風波不斷的新興市場將走向何方？

• 2018年9月10日 ZhangHongYuan來源：國際金融報社 845 52
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盡管當前不少國家央行已經出手干預穩定匯市，但多數分析師仍表示，新興市場危機或將繼續蔓延。

新興市場危機一波未平一波又起。

上周MSCI新興市場貨幣指數跌至16個月來最低點，多國貨幣持續下挫，墨西哥比索、印度盧比紛紛創出新低，印尼盾也徘徊在20年低位附近。

受匯市影響，新興市場國家股指也全面走低。追蹤近800家新興市場最大企業個股的FTSE新興市場指數跌入技術性熊市。

美聯儲的持續加息，美元指數不斷走強，全球資金大幅流出新興市場。根據國際金融協會(IIF)的數據，8月流入新興市場的投資資金從7月份的137億美元減少至22億美元。

在巨額外債、財政赤字、原油上漲帶動的通脹、經濟放緩、受強勢美元沖擊的資本外流等內憂外患之下，新興市場備受沖擊。9月5日，據彭博社統計，在2008年金融危機十周年之際，新興市場迎來金融危機之后最長連跌紀錄：股市下跌222天，匯市下跌155天，當地政府債券下跌240天。

盡管當前不少國家央行已經出手干預穩定匯市，但多數分析師仍表示，新興市場危機或將繼續蔓延。

股匯雙殺

自8月以來，土耳其里拉暴跌36%，阿根廷比索下挫42%。9月伊始，風暴再次席卷新興市場，巴西、南非、印度、印尼等國貨幣繼續下挫。MSCI新興市場貨幣指數已跌至16個月來最低點。

9月4日，印尼盾兌美元匯率創下1998年亞洲金融危機以來新低，一年跌幅近10%，成為東南亞貨幣中表現最差的。

9月5日，南非蘭特兌美元匯率跌至兩年新低，8月以來已跌近15%。墨西哥比索全線走低，盤中創7月以來最低水平。

9月6日，印度盧比兌美元匯率連續7日下跌，創下歷史新低，一年跌幅近12%，成為亞洲表現最差的貨幣。

巴西雷亞爾今年累計下跌20%，在11種新興市場貨幣中排倒數第三，僅排在比索和里拉之前。

隨著新興市場貨幣不斷走弱，MSCI新興市場指數也在過去一個月左右承壓下滑，上周跌幅超過3%。9月5日，追蹤將近800家新興市場最大企業個股的FTSE新興市場指數下跌1.6%，不但連跌六日，且創三周以來最大單日跌幅，同時還創去年7月以來新低。該指數較今年2月高位已跌去20%以上，跌入技術性熊市。當天，亞洲市場中印尼雅加達綜合指數下跌幅度最大，一度跌逾4%至兩個月新低，也創出兩年內最大單日跌幅。

英國《金融時報》指出，事實上，在阿根廷比索和土耳其里拉暴跌前，新興市場早已面臨壓力。

這主要是與美國利率上升和美元走強有關。原本新興市場相對較高的利率具有吸引力，但是隨著美國升息，利差下降，資金被吸引至美國。

資金出走，本幣貶值，使得新興市場國家借貸的大量外幣債務還債成本飆升，誘發新興市場貨幣危機爆發。數據顯示，新興市場的借貸總額自2007年的21萬億美元(占GDP的145%)增加到2017年的63萬億美元(占GDP的210%)，非金融公司和家庭借款急劇增加。自2007年以來，新興市場家的外幣債務幾乎翻了一倍，達到9萬億美元左右水平。印度、印尼、馬來西亞、南非、墨西哥、智利、巴西等國的外幣債務占GDP比重在20%至50%。

央行救市

為了保持外匯市場穩定，多國央行紛紛出手救市，捍衛本幣匯率。

8月末阿根廷比索一度暴跌20%，阿根廷央行緊急加息1500個基點將利率提升至60%，并連續三天拋售美元外匯儲備救市，但最終無法阻止比索大跌。

9月3日，阿根廷總統毛里西奧·馬克里(Mauricio Macri)再次宣布了一系列措施穩定經濟，包括改變針對某些出口商品征收的稅收條款。馬克里表示，對農產品在內的初級產品的稅率為每1美元征收4比索，其他出口產品為每1美元征收3比索。預計這將使阿根廷在2019年獲得額外2800億比索的收入，令該國財政赤字占GDP比例減少1.1%。

此外，阿根廷政府還承諾將大幅削減支出，以平衡明年的財政預算，同時尋求國際貨幣基金組織(IMF)提前發放對該國500億美元的救助貸款。

9月3日，土耳其發布的經濟數據顯示，8月CPI同比升幅17.9%，創2003年9月以來的新高。今年以來，里拉已貶值超過40%。光是過去的8月，里拉一度跌逾35%，創下自2001年該國經濟危機以來單月跌幅最大的紀錄，一騎絕塵成為新興市場表現最差的貨幣。面對通貨膨脹，土耳其央行誓言將采取必要的措施來穩定物價，包括提供流動性、收緊財政政策等。9月13日，土耳其央行將在議息會議上重塑其貨幣政策立場。

今年土耳其和阿根廷兩國一直處于新興市場動蕩的中心。野村新興市場及亞洲固定收益研究主管Robert Subbaraman向《國際金融報》記者表示：“兩國風險來源不同。阿根廷的主要問題來自于政府的預算赤字和巨額外匯債務，而土耳其的問題主要來自于該國企業債臺高筑，而且大多是外匯債務。”

Robert Subbaraman進一步分析，阿根廷以及土耳其貨幣危機的相同點都是經常賬戶赤字嚴重及巨額外債問題，而這會對其他新興市場造成壓力。

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