騰訊的投資風格越來越“投行化”

• 2018年8月2日 ZhangHongYuan來源：第一財經日報、PConline 668 39
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  2018-2024年中國云服務行業市場前瞻與未來投資戰略分析報告

  在現代市場經濟活動中，信息已經是一種重要的經濟資源，信息資源的優先占有者勝，反之則處于劣勢。中國每年有近百萬家企業倒閉，對于企業經營而言，因為失誤而出局，極有可能意味著從此退出歷史...

這家被創投界定義為中國最大、最活躍、出手最快、錢最多的投資機構，已經超越了任何一個天使、VC和PE，成為最強投手。

在形勢有些嚴峻的風險投資市場，依舊有兩臺發動機未曾放慢自己的投資步伐，首先就是騰訊。

這家被創投界定義為中國最大、最活躍、出手最快、錢最多的投資機構，已經超越了任何一個天使、VC和PE，成為最強投手。根據筆者粗略統計，截至7月23日，2018年騰訊共投資了93家企業，投資規模超過1700億元人民幣，已經快要趕上騰訊2017年全年投資數量和規模。

更為直接的印證是，騰訊一季度財報顯示，僅僅是2018年第一季度，騰訊對外投資高達540億元人民幣，是其一季度利潤的兩倍有余。而從橫向上來看，騰訊一季度投資數量比阿里多出一倍有余，比百度多出兩倍，若從B輪前投資數量來看，騰訊已經位于VC前三。

“流量+資本”被視為騰訊的核心能力，其中資本開放策略更是為騰訊開辟出了一片新戰場。

與阿里巴巴投資堅持與主營業務形成強互動不同，騰訊的投資邊界遠大于阿里，財務投資項目也不在少數。除此之外，騰訊還以LP的方式投資了二三十家基金，其中包括金沙江創投、紅杉、經緯中國、創新工場、高榕資本、晨興、中信產業基金等知名創投機構。

這些都讓騰訊的投資風格越來越充滿“投行化”特色。雖然騰訊表示投資并非為了修建護城河，但從“騰訊沒有夢想淪為一家投資公司”的輿論混戰，到內容領域與今日頭條的膠著應戰，本質上來看，騰訊投行化隱憂背后，依舊是流量焦慮帶來的資本防御。

防御之一體現在投資范疇和投資階段的擴大。如果說以往騰訊投資聚焦于游戲和社交兩大主業，幾乎全部通過控股或全資收購的方式，讓這些業務實現內生式增長。如今騰訊的投資已演變為“只求共生，不求擁有”，甚至有些“寧可投錯，不可錯過”的意味。

騰訊相對重視早期投資，在各個領域都進行了試水，且大多不參與具體業務操作。除了社交和娛樂業務外，其他業務包括電商、新零售、O2O等基本都靠資本流量賦能。根據IT桔子統計數據示，騰訊在2017年投資的125家公司中，有40%的投資事件發生在種子/天使輪、A輪等早期階段。而阿里在種子/天使輪、A輪等早期階段的投資事件占比為20%左右。

對于騰訊而言，借助資本和流量優勢，可以快速推動早期項目成長，并在資本市場得到認可，進而獲得高額回報和長期營收。與此同時，先財務后戰略的投資路徑，也避免了在行業形勢模糊下的資源內耗。

“賭賽道”是紅杉中國投資的經典章法，在投資上騰訊也呈現相似的風格。在騰訊大投資版圖下，不少被投公司之間既有合作也存在明顯的競爭關系。

例如在醫美領域騰訊投資了更美和新氧，直播領域的斗魚TV、龍珠直播，醫療領域的丁香園、掛號網，社交領域的知乎、朋友印象，而這些業務也與騰訊自營產品存在競爭關系。

騰訊的全賽道打法在直播領域尤為明顯。在同時押注虎牙和斗魚，成為游戲直播行業的最大贏家之后，騰訊仍在社交娛樂領域拓展自己的直播版圖，并為這場激烈的內容+短視頻之戰儲備彈藥。

與虎牙、斗魚為騰訊外部產業投資標的不同，NOW直播是騰訊自有直播平臺，也是騰訊公司級產品。除此之外，在騰訊的直播版圖里，還有專注于電競游戲的企鵝電競，專注互動娛樂的花樣直播不同類型產品，內部流量和資源加持，外部進行戰略投資，成為騰訊的經典打法。

和“賽馬機制”一樣，賭賽道的投資方式無疑會增大投資成本，自營和外部投資標的，以及同類投資項目之間，不可避免地出現重復建設和惡性競爭。但從投資角度而言，卻能避免錯失機會，尤其是在企業產生合并后，還能成為受益者獲得穩定資本回報。

“騰訊需要的就是一種戰略確定性以及不對其行業地位造成傷害(的結果)，不在乎一城一地的得失。公司戰略確定性每提高1%，帶給它的價值就遠超投資收益。”互聯網觀察家尹生的觀點道出了騰訊投資本質。

投資突圍、資本防御對于騰訊而言具有決定性的戰略意義，對于一家擁有20年歷史的科技公司而言，企業的生長和自我進化創新能力則是更大的命題，下一個20年，騰訊會給我們帶來什么?

相關閱讀：騰訊市值1月峰值以來下跌了25%蒸發1400億美元

7月31日消息，據報道，美國科技股最近的暴跌已經相當糟糕了，騰訊近期的股價卻也好不到哪里去。這家中國互聯網巨頭的股價已經從1月份的峰值下跌了25%，市值蒸發了約1400億美元。

從各支股票相較于各自的52周高點的漲跌幅來看，這是全球股市幅度最大的市值縮水。同是社交網絡巨頭的Facebook是第二大輸家，該美國科技類股中市值最大的公司之一在過去短短三個交易日內便累計損失了1360億美元的市值。

全球各地的投資者正開始懷疑，科技股的好日子是否已經到頭了——該類股票是全球股市長達九年的繁榮的領軍者。騰訊是僅次于電子商務巨頭阿里巴巴集團的亞洲市值第二大公司，該公司的移動游戲業務增長正在放緩，市場對此也頗為擔憂。騰訊股價周二下跌2.7%，整個7月下跌9.2%，創下2014年以來最大月度跌幅。

“投資者越來越多地按照騰訊中期業績預期下調來評估該股的價位?！钡谝簧虾ＷC券(FirstShanghaiSecurities)駐香港策略師LinusYip表示，“總的來說，其它的科技公司也面臨著類似的問題。過去幾年，它們的利潤一直在快速增長，因此隨著競爭加劇，一些領域已經趨于飽和，它們未來很難保持同樣的漲幅?！?/p>

分析師預估數據顯示，騰訊第二季度的盈利同比增幅可能會放緩至5.1%，創2012年以來的最低水平。該公司將于8月15日公布季度業績。至少有11家券商在本月下調了騰訊的目標股價，其中不乏瑞士信貸和摩根士丹利等知名公司。

不過，總的來看，分析師并沒有轉為看空騰訊：追蹤的51家預測機構都給予了騰訊股票“買入”評級，它們給出的平均目標價也意味著未來12個月騰訊股價估計將有44%的上行空間。

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