7月份社融規模 1.04 萬億 同比少增1242億

• 2018年8月14日 YeShiMei來源：華爾街見聞 1075 68
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8月13日，央行公布7月金融數據，新增人民幣貸款1.45萬億，新增社融1.04萬億(調整了社融口徑，將ABS和貸款核銷納入社融“其他融資”項下)。社融存量同比10.3%，增速環比下滑0.2pc;M2同比8.5%，增速環比提高0.5pc。

事件：8月13日，央行公布7月金融數據，新增人民幣貸款1.45萬億，新增社融1.04萬億(調整了社融口徑，將ABS和貸款核銷納入社融“其他融資”項下)。社融存量同比10.3%，增速環比下滑0.2pc;M2同比8.5%，增速環比提高0.5pc。

放松貸款額度立竿見影，伴隨基建啟動結構將逐步改善。7月份新增人民幣貸款1.45萬億，同比多增6200億。7月以來，央行頻頻窗口指導要求銀行加大信貸投放，而后又下調MPA考核參數，銀行有了額度指標以后首先考慮的是占住信貸規模，然后才是結構好壞，所以我們看到7月份票據融資規模依然增加了2388億，銀行通過票據貼現沖信貸規模明顯。不過隨著731政治局會議定調加大基建投資力度后，預計企業中長期貸款將逐步改善，7月份企業中長期貸款增加4875億，較6月多增874億，與銀保監會披露的基建貸款較6月多增469億方向一致。

社融什么時候才能企穩?估計8月份會看到積極變化。7月份社融規模 1.04 萬億，同比少增1242億，委托貸款+信托貸款減少2142億，也難言降幅趨緩。不過考慮到央行對資管新規的補充通知在7月20號才出來，影響要到8月中旬才能體現，7 月社融的低于預期也情有可原。補充通知對社融影響最大的是允許老的理財產品投新資產(包括非標)，老產品發行難度比新產品難度低很多，理財負債端能馬上跟上，資產端要經過分支機構尋找客戶的融資需求，再經過風險評審，這個過程可能要等待幾個星期，也就是8月中旬才能看到新增非標的接力

居民存款有積極改善，M2同比增速8.5%較上月提高0.5pc。7月份新增人民幣存款1.03萬億，同比多增2140億，主要是居民存款少降貢獻，較去年同期少降4583億，由于貨幣基金 T+0受限、銀行理財規模下降，部分居民儲蓄回流銀行存款;企業存款同比多降2491億，主要受到表外非標壓降影響，對企業存款派生減弱。

投資建議：貨幣、財政、金融政策短期均已階段性轉向，從緊信用到穩信用， 對銀行板塊估值修復而言核心在于資產質量預期從此前的極度悲觀向中性客觀回歸。同時現階段建議積極關注優質的股份行和城商行，規模增長受益于信貸投放加快，息差在市場利率走低背景下有望貢獻彈性。推薦組合維持：1)核心標的：招行;2)彈性組合：興業、寧波;3)穩健組合：大行。

風險提示：1)去杠桿節奏失當導致銀行資產質量惡化超預期;2)中美貿易爭端進一步升級。

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