人民幣對美元中間價下跌380點 人民幣短期破“7”概率小

• 2018年8月3日 FanTianQing來源：鳳凰財經、新浪網 319 13
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  2018-2024年中國供應鏈金融行業市場前瞻與未來投資戰略分析報告

  供應鏈金融行業研究報告旨在從國家經濟和產業發展的戰略入手，分析供應鏈金融未來的政策走向和監管體制的發展趨勢，挖掘供應鏈金融行業的市場潛力，基于重點細分市場領域的深度研究，提供對產業...

8月3日人民幣對美元中間價下跌380點，報6.8322。目前市場比較一致地認為，人民幣進一步貶值壓力猶存，對美元匯率仍將延續較大波動的運行態勢，但不少機構認為，人民幣貶值空間仍有限，近期破7的可能性并不大。

8月3日人民幣對美元中間價下跌380點，報6.8322。目前市場比較一致地認為，人民幣進一步貶值壓力猶存，對美元匯率仍將延續較大波動的運行態勢，但不少機構認為，人民幣貶值空間仍有限，近期破7的可能性并不大。

呈現“雙貶值”特征

8月2日，銀行間外匯市場人民幣對美元匯率中間價設于6.7942元，較前值上調351個基點，終結四日連貶。此前一日，美元指數繼續小幅走高，離岸人民幣對美元匯率亦延續跌勢，因而此次中間價上調恐怕要“歸功于”在岸人民幣即期匯率的帶動。8月1日，在岸人民幣對美元即期匯率逆勢走高，16:30收盤價上漲了307個基點。然而，1日夜間交易時段，在岸人民幣即期匯率未能延續反彈，到當天23:30收盤時已跌回6.82一線。2日，盡管中間價上調逾350個基點，在岸人民幣即期匯率仍無動于衷，日間交易時段基本在上一日夜盤收盤價附近弱勢震蕩，截至16:30日間交易結束時報6.8300，較前16:30收盤價跌352個基點。進入夜盤，人民幣不改弱勢，截至17:30，最低至6.8372元。

2日香港市場上，人民幣對美元即期匯率繼續下跌，截至北京時間17:30，離岸價最低跌至6.8500。

近期美元指數走勢并不強，但人民幣對美元繼續貶值，展現出一定的慣性。統計顯示，在剛過去的7月份，人民幣對美元中間價連續第4個月貶值，幅度為3.02%，接近上個月的3.15%，單月貶值幅度在匯改后仍處于高位水平。市場匯率方面，7月份，在岸人民幣對美元即期匯率貶值3.03%，離岸人民幣貶值了2.56%。

值得注意的是，7月份美元指數繼續表現為高位震蕩，而與6月份最終微漲0.57%不同，7月初、月末美元指數基本打平，主要發達經濟體貨幣對美元也出現了企穩跡象。這一背景下，人民幣對美元延續較大幅度貶值，意味著人民幣對一些非美貨幣也出現了貶值。

據外匯交易中心公布，7月31日，CFETS人民幣匯率指數報92.41，7月下跌共3.40%。自6月下半月以來，CFETS人民幣匯率指數逆轉早先漲勢，出現較快的下行。數據顯示，6月15日，該指數還在97.85的位置，一個半月時間，累計跌去5.56%。

平安證券宏觀報告指出，近期人民幣對美元及對CFETS貨幣籃子出現的雙貶值現象，是2016年初引入CFETS貨幣籃之后首次出現。

壓力暫時難以消退

平安證券分析師陳驍等認為，導致人民幣既對美元貶值又對主要非美貨幣貶值的原因可能有四點：一是中美經濟增長表現分化；二是中美貨幣政策取向分化；三是外貿前景不確定性加大，外貿順差或承壓，而中國股市波動加劇，不利于境外資金流入；四是這輪貶值中，沒有明顯看到外匯干預的跡象，匯價走勢對市場供求及情緒等因素反映比較充分。

基于對美元指數走勢，以及中美經濟運行、貨幣政策取向差異的判斷，不少機構認為，人民幣貶值壓力暫時難以消退。

一方面，美元漲勢仍難言結束。北京時間2日凌晨，美聯儲會議決定維持利率不變，符合市場預期，但美聯儲罕見地直言美國經濟“強勁”，并重申將進一步漸進加息。當前CME提供的利率期貨數據顯示9月FOMC的加息概率已經升至91%以上，9月加息幾乎“板上釘釘”。美聯儲聲明公布后，美元走勢震蕩，但10年期美債收益率再度突破了3%的“紅線”。

有分析指出，美元指數前期上漲較快，短期走勢難免出現反復。然而，中長期看，美元指數強弱關鍵取決于美元與其他主要經濟體貨幣的利差變化及預期，利差實際上反映的是美國與其他主要經濟體在經濟周期與貨幣政策周期上的差異。

美國10年期國債收益率在時隔兩個月之后，再次站上3%，反映了市場對后續美國經濟增長及通脹的相對樂觀看法。而與此同時，歐元區、日本收緊貨幣政策的日程仍不明確，短期內難以看到實質性動作。美元相對歐元、日元等利差繼續呈現擴大的趨勢，這將構成美元繼續走強的重要支撐。

另一方面，在美元走強，或導致人民幣對美元被動貶值的同時，中美在經濟增長及政策取向上呈現出的短期差異亦對人民幣匯率施加內在的調整壓力。

從債市利率走勢上看，今年中國債市是牛市，美國則是熊市，年初以來10年期中國國債收益率下行了約45BP，10年期美債收益率則上行了約55BP。目前中美10年期國債利差低于50BP，較去年底收窄了約100BP。短端方面，1年期中美國債利差已經不到40BP，低于歷史1/4分位數水平。

債券市場人士表示，利率走勢實則反映的是對經濟及經濟政策的預期。當前，我國經濟運行面臨一定的內外部壓力，特別是外部環境面臨較大不確定性，經濟政策適時強調擴大內需，貨幣政策有所微調，流動性轉向合理充裕，市場利率出現一定的下行。而與此同時，美國經濟保持較強勁的增長，在主要經濟體中一枝獨秀。

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