減肥藥業績增長毛利率卻下滑，市值蒸發超2000億 減肥藥行業市場機遇分析2024

• 方蔓桃 2023年12月20日 來源：百度 407 20
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11月23日，重慶智飛生物制品股份有限公司(以下簡稱：智飛生物，300122.SZ)發布《第五屆董事會第十四次會議決議公告》，公告顯示，公司與重慶宸安生物制藥有限公司(以下簡稱“宸安生物”)、重慶智睿投資有限公司(以下簡稱“智睿投資”)、張高峽就智飛生物擬以現金1

身材焦慮的風總是止不住的吹，社交平臺上關于減肥神藥的帖子始終不斷。將用來治療糖尿病的處方藥司美格魯肽用來減肥，并盛贊減肥神效，而不菲的費用下，大家的心中或許存在著關于藥品副作用的隱隱擔憂。

近日，有著“疫苗茅”之稱的智飛生物(58.810, 0.00, 0.00%)擬將擁有“司美格魯肽”的宸安生物收入囊中，業務版圖延伸覆蓋至糖尿病、肥胖等代謝類疾病領域，版圖延伸的另一面，是公司三年來蒸發超2000億的市值，以及長期圍繞著的代理業務“陰影”。

為確保減肥藥行業數據精準性以及內容的可參考價值，我們研究團隊通過上市公司年報、廠家調研、經銷商座談、專家驗證等多渠道開展數據采集工作，并對數據進行多維度分析，以求深度剖析行業各個領域，使從業者能夠從多種維度、多個側面綜合了解減肥藥行業的發展態勢，以及創新前沿熱點，進而賦能減肥藥從業者搶跑轉型賽道。

減肥藥行業市場分析

11月23日，重慶智飛生物制品股份有限公司(以下簡稱：智飛生物，300122.SZ)發布《第五屆董事會第十四次會議決議公告》，公告顯示，公司與重慶宸安生物制藥有限公司(以下簡稱“宸安生物”)、重慶智睿投資有限公司(以下簡稱“智睿投資”)、張高峽就智飛生物擬以現金形式收購智睿投資、張高峽持有的宸安生物100%股權達成初步意向并簽署了《股權收購意向性協議》。

2023年3月，世界肥胖聯盟發布了2023《世界肥胖地圖》，針對全球超重或肥胖(BMI≥25 kg/m2)的估計數據表明，在年齡>5歲的人群中，2020年全球肥胖或超重的人數為26億人，到2035年，該數字預計會超過40億人?？梢哉f，上述數字意味著，減肥藥在未來的市場空間廣闊到無法估量。

據百度健康醫典，司美格魯膚注射液是一款新型長效胰高糖素樣膚-1(GLP-1)類似物，通過刺激島素分泌和降低胰高血糖素分泌的機制來降低血糖，用于成人2型糖尿病患者的血糖控制。

同時，百度健康醫典顯示，司美格魯肽注射液存在胃腸道不良反應、急性胰腺炎、糖尿病視網膜病變并發癥、注射部位反應、心率升高等不良反應。

保守來看，摩根士丹利研究認為，2030年全球減重市場處方藥規模或將突破770億美元，預測2024年至2030年將實現復合增長36%;

摩根大通預計，到2030年，GLP-1類藥物全球年銷售額將達1000億美元;

而輝瑞則預計，僅考慮降糖及減重適應癥2030年GLP-1全球市場規模可達900億美元，其中2型糖尿病藥物市場約占350-400億美元，減重藥物市場約占500-550億美元。

事實上，藍海還未來，GLP-1類藥物就已經讓相關頭部企業賺得盆滿缽滿。

根據諾和諾德及禮來財報，2023年前三季度，司美格魯肽銷售額達142億美元，預計全年將超200億美元;替爾泊肽銷售額達29.58億美元，預計全年將突破40億美元。

在二級市場上，這兩家頭部企業也是風光無限。

今年以來，禮來股價上漲了231.87美元，漲幅高達63.38%，振幅近90%，截至11月10日，其總市值達到5674.1億美元;諾和諾德更是在歐股市場上叱咤風云，總市值一度突破4600億美元，成為歐股市場市值“一哥”。值得一提的是，諾和諾德可以說已經是“富可敵國”，作為一家丹麥企業，其體量已經超過了丹麥2022年的GDP(3954億美元)。

值得一提是，智睿投資為智飛生物實控人蔣仁生持股90%，智飛生物持股10%的公司。公司表示，宸安生物系公司實際控制人控制的企業，根據《深圳證券交易所創業板股票上市規則》等相關規定，公司收購宸安生物100%股權事項構成關聯交易。

資料顯示，宸安生物經營范圍為生物醫藥的研發、生產、銷售;醫藥中間體的研發、生產、銷售、技術開發、技術咨詢、技術服務、技術轉讓;貨物與技術的進出口業務。(依法須經批準的項目、經相關部門批準后方可開展經營活動)。

同時，作為智睿投資平臺投資孵化的一家依托于重組蛋白技術平臺的生物制藥企業，宸安生物聚焦糖尿病、肥胖等代謝類疾病領域，已形成梯次分明的GLP-1類似藥物、胰島素類似物管線布局。

截至目前，宸安生物擁有6款已進入臨床階段的候選藥物，其中重組利拉魯肽注射液、德谷胰島素注射液已完成臨床III期，位于申報上市階段;重組司美格魯肽注射液已位于臨床III期階段，研發進度處于國內前列。

國內市場方面，根據有關機構發布的研報數據顯示，截至2023年8月，共有106個GLP-1類減肥新藥的臨床試驗項目，中國企業有43個，占比約40%。

今年7月，華東醫藥的利拉魯肽生物類似藥和仁會生物的創新藥貝那魯肽這兩款國產GLP-1類藥物獲批上市。另外，還有恒瑞醫藥、信達生物等多家企業也紛紛布局了GLP-1類藥物的研究。

減肥藥市場前景分析 GLP-1類藥物市場空間廣闊

減肥藥行業市場機遇分析

安信證券提出，2023年第三季度產品結構變動導致毛利率下降，期間費用率有所優化。2023年第三季度單季度，公司毛利率為26.16%，同比下降6.55個百分點，環比下降2.76個百分點，預計主要系毛利率較低的九價HPV疫苗收入占比持續上升所致。

事實上，業績雖然增長，但智飛生物的毛利率隱憂卻早已顯現。據雪球數據，2023年前三季度，公司實現毛利率為28.27%，同比下降14.84%。早在2022年全年、2023年上半年，公司毛利率便分別同比下降31.42%、11.66%。

國信證券表示，2023年前三季度，公司毛利率為28.3%，同比下滑4.93個百分點、凈利率16.6%，同比下滑3.52個百分點，預計主要由于代理品種價格變化導致毛利率略有下降及其營收占比有所提升等原因。

2023年上半年，智飛生物代理產品—疫苗實現營收為235.83億，營收占比為96.47%，實現毛利率為27.46%，毛利率同比下降2.90%;自主產品實現營收為8.60億，營收占比為3.52%，實現毛利率為86.74%，毛利率同比增長1.78%。

即便自主產品的毛利率較高且出現了一定增長，但在營收占比較低的情況下，似乎對業績的推動能力也有限。

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