央企混改進入落地期 國企混改快馬加鞭 資本市場料成主戰場

• 2017年10月26日 LuYouJun來源：中國證券報 1297 85
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  2017-2022年中國珠寶首飾行業市場調研和投資分析報告

  第一部分 產業環境透視 第一章 珠寶首飾行業的相關概述 第一節 珠寶首飾相關概念 一、珠寶首飾定義 二、珠寶首飾分類 三、珠寶首飾投資與收藏 第二節 珠寶首飾行業標準 一...

在“管資本”的大背景下，預計未來混改、優質資產證券化將加速，同時國資委的管理模式也將加速向“基金化”轉變，大混改時代正在開啟。

今年下半年以來，央企混改勢如破竹。

中化集團董事長寧高寧近日表示，正在推進資產上市計劃，將在3-5年內在所有業務領域引入混合所有制改革和戰略投資者。

作為首批改革試點6家央企之一的中糧集團，也正快速推進改革。

10月23日，中國糧油控股公告稱，擬以85.79億港元向中糧集團全資子公司中糧生化(13.340, 0.00, 0.00%)投資有限公司出售旗下生物燃料及生化業務。同日，A股上市公司中糧生化公告“擬籌劃重大事項”，自10月24日開市起停牌，將在停牌后10個交易日內披露相關事項并復牌，或者轉入重大資產重組事宜。

而此前中糧集團已對旗下酒業資產進行了整合。10月16日，中糧集團旗下上市公司中國食品發布公告稱，將向中糧集團旗下的中國食品(控股)有限公司出售持有的全部酒品類業務及其他非飲料業務，總交易價值約50.69億港元。交易完成后，中國食品將成為中糧集團旗下唯一的專業化飲料業務平臺，未來也將專注于單一的飲料業務。

業內人士指出，中糧集團的改革有兩個關鍵點：一是業務整合。構建“小總部、大產業”體系，以核心產品為主線推進整合，組建了18個專業化公司。二是混改。中糧集團年初規劃提出，2017年內將力爭推進中糧飼料、中糧酒業、中國茶葉三家專業化公司“混改”，到2018年年底，爭取18家專業化公司全部“混改”。

有著里程碑意義的中國聯通(7.120, 0.04, 0.56%)混改也開始落子。10月13日，中國聯通公司混改方案獲得證監會批復，意味著聯通混改正式開始。隨后的10月20日，中國聯通與阿里巴巴集團宣布相互開放云計算資源，在云業務層面開展深度合作。阿里云將向聯通全面開放公共云服務能力，同時在政務云、行業客戶市場等專有云領域進行聯合拓展，并繼續深化混合云方面的合作。此次合作是中國聯通混改方案獲得監管機構核準后，與互聯網企業在業務領域開展的首項重大業務合作，也是混改后與阿里巴巴強強聯合、推進深度戰略合作的第一步。

中國企業研究院執行院長李錦指出，中國聯通是唯一以A股上市公司，即集團核心資產作為混改主體的，是壟斷領域國企混改一次重要的試水和探索，已經形成整個國企改革的沖擊波，影響巨大。對于國有企業的改革路徑、股權結構、經營機制、法人治理結構的變化都產生了重要影響。

東吳證券(11.490, -0.01, -0.09%)分析師徐力認為，中國聯通受益于混改的紅利將包括三個方面：一是資金紅利，公司通過大規模非公開發行獲得數百億資金支持，降低資產負債率并通過節約大量財務費用提升利潤水平;二是制度改革紅利，公司引入BATJ等戰略投資者，將借助其先進的管理經驗和激勵制度完成公司管理制度創新變革，提升公司效率;三是業務發展紅利，公司依靠戰略合作伙伴對市場開拓渠道和業務創新能力的提升，有助于加速市場發展，獲得更多用戶和業務量。聯通9月用戶增長顯著加快，顯示出公司的混改紅利已經開始逐步兌現，未來公司業績有望加速好轉。同時，混改落地后，公司在創新業務上有望進一步與戰略投資者進行合作。

地方國企混改快馬加鞭

“十一”以來，深圳、山東等多地出臺有關進一步推動國企改革的指導文件，混改、資產證券化已成重點內容之一。

近日，深圳市屬國資全系統混合所有制改革工作方案制定，2018年將全面推進系統混改工作，2019年基本完成商業類企業的混合所有制改革，做到應改盡改、能混盡混。

目前，深圳市屬國資控股上市公司23家，并已建立后備庫，加快后備企業的上市培育。下一步，深圳市屬國資將充分利用多層次資本市場和上市公司平臺，通過優質資源向上市公司集中等手段，持續推進資源資產化、資產資本化、資本證券化，促進國有資本保值增值。動態優化上市后備企業項目庫，加快中新賽克等優勢企業上市進程，加大一批企業的上市培育和扶持。支持產業集團以上市公司為平臺，采取資產注入、業務整合等多種方式，實現整體上市或主要資產上市。力爭至2020年，每家主業清晰的產業集團原則上控股1家上市公司，打造上市公司的“深圳國資系”。資產證券化率由50%提升到60%以上，其中商業類國有企業資產證券化率達到80%以上。

10月11日，洛陽市政府印發《關于市屬國有企業發展混合所有制經濟的實施意見》，要根據不同企業的功能定位，合理設定國有股權比例。其中，商業一類國有企業中，國有資本可以絕對控股、相對控股或參股;要加大改制上市力度，著力推進整體上市。意見明確提出，將推進39家商業一類國有企業的上市工作。

山東省在近期出臺的《關于加快推進國有企業改革的十條意見》中提出，要建立支持資產證券化的工作機制，省屬國企資產證券化率提高到60%以上。

軍工混改主題受關注

華創策略分析師徐馳認為，從十九大報告來看，國企改革總基調及內涵再度深化，基本重心落點在“國有資本”，預計未來以資本市場，特別是現有上市公司為資本運作平臺，加速集團優質資產證券化將是大勢所趨。同時，加速引入優質戰略投資者，國資委的管理模式向著“基金化”轉變進一步加速，或將成為一種標準“范式”。

平安證券認為，隨著改革大范圍鋪開，十九大更是明確未來5年改革的重要時間窗口，因此未來混改預期將逐漸升溫。2017年，從央企到地方國企的混合所有制改革全面推進，隨著第三批混改名單即將公布，混改主題仍將為市場所關注。

另有市場人士指出，混改已經具備全面展開的條件，國企降杠桿將成為混改全面加速的重要推動因素，大混改時代開啟，首推資產證券化率低、市場空間大的軍工混改。2018年將是軍工國企混改業績“井噴之年”，是貫穿未來的主題投資機會。

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