紙漿價格有望出現新一輪下跌 國內紙漿市場供需格局態勢研究

• 黃江 2022年12月14日 來源：新浪 368 17
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紙漿有望出現新一輪下跌，中金認為紙廠有望在2-3月開始享受低價漿成本紅利，維達國際暴漲17%。當前，國內木漿現貨價格大概率已于10月見頂，目前進入陰跌狀態。一旦歐美經濟繼續下挫，不排除國際漿價將出現一輪較大幅度的下跌。

我國重要造紙企業的主要原材料(纖維原料)自給嚴重不足,目前仍以進口為主,漿和廢紙原材料價格波動風險對企業經營影響較大;未布局上游紙漿產能,所需的木漿基本依靠外采的紙企,面臨原材料價格波動風險。

紙漿價格有望出現新一輪下跌

紙漿有望出現新一輪下跌，中金認為紙廠有望在2-3月開始享受低價漿成本紅利，維達國際暴漲17%。當前，國內木漿現貨價格大概率已于10月見頂，目前進入陰跌狀態。一旦歐美經濟繼續下挫，不排除國際漿價將出現一輪較大幅度的下跌。

自2H22以來，考慮到持續供給擾動及龍頭漿廠強話語權，針、闊葉漿報盤價橫盤近半年;11月針葉漿報價出現下落趨勢，Arauco銀星和Mercer月亮均下調30美元至940和930美元/噸;闊葉漿報價穩定，但我們認為受后續新增供給下出貨壓力增加影響，12月13日Suzano宣布下調中國市場報價40美元至820美元/噸。此外，近幾周國內現貨市場價格加速下跌，尤其是山東地區Suzano旗下金魚、鸚鵡品牌自10月高位已下落超350元/噸。

12月13日，巴西Suzano宣布12月桉木漿外盤，報價820美元/噸，較7月報價下調4.7%。機構認為，本次闊葉漿降價或印證供需格局逐步向好，為紙企業績彈性奠定堅實基礎。同時，未來兩季漿價除受到供給側擴產及庫存增長影響，剪刀差釋放特種紙及生活用紙業績空間。

根據中研普華研究院《2022-2027年木漿市場投資前景分析及供需格局研究預測報告》顯示：

我國是國際上重要的造紙生產和消費國，近年來，經濟的快速發展，紙張的需求日益增長，不斷帶動我國造紙行業的發展。預計，在政策利好及原材料價格上漲背景下，我國造紙行業整體持續向好。

在經濟復蘇的背景下，隨著內需回暖，造紙業整體產能將走強。造紙業進入了估值上行修復期，明年春季教育用白卡紙，元旦、春節的“重要節假效應”的家用紙與物流瓦楞紙呈現持續增加的預訂量，促使造紙板塊近期持續攀升。

國內紙漿市場供需格局態勢研究

11月中旬以來，紙漿價格強勢反彈，多個合約已經突破前期的寬幅振蕩區間。究其原因，國際端紙漿新增產能開機頻頻推遲，針葉漿發運量維持偏低運行，同時市場對需求好轉存在預期。另外，現貨流通資源持續偏緊，期現價差已經收斂至升水狀態，當前期貨合約持倉量整體偏高。

PPPC發布的數據顯示，自今年二季度開始，全球20個主要產漿國化學漿發運量同比上漲，1—10月化學漿累計發運量為4245萬噸，同比增長3.3%，10月化學漿發運量為415萬噸，同比上漲2.3%。其中，針葉漿同比下降1.1%，闊葉漿同比上漲5.3%。針葉漿和闊葉漿的發運量存在明顯分化，針葉漿供應端的矛盾較為突出。

從主要出口國的針葉漿出口情況來看，根據2021年針葉漿出口數據排序，全球主要針葉漿出口國依次為美國、加拿大、瑞典、芬蘭以及智利等。從各主要出口國今年前7個月針葉漿出口量的累計同比來看，加拿大以及北歐一些國家的出口量下降。其中，加拿大針葉漿出口減量最明顯，較去年同期出口減少33萬噸。加拿大Canfor公司發布的季報顯示，當前紙漿產量和發運量均較往年偏低，產量端受一些紙漿廠停業維修的制約，發運量則受加拿大BC省物流短缺的制約，預計年底前不會出現明顯好轉。

2022年1-10月造紙行業運行情況

2022年1-10月，全國機制紙及紙板產量11294.2萬噸，同比下降1%。規模以上造紙和紙制品業企業營業收入12397億元，同比增長1.1%。

10月，我國機制紙及紙板產量為1151.5萬噸，環比增長2%，同比增長7.3%，同比連續增長2個月。1—10月機制紙及紙板產量為11294.2萬噸，同比下降1%，同比連續5個月下降。今年下游需求情況明顯差于去年，傳統旺季持續時間不長。從細分品種來看，截至11月底，除白卡紙因產能釋放產量環比上升3%外，生活用紙、雙膠紙以及雙銅紙的產量環比均有所下滑。各類紙品的開工率出現下降，目前均處于歷年偏低位置。雙膠紙受出版招標訂單支撐價格走勢較為平穩，其余紙種價格明顯走弱。當前原料成本傳導不暢，行業利潤率明顯下降，企業生產積極性不高，企業庫存高位運行。

從周期角度來看，10月我國造紙及紙制品業利潤額累計同比下降40.3%，當前處于我國造紙行業利潤周期的底部位置。由于國內需求較差，11月造紙及紙制品業PPI同比繼續下降，從價格周期變化來看仍有進一步下降的空間。雖然10月產成品存貨同比有所反彈，但整體下降趨勢難改，處于庫存周期中的主動去庫階段。后續的發展路徑為，下游需求延續弱勢形態，行業利潤維持低位振蕩，產成品價格進一步下跌倒逼原料價格下降，疊加供應端修復，紙漿價格將打開下降通道。緊接著，在產成品價格筑底后，進入被動去庫存階段。在庫存筑底后，形成紙漿價格下降的底部位置。

綜上所述，全球紙漿發運量的主要矛盾在于針葉漿，在加拿大漿廠恢復正常產量和發運量之前，針葉漿供應端維持偏緊狀態。同時，下游需求情況弱于去年，行業利潤率同比大幅下降，紙企開工積極性不高，終端以去庫存為主。在供需雙弱的格局下，短期政策端給市場帶來想象的空間，但預期能否兌現仍需要時間驗證。

造紙業迎量價齊升機遇

我國紙品消費量在2018年-2020年經歷了疲弱期，而史上最嚴的“禁廢令”“限塑令”等政策實施，大幅驅動了我國紙品、紙漿需求。

在環保趨嚴的今天，紙制品是塑料制品的最佳替代品。2020年1月，國家發布最嚴“限塑令”，全面限制不可降解塑料使用，同時推廣使用可降解購物袋、環保布袋、紙袋。

另一方面，2021年1月1日起，我國全面禁止進口固體廢物，這意味著“禁廢令”正式在我國實施，包括廢紙在內的進口固體廢物也被拒之門外。而值得關注的是，在過去很多年，我國造紙原料中很大部分是來自國外進口的廢紙，在政策影響下，2020年我國廢紙進口量約689萬噸，較2016年減少78.52萬噸，紙進口量占比下降至11.7%。

廢紙進口量逐年下降，但我國紙品消費品龐大，因此推動了國內紙品生產量。近日，齊峰新材(002521.SZ)副董事長李安東表示，目前市場需求旺盛，公司在手訂單飽滿，公司將搶抓市場機遇。

在供需偏緊的情況下，我國紙品在上游木漿價格持續上漲的前提下也因此開啟了一波漲價潮。以可用作購物包裝用途的白卡紙價格為例，白卡紙價格指數自今年1月下旬以來加速上漲，至今漲幅逾30%。

《2022-2027年木漿市場投資前景分析及供需格局研究預測報告》由中研普華研究院撰寫，本報告對該行業的供需狀況、發展現狀、行業發展變化等進行了分析，重點分析了行業的發展現狀、如何面對行業的發展挑戰、行業的發展建議、行業競爭力，以及行業的投資分析和趨勢預測等等。報告還綜合了行業的整體發展動態，對行業在產品方面提供了參考建議和具體解決辦法。

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