身處漩渦之中的樂視，在拿到168億“救命錢”后，迫不及待地召開了一場發(fā)布會。

　　1月15日下午，北京麗晶酒店，樂視創(chuàng)始人賈躍亭和融創(chuàng)中國掌門人孫宏斌坐在臺上，他們身后的背景板上寫著八個大字——“同袍偕行樂創(chuàng)未來”。就在兩天前，賈躍亭和他的山西老鄉(xiāng)孫宏斌，達成了一樁價值150億的交易，再加上向其他投資者融到的18億，賈躍亭借此暫時保住了對樂視公司的控制權，孫宏斌則借此以低價成為樂視旗下三大優(yōu)質資產的二股東。
　　
　　在發(fā)布會現場，孫宏斌說：投資樂視是因為認同其戰(zhàn)略，更認同賈躍亭熱衷冒險、不留后路的企業(yè)家精神；賈躍亭則稱，融創(chuàng)150億元巨資的注入，一次性補齊了樂視的資金短板。
　　
　　雖然發(fā)布會上的孫宏斌和賈躍亭表現得和和氣氣、瀟瀟灑灑。但商場殘酷，生意終歸是生意，真相永遠不像愛情故事一樣充滿浪漫色彩。仔細研究樂視和融創(chuàng)中國的此番交易細節(jié)，就會發(fā)現：精明的孫宏斌把錢花在了最值錢、風險最小的樂視業(yè)務上——樂視網、樂視致新和樂視影業(yè)，并且是以購買老股的方式（而非增發(fā)）、以極低的價格直接拿下了樂視第二大股東的位置，甚至還把樂視成為融創(chuàng)的聯(lián)營公司，頗有點趁火打劫的味道；而走投無路的樂視，似乎不得不接受上述“屈辱”條款，畢竟樂視網近期股價暴跌以致主動停牌求變，根據此前媒體報道，賈躍亭質押出去的股票臨近爆倉，活下來才是他當前的第一訴求。
　　
　　對于賈躍亭來說，融創(chuàng)雪中送炭給過來的150億元，確實解了燃眉之急，但根本談不上“一次性補齊資金短板”。樂視的資金缺口依然很大，樂視手機、樂視汽車，才是那根壓垮樂視的稻草，但孫宏斌根本沒有涉足這兩塊業(yè)務，他甚至還設法建立隔離機制，從而避免自己的資金被挪用到其他無關業(yè)務上。
　　
　　孫宏斌的到來，更具有一種象征意義。樂視希望通過這150億提振股民、供應商、員工乃至媒體對其的信心，從而在今天股市開盤后拉高股價、化解危機。
　　
　　樂視的融資能力一直很強，但在欲望無限的賈躍亭眼里“融資能力十分有限”。這次孫宏斌出手，可謂從火海之中救出了賈躍亭，但要想避免驚險再次上演，樂視需要優(yōu)化自己的現金流、克制不切實際的擴張欲望，腳踏實地、步步為營，而不是瘋狂畫餅、利用資本助力大滾雪球。
　　
　　孫宏斌“趁火打劫”
　　
　　孫宏斌是此次交易的最大受益者，幾乎得到了自己想要的所有權利。當然，在沒人敢出手時拿150億出來，孫宏斌也承擔著巨大的風險。
　　
　　根據公告，嘉睿匯鑫（融創(chuàng)中國實際控制）投資了樂視網、樂視致新和樂視影業(yè)三塊業(yè)務。其中，出資60.41億元（每股35.39元）購買了8.61%的樂視網股權、出資10.5億元購買了樂視影業(yè)15%的股權、出資79.5億元增資以及收購樂視致新33.5%的股權。
　　
　　為什么說孫宏斌是受益者？原因有三：
　　
　　首先，孫宏斌只買優(yōu)質資產，沒接手風險較大的樂視業(yè)務。孫宏斌在發(fā)布會上明確表示，談投資的時候并沒有考慮把樂視汽車包含在內，潛在用意非常明確：樂視汽車投入巨大，是樂視目前最大的資金缺口，孫宏斌不淌這股水。和樂視汽車一樣，樂視手機也不在投資范圍，據媒體報道，樂視手機的資金缺口也在數十億級別。孫宏斌買了樂視網，這是一個能交出盈利財報的上市主體；買了樂視致新，旗下的超級電視業(yè)務運營多年、出貨量大、口碑和現金流較好；買了樂視影業(yè)，這一塊業(yè)務增長性高、盈利預期好，并且會很快注入樂視網、體現價值。
　　
　　其次，孫宏斌拿到了低價。按照此次投資金額計算，樂視網估值701.51億元，與停牌前的708.84億元基本持平；樂視影業(yè)估值70億元，而半年前樂視影業(yè)估值為98億元；樂視致新估值為237.3億元，而上個月的時候，樂視致新總裁梁軍表示，樂視致新投前估值為300億元左右。不僅拿到了好資產，而且是以遠低于市場的價格，孫宏斌賺翻了。
　　
　　第三，孫宏斌實現了對樂視的部分控制。三個細節(jié)，一個是聯(lián)營公司，一個是質押贖回，一個是董事會席位。聯(lián)營公司，在會計上，一般是指持有20%-50%股份，對公司經營管理有重大影響，但不足以實際上完全控制公司。對于樂視網和樂視影業(yè)，融創(chuàng)中國持股不足20%，卻成為了它的聯(lián)營公司；孫宏斌還要求賈躍亭把自己的質押率降到50%以內，從而降低自己的資金風險；當然，作為二股東，融創(chuàng)中國也拿下了上述三個公司的董事會席位，甚至還包括樂視移動的監(jiān)事席位，雖然融創(chuàng)并沒有投資樂視移動。有解讀認為——這是為了防止樂視手機挪用其他業(yè)務的資金。
　　
　　當記者問到孫宏斌的投資情懷時，后者回答：“這就是一筆買賣。”孫宏斌精于算計，他深深知道——在樂視的危機關頭，手握150億的他無論提什么要求賈躍亭都會答應。
　　
　　賈躍亭“飲鴆止渴”
　　
　　這可能是賈躍亭這些年以來做過的最大讓步，目的僅僅是為了活下去。
　　
　　自從2016年11月自爆資金鏈危機后，賈躍亭一直在努力找錢，但只找到長江商學院多位同學支援的6億美元，無疑是杯水車薪。討債的供應商登門不斷，樂視的負面新聞隔幾天就會涌來一波，但這些都不足以致命，最致命的是股價，這是賈躍亭野心的起點，也有可能成為他夢想的終點。
　　
　　數據顯示，截至2016年9月底，賈躍亭所持股份中，處于質押狀態(tài)的仍有5.71億股。2015年10月賈躍亭大規(guī)模質押時，樂視網均價在48元-53元左右，處于相對高位。而截至2016年12月6日收盤時，樂視網股價只有35.8元。
　　
　　質押股票，是賈躍亭的慣用手段，目的就是為了從銀行等機構借款，從而為樂視旗下業(yè)務“輸血”。當股價處于高位時，這種做法非常有效。但當股價走低，質權方就會要求補倉，否則就會強行平倉，如果平倉，質押方的股份就會流入公開市場、從而失去對公司的控制權。
　　
　　有媒體估算，賈躍亭有一筆股權質押平倉線為35.21元，而2016年12月6日當天35.01元的最低價，已經一度跌穿平倉線。賈躍亭不會坐以待斃，12月7日一早，樂視網發(fā)布公告稱，因擬披露重大事項緊急停牌。
　　
　　停牌一個多月后，資金仍然沒有到位，賈躍亭內心何等著急可想而知。在無人接盤的情況下，突然跑來一個財大氣粗的孫宏斌，賈躍亭能不同意他的各種要求嗎？
　　
　　有人說賈躍亭這是飲鴆止渴，低價賣掉了太多優(yōu)質資產的股權，而樂視手機、樂視汽車這些大缺口并沒有從這筆交易中補上，還引入了一個很有話語權的二股東。但賈躍亭還有其他辦法嗎？
　　
　　先活下來再說。
　　
　　樂視資金難題仍未解決
　　
　　賈躍亭說，孫宏斌的到來一次性補齊了樂視的資金短板。事實果真如此嗎？
　　
　　樂視網和樂視影業(yè)與孫宏斌的股權交易，可以理解為賈躍亭套現——融創(chuàng)中國下屬公司買走了賈躍亭原來所持有的部分股份。賈躍亭套現金額為樂視網的60.4億元+樂視影業(yè)10.5億元。樂視致新與孫宏斌的股權交易，賈躍亭是部分套現。根據賈躍亭在發(fā)布會上的說法，自己套現的總金額在100億左右。
　　
　　那么，留給上市公司的68億元可以用來解決樂視網、樂視致新和樂視影業(yè)的資金缺口。要想給樂視體育、樂視手機、樂視汽車輸血，賈躍亭只能動用他自己套現的100億。
　　
　　但在輸血之前，賈躍亭還有一些事情要干。首先，他要贖回自己質押的部分股權，從而降低爆倉風險，同時滿足孫宏斌對他質押率不高于50%的要求。
　　
　　根據樂視網2016年第三季度的季報，賈躍亭質押的樂視網股票共5.71億股，占其擁有股份的83.6%。本次交易他賣出了一部分股票，導致他持有的股份總數由6.83億股降到了5.12億股。按照承諾，賈躍亭需要在一年內把質押股份降到5.12億股的50%，也就是2.56億股。這意味著他要贖回5.71-2.56=3.15億股。
　　
　　有媒體估算，贖回3.15億股，賈躍亭可能需要付出70億元的資金。果真如此的話，賈躍亭只剩30億元給其他業(yè)務輸血，可謂杯水車薪。不過，質押率降到50%的承諾期限是一年，當前并不緊急。如果今天開盤后股價不跌，賈躍亭可以先把這100億拿去輸血，到期前再找別的資金補上。這是一個時間窗口。
　　
　　《財經》雜志此前測算，樂視在未來幾個月內的應付賬款約為239.6億元人民幣；其中最急需解決的資金缺口是手機的60-80億人民幣；未來幾年內，樂視汽車資金缺口在460億元以上。
　　
　　賈躍亭還需繼續(xù)找錢。
　　
　　樂視會否告別賈躍亭獨裁時代
　　
　　普京有句名言：“如果你不準備動武，就不要拿起武器。”
　　
　　時至今日，很多業(yè)內人士仍然難以理解——賈躍亭為什么要在去年11月6日發(fā)出一封全員反思信。事后來看，那封信就像導火索，徹底引爆了樂視的資本危局。那封信之后，手機供應鏈廠商上門討債、汽車工廠欠款停工、體育拖欠英超版權費差點被斷信號，在美被指“龐氏騙局”，國內更是負面不斷。
　　
　　賈躍亭當初發(fā)出全員信之前，一定沒有預料到后來引起的連鎖反應。樂視一直求錢若渴，但在賈躍亭自爆之前，很多東西都伏在水下。全員信一出，立馬引發(fā)擠兌，本來可以東騰西挪的辦法，突然都派不上用場。
　　
　　這樣一封信背后，或許是賈躍亭內部過分集權的必然結果——因為太偏執(zhí)自己的夢想，樂視往往容易忽視商業(yè)世界本來的運行規(guī)則。
　　
　　賈躍亭一直聲稱樂視模式要打破傳統(tǒng)產業(yè)嚴格分工的局面，跨界融合、生態(tài)化反，但建立在低價補貼模式上的擴張，時間越長侵吞的資金越多，如果類似的產品線不斷增加，背后卻沒有哪塊業(yè)務能通過自我造血做后盾，那么對外部資金只會越來越饑渴，最終導致公司的命運不在自己手里。
　　
　　賈躍亭承認自己是個“瘋狂”的，而孫宏斌提醒他需要改變自己。在雙方協(xié)議里寫著：交易完成后，上市公司將通過增加戰(zhàn)略投資者的董事提名權，董事會新增投資決策委員會、管理委員會，公司設置總裁等方式進一步完善法人治理結構。此外，戰(zhàn)略投資者也將通過委派董事的方式參與樂視致新和樂視影業(yè)的公司治理。
　　
　　孫宏斌能改變賈躍亭嗎？樂視會從此告別獨裁時代嗎？如果可以，這次投資對樂視長期發(fā)展而言也是件好事。
　　
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