現在中國儲備棉是去庫存的階段 從政策上來講會延續去庫存

• 2017年11月6日 SuDanMin來源：微信公眾號赫橋智庫 924 57
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  2017-2022年中國針紡織行業市場前瞻與未來投資戰略分析報告

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現在中國儲備棉在持續去庫存，所以從政策上來講，它會延續，不可能說是完全開放式的進行棉花的進口，在這種情況下一定是外弱內強的一個基本格局。

現在中國是去庫存的階段，儲備棉在持續去庫存，所以從政策上來講，它會延續，不可能說是完全開放式的進行棉花的進口，在這種情況下一定是外弱內強的一個基本格局，那這個市場會有多大的影響呢?

1、庫存

首先我們要看庫存，庫存情況，根據中國棉花信息網每個月匯總的中國棉花商業庫存數據，或者中國棉花的工業庫存的閱讀統計，可以非常明顯的看出來，到8月底，中國棉花商業庫存一共是101萬噸，工業的庫存是71萬，工商庫存較去年同期增長了50萬噸。

另外9月份我們延期拋儲多出來了56萬噸，9月份的拋儲量也要放到這個棉花年度供應里去測算，這是一個什么樣的概念?加在一塊一共是228萬噸，跟去年同期比多出了50多萬噸，這228萬噸是什么概念呢?是基本上三個月的用量不止。

三個多月就意味著什么呢?最近一段時間儲備棉的銷售和新棉的銷售是并行的，一方面新棉集中大量上市，造成短時間階段性的壓力，另一方面剛剛拍出來的儲備棉還持續的融入到這次的供應之中，跟新棉進行內部的直接競爭。所以盡管今年有一個300萬噸的缺口，但是目前來講集中供應期的壓力還是比較大的。

2、消費

我們說供應上非常有壓力，那消費能不能很好的去緩解這種壓力呢?現在來講，總體上消費還不錯。從消費的角度來講利好的消息是比較多的。

這是新疆往內地的發運量和棉紗進口的情況，發運量越來越小，是什么原因?棉花留疆了。棉紗進口2016年紫的這根線，它沒有出現像2014年度的高位增長，今年是負增長，實際上我們的紡織的整體消費是增長的，但是進口紗并沒有增長，說明什么?我們一部分的進口紗棉花的用量被國產棉替代了，被儲備棉替代了這也是能夠促進國內棉花消費非常有利的因素。

3、價差

但是剛才說了這么多的利好最終根本前提一定要保持一個合理的內外價差，目前來講，價差不利于中國棉花整個的市場運行，現在的價差達到3000，就是國內的棉花價格高于國際市場將近3000塊錢，3000已經是紡織無法承受的一種狀態了，我們的紗價，國內紗減國外紗的價格，同品種的比較，很長時間是負的。

今年的基本上3到8月期間，都是負值，但是現在是正的了，現在變成了400多，也就是說我們的價格競爭優勢在逐步喪失掉，特別是棉花的價差過多，已經超過了企業的可承受力，那我們說為什么現在市場上反映出這么多問題呢，因為市場上很多企業還在用國產棉，還在用儲備棉，還在用老庫存，新的棉花該沒有真正的進入流通企業，沒有真正進入流通，沒有真正被大量使用，所以我認為這種影響會在12月份逐步放大，或者是在11月中下旬就開始有所感應。

4、期現價差

還有一個就是期限的價差，我們要關注的一個什么問題?其實這個問題在8、9月份我們還比較困惑，現在已經有一個比較清晰的概念了。去年鄭棉給了很多次的套保和套利的機會，這個機會是我認為是這幾年很難遇到的。它最早的時候到了17000，那個機會太好的很難遇到，因為去年倉單注冊是有問題的，倉單注冊跟實際成交是不匹配的，當然今年實際的持倉量也低，倉單注冊也低，今年完全是另外一種狀態了，所以相對來講，這個問題就是目前不存在新疆指定交割倉庫注冊量。

目前倉單量非常低，因為現在不適合做倉單，價格太不合適了，但是有一個問題，我覺得如果我們要操盤的話必須要注意，這種不匹配的關系會在什么時候被打破，因為我剛才說了現貨跟期貨之間存在著價差矛盾，這個價差矛盾一定要回歸的，是期貨回歸現貨，往現貨靠，還是現貨往期貨上靠，很值得考慮的。

我個人認為，期貨會逐步往上靠，一定市場上會給一些機會的，不可能永遠在一種偏離的狀態下去運行，那也就是如果到了一定程度，比如說1801要交割了，甚至后面還有一個1805，現在1801和1805之間是沒有套利價格關系的，但是將來不見得就沒有，我覺得要關注這種套利關系。

但是現在的這種倉單注冊不下去我認為這是一個不正常的情況，所以如果要做棉花的話，我希望大家關注一下這個事情。

5、ICE定價

當然這就說到國際市場了，影響到未來市場因素的一個，比如說ICE的定價，ICE的定價取決于兩個根本性因素，一個每年美國整個出口情況，還有一個就是印度。美國現在最大的一個利好，盡管整體，ICE的盤面是偏弱的，但是美國的出口簽約非常好，它的出口簽約目前已經達到了全年計劃的60%，而它的五年平均是45%，已經遠遠超過了五年平均水平了，意味著什么，它的壓力并沒有特別得大。

6、印度棉定價

印度決定于它的新棉上市，會不會跟美棉構成直接競爭，我們在歷史上看，印度跟美國直接競爭的時候有不少時間，但是最近兩年都是一片祥和。印度最近兩年老是出一些不確定的事情。

印度跟中國一樣，它有收儲，它是籽棉收儲，收儲價格一直在水漲船高，最近一段時間又提出一個就是S-6的古吉拉特邦在比前幾年高的收儲價上又漲了500塊錢，為什么?印度現在在大選，要選民買賬，所以他又加了500塊錢，所以這樣的話就直接造成了ICE前兩天市場上整體大漲。

印度棉的高位支撐，在支撐的情況下，印度只要不對國際市場造成特別大的沖擊，不對美棉出口造成特別大的壓力的話，ICE的盤子不會跌得太深。我認為今年印度的負面壓力恐怕沒有這么大，這也造成了ICE如果跌得不深的話，對鄭棉不會構成特別大的壓力，這是我的判斷。

7、政策和經濟

棉花的宏觀調控政策的不確定性沒法去預估，這里最大的不確定性就是中國連續經過兩年的輪出了，庫存在逐步減低的情況下，會不會在今年一個非常好的價格形勢下進行一定的輪入，市場有各種各樣的猜測，會不會輪入，坦率得說，我沒有聽到任何這方面的消息，只不過現在是政策研究階段，至于會什么情況，誰也說不好，但是從我們給政府的一些建議上來講，今年確實是一個非常好的機會，可能未來幾年都未必有這么好的機會的。

所以大家都有預期，這個不僅國內有，國際市場也有，所以這也是構成一個對國際市場價格支撐非常大的因素，就是心理的因素，正因為大家認為中國政府不會坐視儲備棉不斷庫存下降而不管，所以在這種美好預期下大家都認為都在支撐著棉價，實際上如果單純從市場運行來講，這個價位無論從國內還是國際都有點偏高了。

還有一個就是中國的貨幣政策，貨幣政策主要是人民幣匯率的問題，人民幣匯率上半年對美元是升值對歐元貶值的，但是今年下半年的話，很多的經濟學家分析是人民幣匯率的這種持續對美元升值的情況會有所改變，當然這受制于美元的匯率。

還有一個就是中美貿易問題，我認為對棉花來講，會不會造成棉花的配額有一些變化，這只是個人的一些猜測，沒有任何目前的跡象表明，但是貿易戰一定還會堅持下去，而且貿易戰最大的牌就是商品的這塊兒相互之間的妥協，商品進出口的一個妥協，棉花原來有過這種先例，那后面會不會進行一些增發配額，進行一些妥協，跟著事態發展去看變化，至少是不確定因素。

還有美國的縮表，引發全球銀根的緊縮，反正說白了，現在不是一個全球寬松的時代了，整體是一個偏緊縮的時代，流動性驅緊，不但是中國的，國際市場的發達國家、新興經濟體都是一個銀根縮緊的狀態，所以這樣的流動性的話，我認為目前還沒有真正很出問題，可能它的負面影響，它越來越大的影像會集中發散到明年的一二季度。

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