華泰期貨有限公司 華泰期貨研究所

觀點概述:

瀝青期價2017年上半年大幅下挫,從高位的2978跌至目前的2250,跌幅24.5%。第一季度大部分貿易商看好年后3-4月份的補庫需求,囤積了大量瀝青現貨,套保商在期貨高升水的情況下,積極套盤,鎖定了較多的流通貨,也助漲了期價的上行,使得一季度期價達到了一個較高的水平。然而,二季度開始,補庫需求預期落空,馬瑞油進口大增,地煉和中油瀝青產量迅速恢復,導致庫存在淡季迅速累積,期價也應聲下跌,跌勢流暢。

2017年上半年整體來看,瀝青國內1-5月產量同2016年相比,減少13.5萬噸;進口方面受韓國常減壓裝置檢修影響,1-5月預計累計同比減少約55多萬噸;表需累計同比減少70萬噸,約6%。供給端同比并未施加明顯壓力。庫存來看,上半年庫存整體呈現累積狀態,且略高于往年平均水平,這也側面反應了今年上半年的需求表現平平,因上半年本身屬于淡季,到底是因為價高導致了需求的后置,還是今年本身的需求遠遠差于往年,仍有待觀察。從季節性上來看,梅雨季節之后,大約每年的7月中旬左右開始,瀝青的下游開工將會環比好轉,在9月前后,進入施工頂峰,高開工可一直持續到11月左右。節奏上看,瀝青將會開始進入供需好轉的時候,然而,期價能否走高,最關鍵的仍然在于瀝青需求在施工旺季的釋放情況。考慮到今年用于公路建設的交通固定資產投資仍然有24%以上的增速,加之PPP新增交通運輸項目的分項下公路項目數量最多,我們仍看好下半年瀝青的需求表現。

策略建議:

建議等待雨季過后,現貨成交轉好后的中期多單機會

策略風險:

需求延后;原油大跌;焦化料集中轉產瀝青。