風波不斷的新興市場將走向何方？

• 2018年9月10日 ZhangHongYuan來源：國際金融報社 845 52
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盡管當前不少國家央行已經出手干預穩定匯市，但多數分析師仍表示，新興市場危機或將繼續蔓延。

除了阿根廷和土耳其正為救市奔忙外，9月5日，印度央行在現匯市場按71.8匯率拋售美元，阻止印度盧比急跌。

當天印尼央行也表示將采取行動遏制印尼盾匯率進一步下跌，印尼財政部長絲莉·慕利亞妮宣布，將對1147種進口商品提高關稅中的進口所得稅，作為抑制進口、尤其是抑制需大量美元進口的措施，以應對印尼盾對美元匯率的持續下跌。

為了遏制損失，自5月中旬以來，印尼央行已經累計加息4次，并且干預貨幣和債券市場。印尼央行也表示愿意應對過度的市場波動，雖然意圖強烈，但效果有限。

7月，印尼赤字擴大至20億美元，是該國自2013年以7月以來最大的月度赤字。赤字經濟更加依賴外國資金，也因此更容易受情緒低迷和資金外流加速的影響。

德意志銀行財務管理亞太區首席投資官Tuan Huynh在接受《國際金融報》記者采訪時指出：“印尼的經常賬赤字使其容易陷入融資危機。”

穆迪統計數據顯示，印尼約有41%的政府債務來自外匯交易所，所以當印尼盾進一步下跌，會使得還債成本更為高昂。

印尼經濟事務統籌部長達爾明(Darmin Nasution)認為，印尼盾大幅貶值“不合邏輯”，沒有真實反映印尼的經濟現狀，“我們正在調查除了阿根廷的問題以外，還有什么原因導致印尼盾貶值”。

何時止血

風波不斷的新興市場將走向何處，谷底下面還有深淵嗎?

嘉盛集團亞洲首席技術策略師Kelvin Wong告訴《國際金融報》記者：“目前并沒有看到類似1997年亞洲金融危機時那么嚴重的風險傳染性。但南非的蘭特是新興市場中下一個需要擔憂的貨幣。”

9月4日，南非統計局公布的數據顯示，南非今年二季度GDP環比萎縮0.7%，市場預期為增長0.6%，同比增長0.4%。同時，一季度GDP修正為萎縮2.6%。

至此，南非經濟連續兩個季度萎縮，標志著其進入技術性衰退。這是自去年一季度以來，南非又一次連續兩個季度GDP縮水。數據公布后，南非蘭特兌美元跌幅擴大至2%。

去年7月，IMF就警告過，南非經濟極容易遭受外部沖擊和資金短缺的打擊。“南非國家的基本面跟土耳其和阿根廷相似，經常賬赤字，貿易逆差嚴重，并持有大量美元外債。此外，南非政局也不太穩定。”Kelvin Wong表示。

野村新興市場及亞洲固定收益研究主管Robert Subbaraman也認為，土耳其危機并不是一個獨立的事件，它表明新興市場存在著廣泛壓力。當前新興市場的混亂局勢不會終止，將愈演愈烈，“主要原因是發達國家的貨幣政策正常化，在美聯儲帶領下，全球各大央行從量化寬松轉化成緊縮政策” 。

美聯儲預計今年還將加息兩次，明年也將加息三次。隨著美聯儲繼續收緊貨幣政策，新興市場面臨的壓力料將進一步增加。

“另外，貿易保護主義對新興市場國家的影響比發達國家更大。新興市場國家出口敞口較大，與制造業供應鏈聯系更為緊密。”Robert Subbaraman還表示，“新興經濟體總體經濟增長放緩，金融市場的壓力也會導致貨幣政策收緊。”

高盛分析師Andrew Tilton表示，新興市場經濟增長的全球背景已經變得更具挑戰性，土耳其、阿根廷等經濟體的脆弱性已暴露無遺。如果最脆弱的市場不出現一定程度的企穩，大幅下降的可能性仍然很高。

德國商業銀行亞洲高級經濟學家周浩告訴《國際金融報》記者：“如果美元繼續對新興市場貨幣升值，一些經濟基本面較差的國家，可能會面臨較大的壓力，俄羅斯、巴西以及南非已經受到了沖擊。”

“從亞洲來看，印度、印尼和菲律賓成為市場攻擊的目標，而這些經濟體面臨的一個普遍問題都是經常項目赤字較高或者海外投資者在國內債券市場的占比較高。”周浩認為，如果問題進一步蔓延，新興市場中基本面較好的國家也將難以避免相應的“傳染效應”，而這種傳染性一般體現為匯率的大幅貶值、資本的大幅流出，抑或兩者疊加。

“由于資本的快速流動，金融市場很容易出現恐慌，因此很多國家雖然可以保持良好的經濟增速，但往往無力抵擋‘一波流’式的金融市場沖擊。這個時候需要受到沖擊的國家采取更加及時的預防性舉措，因為如果行動過慢，那么任何舉措都有可能造成市場的反向解讀，從而造成更加難以管理的局面。” 周浩說，“從歷次新興市場在危機中的表現來看，本輪新興市場的調整似乎才剛剛開始，未來的幾個季度內，可能會有更多的風險點暴露。”

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