價格大幅上漲 維生素行業高景氣有望持續

• 2017年11月23日 ZhouXun來源：中國證券報 1155 74
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  2017-2022年中國醫藥行業市場深度調研與投資風險分析報告

  我國醫藥行業還處于初步發展階段，國內新藥產出能力弱,普藥市場份額超過90%,而在國際醫藥制造業中專利藥占據超過7成份額；國內醫藥制造業集中度低,制造業20強的國內市場集中度為42%,而世界醫2...

隨著環保督查趨嚴，維生素供需將進入偏緊階段，而裝置故障等突發事件容易加劇供給緊張，推動價格大幅上漲，維生素行業高景氣有望長期持續。

年初至今，大部分維生素品種提價幅度巨大，VA、VB1、VB2、VB5、VB6、VC、VD3和VH提價幅度尤其高，基本都在30%以上，半數以上提價幅度接近或超過100%。進入冬季，維生素行業景氣度繼續為券商分析師看好。其認為，隨著環保督查趨嚴，維生素供需將進入偏緊階段，而裝置故障等突發事件容易加劇供給緊張，推動價格大幅上漲，維生素行業高景氣有望長期持續。

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利好不斷推動行情演繹

BASF德國檸檬醛工廠在10月31日發生事故。BASF的維生素A、E工廠原本正進行常規的停產檢修，但由于檸檬醛工廠事故，BASF必須等檸檬醛和相關維生素中間體工廠恢復供應后，才會重新啟動維生素A、E的生產。預計檸檬醛工廠的清洗、檢測、修復和重啟可能需要數周時間，11月10日，BASF發布維生素A、E和類胡蘿卜素類產品不可抗力。

11月14日，歐洲維生素A(100萬IU)價格從11月初的67-80歐元/kg報價至125-160歐元/kg;歐洲維生素E市場價格從4.6-4.9歐元/kg上漲至7.5-8.5歐元/kg，現貨緊張。

興業證券認為，本次BASF檸檬醛工廠事故將造成全球維生素A、E供需格局進一步收緊，維生素A價格有望繼續提升，維生素E價格有望回升。新和成作為全球維生素A、E寡頭，并且目前檸檬醛可以完全自供，公司市占率高、行業地位穩定且業績彈性大，有望成為本次產品價格提升的最大受益者。

在國內市場上，進入冬季供暖季，冀魯地區環保監管加強，部分維生素C企業可能面臨停產或減產，維生素C價格繼續上漲。目前，山東淄博和和河北石家莊都發文，對涉及VOCs(揮發性有機氣體)排放的原料藥企業將施行停產或錯峰生產，維生素C生產企業山東魯維和石藥集團都有可能面臨停產或限產。

目前，石藥和魯維的維生素C產能分別為4萬噸和3萬噸。根據招商證券測算，如果這兩家停產3-4個月，將導致維生素C供給減少1.5萬噸-2萬噸。如果停產造成維生素C供給繼續下降，將進一步擴大供需缺口，漲價也就勢在必行。

受漲價預期刺激，維生素類股票昨日集體異動爆發，新和成放量漲停;金達威、圣達生物、浙江醫藥分別上漲9.25%、6.47%和5.56%;兄弟科技、廣濟藥業等也顯著跑贏上證50指數。全部184個概念指數中，維生素指數以3.92%漲幅位居昨日第一。

后市景氣有望持續提升

維生素是生物生長和代謝所必需的微量有機物，目前在營養學上沒有替代品。維生素下游超過70%用于飼料添加劑，但在飼料總成本中僅占1%-2%，需求剛性疊加成本占比低，使維生素下游對價格銘感度較低。此外，由于維生素行業技術壁壘較高且規模效應顯著，產能集中度高，呈現寡頭壟斷格局，廠家具有較高的議價權。

從需求端看，2016年年初開始，國內養殖業回暖帶動飼料需求增長，2016年全年飼料產量達到2.09億噸，同比增長4.5%。2017年1-7月，我國飼料產量達到1.7億噸，同比增長5.7%。飼料行業逐步擺脫低谷開始穩定增長，為維生素行業的需求端奠定了堅實基礎。

供給端看，環保政策趨嚴對高污染的維生素工業意味著產業轉型升級的開始。一方面隨著落后產能的淘汰，行業供給端逐漸減少，供需關系將由產能過剩轉為緊平衡，甚至供不應求;另一方面，小產能出清將使行業集中度提升，龍頭企業的溢價能力進一步增強。兩方面因素共同作用形成中長期提價預期。

中信建投認為，第四季度隨著供暖季的到來，環保壓力預期只增不減，將對維生素價格形成強有力的支撐，預計短期內維生素價格整體仍呈上漲態勢。

興業證券強調，維生素產品供給集中度高，需求穩定且對價格不敏感，因此一旦出現供給收緊就極易造成價格上升。今年上半年以來，維生素行業在環保趨嚴等多重因素之下供給受限，造成多個品種價格巨幅增長，未來景氣度有望持續提升。

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