中國經濟上半年成績單：居民收入增速跑贏GDP

• 2017年7月18日 ZhangHongYuan來源：每日經濟新聞 281 10
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7月17日，中國經濟上半年成績單出爐，GDP同比6.9%的超預期增速著實讓各界眼前一亮。

　　記者注意到，中國經濟增速已連續8個季度保持在6.7%~6.9%的區間。此外，上半年全國居民人均可支配收入實際增長7.3%，仍高于GDP增速。

　　有專家判斷，從前兩季均實現6.9%的經濟增速來看，全年增速落在6.5%~7%區間內顯得游刃有余。

　　38個行業增加值同比增長

　　數據顯示，6月規模以上工業增加值同比實際增長7.6%，比5月加快1.1個百分點。這與此前發布的與PMI、用電量和進出口數據向好相印證。

　　從行業角度來看，6月份，41個大類行業中有38個行業增加值保持同比增長。具體到制造業，高技術制造業和裝備制造業上半年同比分別增長13.1%和11.5%，占規模以上工業的比重達到了12.2%和32.2%。

　　“從中可以非常明顯看到利潤改善情況在穩步向中下游傳遞，這是很穩定的一種力量。這種力量可以變成我們今年經濟增長很重要的一個基礎。”中國人民大學副校長劉元春表示。

　　國家信息中心經濟預測部宏觀經濟研究室主任牛犁對記者表示：“供給側改革確確實實使傳統的制造領域結構得到了顯著優化，它的生產積極性提高了，受價格因素的推動，企業的效益明顯改善。”

　　此外，據國家統計局新聞發言人邢志宏介紹，今年以來，服務業生產指數一直保持在8%以上的較高水平。制造業和服務業良性互動，一些生產性服務業增勢非常好。現在信息服務業、商務服務業、物流服務業的增長都呈加快之勢。

　　居民收入增速跑贏GDP

　　經濟增長的最終落腳點在民生改善。7月6日，在經濟形勢座談會上，國務院總理李克強在談及經濟“穩”時，給出的佐證并非GDP增速，而是就業。李克強表示，只要有比較充分的就業，有不斷增加的收入和持續改善的環境，就表明經濟運行在合理區間。

　　國家統計局數據顯示，上半年城鎮新增就業735萬人，同比多增18萬人，完成了年度目標的66.8%。另外，6月份全國城鎮調查失業率已經連續兩個月保持在5%以下，31個大城市的城鎮調查失業率連續四個月低于5%。

　　作為全球人口第一大國，這一成績實屬不易，而這也獲得國際機構點贊。全球著名商業教育機構瑞士洛桑國際管理學院發布的《2017年度世界競爭力報告》顯示，在全球最具競爭力的經濟體中，中國從2016年的第25位躍升至第18位。而在細分項中，“就業”表現在全球63個主要經濟體中名列榜首。

　　民生改善也反映在居收入當中。上半年，全國居民人均可支配收入12932元，同比名義增長8.8%，扣除價格因素實際增長7.3%，比6.9%的GDP增速高0.4個百分點，比上年同期加快0.8個百分點。這也意味著，居民收入增速仍高于GDP增速。

　　中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍向記者提到，收入增速跑贏GDP增速，其中既有經濟增長企穩回升，就業規模繼續擴大的支撐，也有近年來諸多涉及收入分配改革的措施出臺，惠民生力度加大的因素。

　　野村證券中國首席經濟學家趙揚、渣打銀行大中華區首席經濟學家丁爽解讀經濟半年報：

　　兩季持平6.9%均超去年最高增速 實現全年目標游刃有余

　　國家統計局昨日發布的數據幾乎超出所有機構預期——今年上半年，國內生產總值381490億元，按可比價格計算，同比增長6.9%。分季度來看，今年一季度和二季度中國經濟均同比增長6.9%，這也意味著中國經濟增速已連續8個季度保持在6.7%~6.9%的區間。

　　概括上半年經濟運行的特點，國家統計局新聞發言人邢志宏稱，中國經濟穩的格局更加鞏固、好的態勢更加明顯。

　　上半年，投資增速穩中略緩、房地產開發投資增速放緩，但是工業生產加快，企業利潤快速增長，服務業較快增長，景氣度持續提高，進出口快速增長，外貿結構改善。在經濟增長支撐因素轉變、增長動能轉換背后，中國經濟結構優化向好。

　　當前哪些因素正在成為新的增長因素，未來走勢如何;在去杠桿背景下，未來宏觀政策如何應對?針對中國經濟的熱點話題，記者專訪了野村證券中國首席經濟學家趙揚和渣打銀行大中華區首席經濟學家丁爽。

　　實現全年增長目標游刃有余

　　NBD：今年上半年中國經濟增速6.9%，比去年實現小幅反彈，您認為哪些因素支撐了中國經濟增速的穩定?

　　丁爽：二季度再次達到6.9%的增速，為實現全年經濟增長目標創造了很大回旋余地，后期即使經濟增長稍微弱一點，要實現全年增長目標也不會有太大問題。

　　上半年第一個支撐因素是出口增長明顯改善，PMI新出口訂單連續7個月在50%以上，工業品出口交貨值近幾個月增長率在10%以上，說明外需還是比較穩固，而且還能持續一段時間。第二個是服務行業增長，服務業增加值占到GDP的50%以上，上半年，全國服務業生產指數同比增長8.3%，而且這部分增長是一個自身性增長，并不是靠政策刺激的增長。另外，今年地方財政收入增長，上半年基礎設施投資增長21.1%，說明基建投資資金還是相對充裕。這是支撐經濟增速的3個積極因素。

　　趙揚：前兩年在房價上漲、銷售加速的推動下，房地產投資從2016年一季度開始反彈并在全年維持較強水平。另外，經歷多年的經濟衰退之后，美國和歐洲經濟先后在過去幾年中開始出現復蘇趨勢，扭轉了過去3年我國出口增速下滑的態勢，我國出口增速從2016年下半年開始反彈。

　　NBD：對于目前中國經濟是否進入新周期，市場有不同的看法。您認為目前中國經濟處在一個什么樣的周期?

　　趙揚：我認為中國經濟仍然處于長期增速放緩的階段。我國目前儲蓄率和投資率已經跨過了長期高點，仍可能繼續下降，在這個階段，經濟增速大概率仍將放慢。其中，房地產投資尤其重要。目前房地產投資8%以上的同比增速恐怕是難以持久的。房地產投資增速在長期中仍可能逐步下行。

　　丁爽：今年一二季度增長受益于庫存周期，從去庫存到補庫存，但是補庫存到這個階段很可能已經接近尾聲，接下去進一步推動經濟增長的動力相對前期可能偏弱一些。如果支撐增長的因素有所減弱，那么下半年經濟增速可能會略低于上半年。

　　投資放緩有益于經濟結構優化

　　NBD：您如何判斷下半年中國經濟的走勢，隨著投資等數據出現回調，下半年中國經濟可能面臨哪些不利因素?

　　丁爽：從投資角度來看，房地產投資走弱的狀態比大家預想得要慢，滯后比較長。

　　房地產調控在今年上半年收得比較緊，有一些城市不僅僅是限購，還限售、限貸，資金方面會影響到住房抵押貸款和房地產商獲得貸款，房地產商從債券市場發債也更加困難。所以房地產的投資可能會對固定資產投資形成一個拖累。

　　消費方面面臨兩方面挑戰：一是因為小排量汽車優惠政策到期以后，汽車銷售量增長率下降;二是房地產的銷售增速放緩，會影響到家具、家電和建材、裝修、裝飾這方面的消費。另外，大家討論得比較熱烈的是金融去杠桿對實體經濟產生的影響，現在不僅是銀行同業市場利率上升，債券發債利率同樣出現了上升，從銀行貸款利率也有上升跡象。

　　趙揚：經濟發展不僅涉及速度，還涉及結構和質量。從經濟增速而言，投資和房地產銷售放緩，無疑將帶來下行壓力。但是從經濟結構而言，投資占比從高位適當回落，是結構調整的題中應有之義。

　　我國投資率仍然位于45%左右的高位。投資所依賴的信貸擴張和債務增長，已經帶來了經濟運行中的風險。而房地產銷售過去兩年的增長也導致房價高位運行，脫離了收入增速的支撐，帶來一定的金融風險。

　　從這個角度上說，投資和房地產銷售放緩，對經濟結構優化是有益的。房地產市場的冷卻和金融去杠桿帶來的信貸條件收緊，可能帶來增速放緩，但也同時降低了金融風險，不能絕對說有利還是不利。

　　貨幣偏緊符合經濟轉型要求

　　NBD：上半年金融監管趨嚴，M2增速創歷史新低，您認為這產生了什么影響?目前市場普遍反映流動性偏緊，下半年貨幣會適當寬松嗎?

　　趙揚：銀行信貸增速和社會融資總量的存量增速并沒有放緩，也就是說，銀行和廣義金融部門給實體經濟的融資增速基本保持穩定。因此，M2增速的放緩可能主要由于金融去杠桿所帶來的金融同業存款增速放緩。

　　但與此同時，以企業活期存款為主的M1增速從去年的高位大幅下滑，目前15%的同比增速在未來還可能繼續回落，這有可能會進一步拖累M2增速。因此，金融去杠桿似乎還是對企業部門的流動性產生了影響。

　　但未來貨幣進一步寬松的可能性并不大。中國經濟從投資向消費轉型的過程中，貨幣政策比較適合偏緊。投資需要借錢，消費則主要依靠收入。理由很簡單，大手筆借錢投資至少積累了資產(資本)，有利于提高未來收入，但如果大手筆借錢消費，則是在提前消費未來收入，如此經濟沒有未來，將導致危機。當然偏緊的貨幣政策，也將帶來經濟增速的放緩，但只要不是在短時間內大幅下滑，并不需要擔心經濟增速放緩。

　　丁爽：M2的概念已經很多年沒有改了，現在M2的定義就是活期存款加定期存款。在金融深化過程中，我們看到理財產品在很大程度上也是存款替代品，特別是保本理財產品，實際上相當于存款，沒有加入到M2當中。所以單單關注M2，意義不是太大。

　　當前社會融資總額增長率還是比較高，表明金融對實體經濟依然提供了比較充分的信貸。我覺得市場不必過分擔心流動性，突然出現流動性收緊的情況不太可能發生。不過未來資金成本可能會略微高一點。

　　NBD：全球主要經濟體都出現復蘇跡象。您如何評價下半年中國經濟面臨的外部環境?對中國經濟有哪些影響?

　　趙揚：目前來看，歐美等發達經濟體的復蘇，對中國的出口起到了拉動作用，中國今年以來經濟增速表現良好，出口的回升功不可沒。全球經濟復蘇的環境對中國經濟將逐步產生正面影響。但是，中國所面臨的外部不確定性還很大，出口的回升也可能出現反復。

　　丁爽：美國經濟雖然沒有想象那么強，但總體來說它的就業狀況、經濟增長還是比較穩定。歐洲央行調高經濟增長預期，以前大宗商品急劇下滑的情況應該不會出現。預期美聯儲今年還會有一次加息，2018、2019年也同樣可能會有，我預期美國的利率水平會達到3%左右。

　　美國現在失業率降得很低，說明產能利用比較充足，意味著它的經濟增長跟它潛在水平中的差額已經比較小，所以它進一步快速擴張余地比較小。從這個因素來說，我覺得美聯儲到2019年一直持續加息的余地不是太大，對中國壓力相對不會特別大。所以我們覺得更重要的是要維持人民幣匯率穩定，防止資本外流。

　　25個工業行業價格漲幅拉大 上游景氣正向中下游擴散

　　“銅、稀土、鎂合金、鋁合金、電路板價格都在漲，連包裝產品的紙箱子都漲價了。”電話那頭，傳來平衡車企業納恩博總裁王野略顯急促的聲音。王野告訴記者：“今年我們的銷量和銷售額都在增長，但是原材料價格上漲壓縮了我們將近三分之一的利潤率。”

　　市場總是悲喜同在。下游企業感到的苦惱，在鋼材、電路板等上游企業那里，則又是另一番反應。天津友發鋼管副總裁韓衛東告訴記者：“鋼鐵企業之前苦了好多年，上半年上游鋼材企業總算迎來一段 好日子 ，利潤率最好的企業估計能達到10%左右。”

　　價格回升帶動工業企業整體利潤水平向好——今年1~5月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額同比增長22.7%，比上年同期加快16.3個百分點。

　　上游企業價漲利增，下游企業也利好可期。7月17日，國家統計局新聞發言人邢志宏分析，當前整個工業領域的景氣正從上游向中下游擴散，這對工業領域的發展來講是一個非常積極的變化。

　　25個工業行業價格漲幅擴大

　　今年反映工業產品價格的工業生產者出廠價格指數(PPI)從去年底到今年上半年走出一條拋物線，同比增速在今年2月達到7.8%的峰值后有所放緩。

　　國內鋼材價格在去年開始上漲，經歷今年3月份的短暫下跌后，從4月底開始再次反彈，目前鋼材價格一般都在每噸3000元左右。韓衛東向記者提到，鋼鐵去產能、取締地條鋼對行業信心的提振很大，而且今年基建項目對鋼材需求多，海綿城市、地下管廊建設、燃氣管建設對鋼材的需求都有大幅增長。

　　鋼煤價格基本總是同漲同跌。最新一期環渤海動力煤價格指數報收于581元/噸，環比上漲1元/噸，價格指數連續第五期上行，累計上行19元/噸。蘭格鋼鐵研究中心主任王國清表示，在夏季用電高峰期，長江中下游出于防汛需求而減少水電供應，從而抬高了煤電需求，煤炭去產能造成供應略顯緊張，優質企業的產能釋放需要一定時間來完成，這個時間差也助推了煤炭價格的上漲。

　　大宗商品漲價的態勢也在向其他行業傳遞。王野提到，今年平衡車企業原材料成本總體漲幅在10%以上，但出乎意料的是包裝材料價格上漲了50%多。7月10日，浙江部分造紙廠集體漲價100~200元/噸。對于漲價原因，紙廠口徑基本一致，稱是原輔材料價格上漲和環保日益嚴格導致成本增加。

　　在產業鏈中游，典型的漲價戶莫過于用于電子產品的印制電路板了，始于去年7月份的漲價行情當前仍在持續。電路板企業勝宏科技銷售總監陳勇去年接受記者采訪時曾預計，電路板漲價會持續到今年5~6月份。“今年銷量和利潤整體都很好，而且第二季度比第一季度更好。”陳勇稱。

　　反映到宏觀數據中，邢志宏提到，二季度統計的40個工業行業中，有34個行業的價格同比上漲，上漲面比一季度有所擴大，二季度有25個相關行業的價格漲幅比一季度擴大。

　　原輔材料漲價讓生產平衡車的王野一度頗為糾結，漲價怕客戶流失，不漲價成本又在那里擺著。“我們之前一直走的是低價親民路線。消費者對價格很敏感，一個產品賣1999元，一漲價肯定破2000，消費者肯定要罵我們。留給我們的出路只有靠內部提高效率，加快周轉了。”王野對記者說。

　　不過，對下游企業來說也有好消息傳來。邢志宏在新聞發布會上提到，以煤炭、鋼鐵、有色、石油為代表的一系列原材料價格到今年2月份達到高點，之后就出現了高位回落和調整的態勢，而裝備制造業、消費品制造業等行業的價格同比漲幅繼續擴大。“這反映了我們當前整個工業領域的景氣正從上游向中下游擴散，這對工業領域的發展來講是一個非常積極的變化。”

　　需求旺盛帶動服務行業漲價

　　與工業產品漲價上下游傳遞不同，服務業漲價又是另一種光景。今年上半年，社會消費品零售總額同比名義增長10.4%，其中6月單月同比名義增長11.0%。消費升級、成本上升成為拉動居民消費價格上漲的兩大動因。

　　在國家統計局公布的居民消費價格指數(CPI)中，食品價格下降，非食品價格上升明顯。今年6月，醫療保健價格同比上漲5.7%，居住、教育文化和娛樂價格均同比上漲2.5%，衣著、生活用品及服務、交通和通信價格分別同比上漲1.4%、1.1%和0.1%。

　　以餐飲為例，上半年餐飲收入同比增11.2%，6月單月同比增速升到11.9%。經營火鍋店的宋洋對消費升級感受頗深。“消費者在我們平臺消費的牛肉火鍋數量一直呈上升之勢，因為牛肉火鍋肉質更高。消費者對用餐環境和用餐體驗更關注。”宋洋對記者說。

　　此前以O2O模式經營火鍋店的宋洋及其團隊在今年對經營模式作出重大改變，由原來網上點餐、送餐上門的模式，改為在線下開設實體店。“原來互聯網火鍋模式省去了開門店的成本。現在網上獲取流量的成本增加了，向消費者送火鍋上門的物流配送費用比去年翻了1倍。所以和線下實體店比較，開網店的成本優勢幾乎沒有了。”宋洋表示。

　　國家統計局數據顯示，今年上半年，鮮菜、豬肉、蛋類價格分別比去年同期下降14.7%、6.1%和11.8%。食材價格下降有助于餐飲行業減少成本。但是宋洋卻對記者坦言，食材價格對他們這種互聯網餐飲模式的企業影響不大，最主要的影響來自物流成本的增加。

　　記者注意到，今年5月，國內幾家主要的快遞企業紛紛掛出漲價牌，宣布將派送費每單提高0.15元。對于物流配送費用上升，宋洋的分析是以前物流企業多，為了搶奪客戶，價格比較便宜，有時還會有補貼，但現在一些物流企業倒閉或被兼并，物流開始進入大企業的時代，這些企業經過以前“燒錢期”，現在開始追求前期投入的回報，漲價不可避免。

　　與之類似，此前主打共享概念、廉價方便的網約車也紛紛漲價。今年上半年，主要網約車企業在不同城市提高起步價2到3元不等，高峰期加價也成為常態，曾經的優惠券也成為歷史。

　　一位消費者向記者笑談：“故事講完了，最后都要回真實。畢竟成本在那里擺著，以前 補貼戰 撒出去的錢，企業總要收回去的。要是你此前已有了消費習慣，難道還不乖乖地多掏錢?”

　　“服務價格是在上漲，主要是因為服務業領域的居民消費需求旺盛。有一些長期性的因素在支撐著增長，除了消費升級的影響以外，還有人工成本不斷上升，使得服務性價格上漲的幅度大于其他領域。”邢志宏在新聞發布會上說。

　　盡管工業產品和服務價格上升，但邢志宏分析，未來物價形勢會保持穩定。從整體價格變動情況看，工業品總體上還是供過于求態勢，食品領域在政府的調控下一直保持著比較穩定的價格漲幅，服務價格總體上呈現平穩走勢，所以整體的CPI會繼續保持溫和上漲態勢。

　　強監管下杠桿收緊成效明顯 需防范對中小企業融資負面沖擊

　　7月17日，國家統計局新聞發言人邢志宏在對上半年國民經濟運行情況進行解讀時表示，企業杠桿率下降，5月末規模以上工業企業資產負債率為56.1%，同比下降0.7個百分點。

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