小米估值引爭議 公司和保薦人期望理想且妥當

• 2018年6月11日 ZhouXun來源：新浪證券綜合 1185 76
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一位投行人士表示，公司和保薦人期望理想且妥當的估值，不高不低;老股東則期望更高的價格;最有把握的券商希望壓低估值，趁機多賺一筆;而最沒把握的券商也希望壓低估值。

小米的估值已經傳出多個版本。

第一種按硬件企業計算市盈率，拿走了全球智能手機86%總利潤的蘋果市盈率還不到20倍。如此折算下來，小米的估值將只有可憐的一百多億美金。顯然這個方法不會被雷軍接受，畢竟在2014年底，小米就宣布已經估值450億美元。

第二種是按照亞馬遜這類互聯網企業定價。這也是雷軍所希望看到的，亞馬遜的市盈率超過了200倍。按照這個比例算下來，小米的估值將超過千億美元。雷軍看來，小米應該是一家不依靠硬件利潤的“互聯網公司”。此前，小米自稱是國內第三大電商平臺。而小米在近3年，投資了90多家智能硬件和生活消費品的生態鏈企業，成為全球最大的消費級物聯網(IoT)平臺。

第三種是用戶價值估算法。雷軍曾對原國美電器董事長陳曉說，小米有7000萬用戶，每個用戶價值380美元，算下來估值約300億美元。按照這個算法，小米目前1.9億月活躍用戶，單個用戶價值如果漲到600美元，市值差不多為1140億美元。

一位投行人士表示，公司和保薦人期望理想且妥當的估值，不高不低;老股東則期望更高的價格;最有把握的券商希望壓低估值，趁機多賺一筆;而最沒把握的券商也希望壓低估值。

從目前政策規定來看，證監會要求應在《證券發行與承銷管理辦法》確定的詢價制度框架下進行，試點創新企業在發展階段、行業、技術、產品、模式上具有獨特性，有的已在其他市場上市，有的沒有可比公司，有的尚未盈利，傳統的市盈率等估值方法不完全適用，新的成熟的估值模式尚未建立或未經有效檢驗，估值和定價難度較大，需要通過充分的市場詢價來發現價格。

在試點創新企業詢價過程中，將充分發揮專業機構投資者的積極作用，增強專業機構投資者在定價過程中的影響力。監管部門將要求發行人及其主承銷商根據企業各自的情況，科學設計發行方案，對機構投資者參與詢價建立合理有效的激勵和風險約束機制，促進專業機構投資者積極參與、認真研究、審慎報價。專業機構投資者應切實發揮其在詢價過程中的作用，發揮其專業優勢，保持應有的獨立、客觀、審慎，實現試點創新企業的合理估值和定價。

對于可能存在的定價過高的情況，證監會要求發行人及其承銷商根據企業各自的特點，本著審慎定價、公平配售、有利于市場穩定和企業長遠發展的原則科學設計發行方案，在充分詢價的基礎上確定合理的發行價格。

人民日報：獨角獸企業不要虛胖要少壯 存非理性估值

人民日報發文稱，以估值論英雄，過度追求速度與規模，無益于創新創業。對于獨角獸企業估值的爭議，已經成為輿論關注的焦點。

“以估值論英雄”也不利于初創企業健康發展。獨角獸企業的投資人，不僅有獨立的私募基金，還有超級公司。這些超級公司借助收購補足短板，也有的借收購打壓、封藏會對自己造成商業沖擊的潛在對手，而被收購的獨角獸企業，在將公司決策權讓渡于資本的同時，也往往會失去創新的主動權。

“不通過改進技術、提升服務與完善商業模式來關心用戶價值、解決市場痛點，而是融資后就砸錢投廣告、買流量，以支撐銷售數據，從而在最短時間內獲得高估值，這種打激素催肥的‘獨角獸’，塊頭再大也是虛胖。”摩爾媽媽創始人姚娜表示。

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