幅度并非十分巨大，說明國內多數二級廠對于進口成品紙渠道持謹慎態度，我們認為這和進口成品紙的渠道供應穩定性以及產品質量穩定性較差有很大關系。但不能否認，這依然是國內成品原紙價格上漲的一大制約要素。綜合來看，我們依然認為當前時點的紙廠高庫存基本面優于去年3月。

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