免疫檢測行業資金渠道分析及行業投資現狀

• 2020年3月2日 WuZhiCong來源：互聯網 1028 65
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免疫檢測行業投融資情況

一、行業資金渠道分析

行業資金渠道主要包括內源融資和外源融資兩個渠道，其中內源融資主要是指企業的自有資金和在生產經營過程中的資金積累部分;協助企業融資即企業的外部資金來源部分，主要包括直接融資和間接融資兩類方式。

直接融資與間接融資的區別主要在于是否存在融資中介。間接融資是指企業的融資是通過銀行或非銀行金融機構渠道獲取。而直接融資即企業直接從市場或投資方獲取資金。

隨著技術的進步和生產規模的擴大，單純依靠內部協助企業融資已經很難滿足企業的資金需求。外部協助企業融資成為企業獲取資金的重要方式。

外部籌資渠道主要包括：專業銀行信貸資金、非銀行金融機構資金、其他企業資金、民間資金和外資。從企業外部籌資具有速度快、彈性大、資金量大的優點，因此，在購并過程中一般是籌集資金的主要來源。但其缺點是保密性差，企業需要負擔高額成本，因此產生較高的風險，在使用過程中應當注意。

借款籌資方式主要是指向金融機構(如銀行)進行融資，其成本主要是利息負債。向銀行的借款利息一般可以在稅前沖減企業利潤，從而減少企業所得稅。向非金融機構及企業籌資操作余地很大，但由于透明度相對較低，國家對此有限額控制。若從納稅籌劃角度而言，企業借款即企業之間拆借資金效果最佳。向社會發行債券和股票屬于直接融資，避開了中間商的利息支出。由于借款利息及債券利息可以作為財務費用，即企業成本的一部分而在稅前沖抵利潤，減少所得稅稅基，而股息的分配應在企業完稅后進行，股利支付沒有費用沖減問題，這相對增加了納稅成本。所以一般情況下，企業以發行普通股票方式籌資所承受的稅負重于向銀行借款所承受的稅負，而借款籌資所承擔的稅負又重于向社會發行債券所承擔的稅負。企業內部集資入股籌資方式可以不用繳納個人所得稅。

從一般意義上講，企業以自我積累方式籌資所承受的稅收負擔重于向金融機構貸款所承擔的稅收負擔，而貸款融資方式所承受的稅負又重于企業借款等籌資方式所承受的稅負，企業間拆借資金方式所承擔的稅負又重于企業內部集資入股所承擔的稅負。

從目前市場上相關數據可以看出，A輪融資企業最多，占比為21%，這類企業的基本產品模型已經經過驗證，企業相對穩定，需要資本繼續擴量。

戰略融資企業占20%，戰略融資是指對企業未來產生長期影響的資本支出，具有規模大、周期長、基于企業發展的長期目標、分階段等特征，對企業全局有重大影響。戰略融資項目一般包括新產品的開發、新的生產技術或生產線的引進、新領域的進入、兼并收購、資產重組、生產與營銷能力的擴大等。這類投資通常資金需求量較大，如科美診斷在8月份完成的交易規模近20億人民幣的戰略融資，是近幾年中國體外診斷行業中規模最大的私募交易。

定向增發企業占11%，此類投資一般適用于已上市企業，是一種私募融資方式，涉及范圍較小，企業能夠在較短時間內獲得發展所需的資金或資產。

圖表：2018年行業融資輪次結構

數據來源：公開資料整理

二、固定資產投資分析

隨著國內化學發光技術的逐步成熟，進口替代必將成為國內化學發光企業的重要發展戰略。

目前國產發光儀器的價格僅為進口的1/5-1/3，其中安圖生物甚至免費投放，國產試劑一般也比進口低將近一倍，對于醫院端來說，使用國產化學發光產品具有較高的成本優勢。

自2011年新產業推出首臺國產化學發光儀器以來，國內化學發光技術發展迅速，目前新產業和安圖生物的全自動發光儀器在檢測速度、試劑位、樣本位及檢測菜單等基本性能上已趕上國際巨頭羅氏和雅培。

與此同時，我國正建立主動使用國產醫療設備激勵機制以遏制醫療費用的不合理增長，科技部2011年11月發布的《“十二五”生物技術發展規劃》都提出，要在一體化化學發光免疫診斷系統等高端產品方面實現重點突破，提高體外診斷產品在高端市場的國產化率。

三、兼并重組情況分析

我國IVD行業迎來了資本整合的階段，預計2018年并購金額達到72.89億元，已超過2017年全年并購總額。IVD行業賽道分散明顯，最大的細分領域免疫診斷市場技術更新快，臨床應用場景多，企業需要不斷并購來更新技術、擴充市場以及沖破細分領域的天花板。

圖表：2014-2018年IVD行業并購金額情況(單位：億元)

數據來源：wind、廣證恒金

四、免疫檢測行業投資現狀分析

截至2018年7月31日，體外診斷企業中僅明德生物和邁瑞醫療兩家成功登陸A股，相對于2017年的體外診斷企業IPO浪潮來說，2018年IPO速度大大減緩。IPO過會困難，因此未上市企業尋找其他途徑擴張發展，而并購成為未來發展趨勢。

圖表：歷年海外IVD企業大型并購情況

資料來源：廣證恒生

圖表：海外行業巨頭羅氏并購歷程

資料來源：廣證恒生

圖表：成立時間在一年內獲得投資的企業名單

資料來源：公開資料管理

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