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中國家居行業上市公司現狀深度分析:我國定制家居行業保持快速增長

  • 2018年8月14日 YaoEnHua來源:同花順財經新聞 1472 97
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家居行業上市歷經多年,呈現相對明顯的區域分布

家居行業上市公司總量較少,2017年新上市的企業以定制家居為主。在家居行業中,地板木門類公司率先上市,其中永安林業是首家上市公司,在1996~2008年期間,大亞圣象、威華股份、升達林業先后上市(其中升達林業于2013年起進入清潔能源領域);2012年起,成品、軟體家具企業陸續登陸資本市場;2017年是定制家居企業集中上市的年份,在10家上市公司中有6家深耕定制領域。

江浙廣是家居企業上市主要地區。家居行業主要分布在東部沿海經濟發達地區。在28家上市公司中,位于江蘇省、浙江省、廣東省的企業共計20家,是家居行業上市公司主要聚集地。

從經營績效指標看待上市公司數據

2.1成長能力

定制家居和軟體家具企業高速增長,地板木門增長相對穩定。對比細分板塊的上市公司營收增速,定制家居和軟體家具2015~2017年期間的復合增速超過30%,引領家居行業發展;傳統地板木門企業的收入端增速相對平穩。

2.2現金能力

家具行業現金能力兩極分化,各公司之間的對比明顯。

2.3償債能力

家居行業上市公司的資產負債率低,普遍擁有較強的償債能力。

2.4盈利能力

家居行業上市公司的盈利能力差異較小,直營占比高的公司毛利率相對更高,定制家居公司凈利率水平略高于其他細分領域。

家居行業集中度較低,渠道分散是其中重要原因

關于家居行業渠道的分析來自于國泰君安證券研究所發布的報告《渠道進擊,家具步入集中度提升新時代》(2018年1月1日)、《家具板塊快速增長,造紙盈利繼續改善》(2018年5月2日)

家居行業相對分散且地方性品牌居多,渠道分散是其中的重要原因。家居行業集中度較低有行業發展階段等方面的原因,而渠道的高度分散是其中不可忽視的重要因素:零售端以區域型非連鎖賣場為主的傳統賣場結構為地方性家具品牌的發展提供了條件;當前工程渠道精裝比例仍有提升空間,傳統精裝采購的模式相對分散且更偏好較低的價格。因此,“地方賣場&地方地產商”的組合在一定程度上阻礙了家居市場份額向龍頭企業的集中。

3.1家居行業相對分散,地方性品牌眾多

家居行業及各個細分品類均較為分散,地方品牌數量眾多。我國家居市場近幾年穩步增長,但市場的集中度極低,2017年收入規模最大的上市公司歐派家居(603833)收入規模為97.1億元,但是占總市場規模的比例極低。從各細分品類看,定制廚柜、床墊行業的前3大品牌的市場集中度均不足15%,各品類均存在眾多區域性地方品牌。

行業保持快速增長,定制家居領域尤為突出。根據國家統計局的數據,我國家具制造業整體收入保持10%左右增長;其中以定制衣柜為代表的定制家居行業異軍突起,成為家居領域的亮麗風景線,從增速上看,歐派家居、尚品宅配、索菲亞、好萊客等定制衣柜業務合計收入2014~2017年復合增速超過35%,歐派家居、志邦股份、金牌廚柜等定制廚柜業務的收入總和自2014年以來的復合增速約為20%,高于行業整體增速水平。

行業增長處于粗放式階段,通過分品類加盟開店是主要的增長驅動力。家居行業內主要公司的增長靠新開店來驅動(包括原有品類開店和新品類開店),從行業整體來看,同店的改善相對平穩,隨著上市完成后,各企業將加速布局,逐步實現從品牌投入到品牌收獲的轉換,家居公司仍在加速開店。

渠道集中背景下,家居行業迎來集中度提升良機

關于家具行業渠道的分析引自國泰君安證券研究所2018年1月1日發布的報告《渠道進擊,家具步入集中度提升新時代》

家居賣場的市場份額逐步將向全國連鎖龍頭品牌集中,零售渠道集中帶來家居行業集中度提升良機。家居零售市場穩步增長,全國性連鎖賣場憑借較強的渠道擴張能力將獲取更多份額,家居品牌跟隨進駐新建賣場一方面降低了新渠道擴張選址的難度,另一方面也能夠獲取更多的線下自然客流,隨著家居賣場份額不斷向TOP5連鎖品牌集中,與龍頭賣場具備穩固戰略合作的家居品牌將借助賣場渠道資源實現市場份額的提高,從而帶動家居行業集中度的進一步提升。

4.1家居零售市場穩步增長,連鎖賣場占比不斷提升

家居裝飾及家具行業市場規模穩步增長。家居裝飾及家具行業的規模保持穩步增長,2006年行業銷售額近1.23萬億元,經過11年的發展,到2016年末行業銷售額為3.98萬億元,2006~2016年行業的復合增速為12.44%。

按照消費方式劃分,家居裝飾及家具行業按消費方式可劃分為零售消費及批發銷售,其中零售主要包括家庭及個人消費,批發消費包括房地產開發商的統一采購及承包商的批量采購。2016年,零售銷售額為2.6萬億元,批發銷售額為1.38萬億元,國內的家具市場仍以零售為主,其占比從2011年的60.32%提升至65.15%。

從品類劃分來看,家具及住房裝修、輕型建筑材料收入占比基本接近,其中住房裝修包括耐用品家具及消費品,如家紡、餐具、廚具、小家電(不包括電視、空調、冰箱等大型家電)、日用五金及日常住房裝修用品;輕型建筑材料如照明設備、地板及涂層。受益于國民經濟的平穩發展以及消費升級對行業消費的帶動作用,家具行業零售額有望維持穩步增長,預計到2021年零售市場規模將達到4.4萬億元。

全國性與區域性的連鎖經營市場在國內建材家居市場中處于優勢地位。從經營規模和市場影響力來看,國內裝飾建材家居的線下市場可以分為三類,即全國性連鎖經營市場、區域優勢品牌市場和其他傳統的小型市場。其中前兩類建材市場均為品牌化和規范化程度較高的市場,憑借經營規模大、產品品種豐富、購物環境好、品牌突出、售后服務較好等優勢,在行業競爭中處于明顯優勢地位;其他傳統小型市場主要服務于中低端且具備剛性需求的市場。

其中,家居裝飾及家具商場的總體規模穩步增長。家居裝飾及家具商場可以提供專業的一站式購物及全面的產品組合,擁有較高的品牌聲譽、較強的資本投資及經營管理能力。根據Frost&Sullivan統計,這一市場的總體規模正穩步增長,到2016年已達到1.57萬億元,預計未來將延續穩步增長的節奏,到2021年將達到2.29萬億元。

家居裝飾及家具商場的份額將逐步向連鎖類商場集中。非連鎖家居裝飾及家具廠商通常為小型一站式連鎖家具賣場,與同行業連鎖家居賣場相比,產品品類較少且消費者信任度不高,通常分布在欠發達的地區市場,預計小型非連鎖家居賣場增長速度將更慢,并逐漸喪失市場份額,這一部分市場將轉移至大型連鎖賣場運營商。

4.2家居賣場TOP5集中度不斷提升,家具品牌迎來布局良機

目前國內前五大連鎖家具賣場的集中度逐步提升。國內家具零售商數量眾多且行業集中度較低,具備較強的區域性特征。紅星美凱龍(601828)、居然之家、金盛集團、月星集團及武漢歐亞達是國內前五大連鎖家具零售商,其累計銷售規模及占連鎖類市場的比例逐步提升。截至2016年,前五大零售銷售額為1705億元,占連鎖家居裝飾及家具廠商總市場份額從2014年的24.8%提升至28.53%,行業集中度正在逐步向全國連鎖賣場不斷靠攏。

TOP3的家具零售商的線上線下均有穩步推進的計劃,集中度有望進一步提升。目前行業內排名前三家的家具零售商為紅星美凱龍、居然之家、月星家居,各家在家具賣場的渠道布局將穩步推進,隨著龍頭新建賣場的不斷擴張,家具零售商的集中度有望進一步提升。

家具賣場的市場集中度的提升有助于家居行業集中度的提升。龍頭家具賣場的戰略規劃表明其在終端渠道加密布局是未來發展的必然趨勢,新家具賣場開業也將為家具合作品牌企業及其經銷商提供更優質的門店位置,降低新店址的篩選難度,家具品牌跟隨全國性賣場的渠道擴張可以實現終端門店的全國布局。隨著家具賣場集中度的不斷提升,與賣場具備穩固戰略合作的家具品牌將借助賣場渠道資源實現市場份額的提高,從而帶動家居行業集中度的進一步提升。

4.3地產集中度提升帶動品牌家具獲取更多市場份額

行業整體增速放緩背景下,地產龍頭業績保持快速增長。截至2017年末,碧桂園、萬科、恒大全年銷售規模突破5000億元,保利、融創兩家已突破3000億元。未來2~3年內千億房企陣營的競爭激烈程度將進一步加劇。

在龍頭房地產企業銷售規模逐步提升的過程中,各梯隊的進入門檻也隨之增加,強者恒強的趨勢愈發明顯。根據各個梯隊的進入門檻可以看到,第一梯隊的銷售金額均值保持穩步提升,企業個數自2013年起穩定在7家;第二、三、四梯隊進入門檻的銷售金額均值略有調整,且與第一梯隊的差距正在逐漸加大,企業個數仍在提升。限購及限售政策加碼使得部分梯隊的房地產企業總體銷售規模有效下降,龍頭房企業績快速增長將帶動集中度提升。

從銷售金額來看,龍頭房地產企業的集中度將加速提升。2009年,TOP10、TOP20、TOP30的銷售金額集中度分別為8.16%、11.89%、13.82%,到2017年,上述三個梯隊的集中度分別提升至18.7%、25.2%和29.4%,TOP10集中度提升的幅度高于TOP10~20和TOP20~30,市場份額加速向龍頭靠攏。而中小型房地產企業規模提升的速度相對平穩,2011~2017年TOP30~50的集中度從4.22%提升至7.5%,TOP50~100的市場份額從6.63%提升至9.6%。

在精裝修推廣的背景下,精裝房滲透率不斷提升,大宗業務有望成為家居行業重要的新增長點。家具的終端零售需求主要來自于新房裝修和二手房改善,隨著地產行業出現整體調控,新房的自然客流受到一定壓力;而隨著精裝房的推進以及精裝占比的不斷提升,工程業務正逐步成為家具企業的重要新增渠道。精裝修的推進從一二線城市開始,一二線城市的精裝修占比已相對較高,目前正在逐步向三四線延伸。

精裝房占比不斷提升,TOP50精裝房套數占比有所提升。從奧維云網跟蹤的樣本數據看,2017年我國精裝房的比例已經達到20%;TOP50的開發商項目在二三線城市較為集中,非50強開發商以地方性開發商為主,主要集中城市為二線城市,其次為一線和三線城市,從TOP50和非TOP50的精裝房套數比例來看,TOP50精裝房套數占比相較于2016年同期略有提升。

精裝修在實際操作中存在不同的裝修模式,相關供應商所需要提供的產品有所區別。目前主要精裝修方式主要分為四種,包括部分裝修的毛坯房、菜單式精裝修成品房、一次精裝修成品房和全配置式成品房(拎包入住),裝修內容、定位以及層次均不同,所需要的材料類型也有所區分。

“王牌”對“王牌”,從“價廉”到“質優”。房地產精裝修對供應商的標準也在發生變化:在初級階段,精裝修的材料供應選擇更多看重“價廉”,做精裝修的目的是為了方便購房者使用,使房子更好的賣出去;現在部分地產商的選擇標準正在變成“質優”,精裝修的配置要與房子的定位相匹配,知名的家居建材品牌成為房地產銷售的重要宣傳點,精裝修檔次的提升為品牌企業提供了更好的機遇和更多的市場空間,也帶動著產品集中度進一步提升。


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